20 anos da moeda Euro

Para comemorar o 20º aniversário da moeda Euro, nossos Economistas analisaram os efeitos macroeconômicos da implementação dessa moeda.

Quando o Euro foi introduzido, as expectativas eram muito altas, especialmente com a eliminação do risco cambial e dos custos de transação. No entanto, há poucas evidências de que o euro tenha estimulado o comércio intra-área já era substancial no lançamento do euro (50% do comércio total na zona do euro de 12 membros), e essa proporção diminuiu desde então. Isso é atribuível ao surgimento da China no comércio global durante o período e, posteriormente, à ascensão da cadeia de suprimentos da Europa Central e da Alemanha.

Taxa de juros

Na década de 1990, as taxas de juros nominais convergiram e os spreads eram muito pequenos no momento do lançamento do Euro. Após uma década de estabilidade, os spreads em relação à Alemanha explodiram após a crise financeira de 2008-2009 e a crise soberana europeia, quando os mercados voltaram a diferenciar o risco de crédito entre os países europeus e perceberam que alguns deles poderiam entrar em default. Os spreads em relação ao Bond subiram assim até que o presidente do Banco Central Europeu se comprometeu a “fazer o que for preciso” para preservar o euro. É importante notar que muitos países desfrutam agora de condições de financiamento muito mais favoráveis do que se não estivessem na União Econômica e Monetária.

inflação

As taxas de inflação na zona do euro foram mais baixas na última década em um ambiente global de(in)inflação. Enquanto as taxas de inflação convergiram drasticamente – para as taxas dos países de baixa inflação – durante o período de qualificação para o euro (década de 1990), sua dispersão permaneceu relativamente estável nos 20 anos seguintes.

crescimento

Em geral, a convergência real – em termos de estruturas produtivas e rendimentos per capita – não ocorreu entre os primeiros países a adotarem o Euro. A maioria dos países de alta renda, portanto, registrou maior crescimento do PIB per capita durante o período.

Enquanto Grécia e Espanha convergiam antes da crise financeira, este não era o caso de Portugal e Itália, que tiveram um desempenho claramente inferior ao longo de todo o período.

Após a introdução do euro, os grandes fluxos financeiros que foram direcionados para países de baixa renda não geraram convergência em termos de produtividade porque foram para setores de baixa produtividade, como serviços ou construção.

o papel internacional do euro

O papel internacional do euro permaneceu amplamente estável desde a crise financeira global e a crise da dívida soberana na zona do Euro. O euro continua a ser a segunda moeda mais importante do mundo, mas está longe de competir com o Dólar americano.

A participação do euro nas reservas cambiais, títulos de dívida, empréstimos ou depósitos é praticamente a mesma de quando foi introduzido, com um aumento nos primeiros anos e uma queda acentuada após a crise da dívida soberana. Cerca de 70% da emissão de títulos de dívida foi denominada em dólares norte-americanos em 2020, o que compara com 20% em euros (um nível comparável a 1999).

PRIMEIRO RELATÓRIO combinado

O registo das duas primeiras décadas de união monetária está longe de ser perfeito - mesmo que, dada a sua incompletude e as críticas iniciais, a UEM tenha batido as previsões mais pessimistas.

Nos últimos anos, a sua arquitetura foi reforçada, nomeadamente com a União Bancária e o Mecanismo Europeu de Estabilidade, e o conjunto está mais resiliente. Mas ainda tem muito a ser feito em termos de governança para tornar essa união mais eficiente e mais resistente a choques externos e suas reações – especialmente porque a mobilidade trabalhista continua baixa e a convergência real, em grande medida, um mito. Em particular, o federalismo fiscal (a União Fiscal) continua a ser um objetivo (para além do Plano de Relançamento Europeu e das considerações sobre as regras orçamentais), mas a sua concretização a curto prazo, infelizmente, ainda parece inatingível.