Os mercados de títulos de dívidas são os novos "estepes" para as empresas das economias emergentes?

O ano 2017 é sinônimo de uma ligeira recuperação econômica nos mercados emergentes, não nos esqueçamos de que os três anos anteriores foram marcados pelo aumento do risco corporativo. Os motivos para isso foram inúmeros: queda dos preços das commodities, alta dívida corporativa, sobre capacidade de produção, risco político ao mais alto nível, etc. Neste ambiente tumultuado, as empresas também tiveram que lidar com condições de crédito mais apertadas das instituições bancárias.

As condições de crédito restritivas em tempos de crise não são únicas para o mundo emergente, sendo a crise do subprime um exemplo. Nessas circunstâncias, os mercados de títulos de dívidas fornecem uma alternativa ao financiamento bancário, proporcionando às empresas espaço para respirar. Isso é de acordo com Alan Greenspan¹, ex-presidente da Reserva Federal dos EUA, que passou a descrever os mercados de títulos como um "pneu reserva" em 2000.

Neste estudo, questionamos se os mercados de títulos realmente desempenharam o papel de “estepe” para empresas de mercados emergentes durante o período recente de crescimento lento (ou mesmo recessão). A resposta é a priori menos óbvia do que no caso de economias avançadas, o desenvolvimento dos mercados de títulos corporativos ainda está incompleto lá. Este ano, no entanto, marca o vigésimo aniversário da crise asiática, que revelou os perigos ligados ao financiamento de empresas exclusivamente dependentes dos bancos.

Finalmente, nas 16 economias de mercado emergentes, os mercados de títulos parecem ter oferecido um ar fresco para empresas em diversos países da Ásia (Tailândia, Indonésia) e mercados emergentes da Europa (República Tcheca, Polônia e Hungria). Este é também o caso na América Latina (Chile, México e Colômbia), com a diferença de que o vínculo internacional, em vez de títulos locais aumentaram nessa região, juntamente com os riscos resultantes de problemas de títulos. Finalmente, uma das lições deste estudo é que o mercado de títulos não ajuda quando o choque econômico é particularmente violento: apesar da existência de mercados líquidos e relativamente grandes, a recessão foi acompanhada por uma queda nos títulos em circulação no Brasil e na Rússia em 2015.

_{[1] Alan Greenspan, ex presidente do FED, no ano de 2000, descreveu os mercados de dívida como um "estepe" para os países.}

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