Consequências do conflito Rússia – Ucrânia: Futura estagflação
A escalada do conflito na Ucrânia e a invasão deste último pelos militares russos em 24 de fevereiro desencadeou tumultos nos mercados financeiros, e aumentou drasticamente a incerteza sobre a recuperação da economia global dois anos após o início da pandemia da COVID-19.
Com a Rússia sendo o terceiro maior produtor mundial de petróleo, o segundo maior produtor de gás natural e entre os cinco maiores produtores globais de aço, níquel e alumínio, qualquer redução significativa no fornecimento de energia e nos embarques de metais é altamente provável que leve ao aumento dos preços globais dessas commodities. Por esta razão, no dia em que a invasão começou, os mercados financeiros em todo o mundo caíram drasticamente e os preços do petróleo, gás natural, metais e commodities alimentares (especialmente grãos) subiram em flecha. Embora os altos preços das commodities fossem um dos riscos que já havíamos identificado como potencialmente perturbadores para a recuperação, a escalada do conflito entre a Rússia e a Ucrânia aumenta a probabilidade de que os preços das commodities permaneçam mais altos por muito mais tempo. Por sua vez, ela intensifica a ameaça de uma inflação alta e duradoura, não apenas para as necessidades básicas, aumentando assim o risco de agitação social tanto nas economias avançadas quanto nas emergentes. Indústrias como a automotiva, de transporte, química e, de modo mais geral, todos os setores que utilizam as matérias-primas acima mencionadas como insumos parecem ser particularmente vulneráveis.
Além disso, considerando a escala das sanções anunciadas pelos países ocidentais e seus aliados, a economia russa estará em grande dificuldade e cairá novamente em (profunda) recessão em 2022, levando-nos a baixar a avaliação de risco do país de B para D. Devido à sua dependência do petróleo russo e, sobretudo, do gás natural, a Europa parece ser a região mais exposta às consequências deste conflito. Embora substituir todo o fornecimento de gás natural russo à Europa (~ 40% do consumo total europeu) seja praticamente impossível a curto ou médio prazo, os atuais níveis de preços, se mantidos até o final do ano, já terão um efeito significativo sobre a inflação. Estimamos pelo menos 1,5 ponto percentual de inflação adicional em 2022, em comparação com nossa previsão anterior na zona do euro, o que, por sua vez, irá corroer o consumo doméstico e diminuir o crescimento do PIB. Enquanto alguns países, como Alemanha e Itália, são mais dependentes do gás natural russo, a interdependência comercial dos países da zona do euro sugere uma desaceleração geral (1 ponto percentual após levar em conta os impactos sobre o comércio externo e o investimento empresarial). Um corte completo no fornecimento de gás natural russo aumentaria o custo para 4 pontos percentuais, pelo menos - levando o crescimento anual do PIB a zero em 2022.
No resto do mundo, enquanto as consequências econômicas serão sentidas principalmente através do aumento dos preços das commodities, o que irá alimentar as pressões inflacionárias já existentes na maioria das partes do globo antes do conflito, a queda na demanda da Europa dificultará o comércio global. Como sempre quando os preços das commodities subirem, os importadores líquidos de energia e produtos alimentícios serão particularmente afetados, e ainda mais em um ambiente de preços incertos e voláteis, com o espectro de grandes rupturas de abastecimento no caso de uma escalada ainda maior do conflito, e as sanções e retaliações adicionais que cada país poderá sofrer. Em resumo, o mundo mudou, assim como os riscos.
