Camboja

Desaceleração do crescimento econômico

Em 2025, o crescimento econômico desacelerou em meio à incerteza sobre as tarifas dos EUA, uma correção no mercado imobiliário e tensões renovadas com a vizinha Tailândia. Os combates na fronteira e o deslocamento de pessoas que viviam perto das zonas de combate afetaram a economia cambojana de várias maneiras. Em primeiro lugar, por meio do fluxo de mercadorias. Embora a Tailândia não seja um grande mercado de exportação (representou 3% do total das exportações em 2024), é uma fonte significativa de importações (12%), especialmente para certos produtos alimentícios (bebidas, açúcar) e automóveis. Ela também serve como ponto de trânsito para algumas exportações cambojanas, principalmente produtos agrícolas. Além disso, o conflito interrompeu os fluxos de remessas de expatriados da Tailândia (o principal destino), muitos dos quais retornaram ao país. As remessas representaram um total de 6% do PIB em 2024. Por fim, o conflito afetou o turismo (9% do PIB). A perda de confiança entre os turistas internacionais e a dependência do setor em relação à Tailândia — a principal fonte de chegadas de turistas estrangeiros (32%) em 2024 — contribuíram para um declínio de quase 6% nas chegadas de turistas estrangeiros nos primeiros oito meses de 2025.

Espera-se que a desaceleração continue em 2026, com o crescimento permanecendo bem abaixo do ritmo pré-pandêmico, que foi em média de 8% entre 2015 e 2019. O consumo privado (60% do PIB), após o ligeiro declínio esperado em 2025, deve contribuir positivamente para o crescimento. No entanto, apesar da inflação moderada e em declínio, o que é favorável ao poder de compra, essa contribuição permanecerá limitada. O retorno em massa de trabalhadores cambojanos da Tailândia — quase um milhão em 2025 — poderia levar a uma queda prolongada nas remessas e a uma deterioração do mercado de trabalho doméstico e, consequentemente, prejudicar a força da demanda das famílias. O investimento privado poderia crescer a um ritmo mais moderado do que em 2025. A desaceleração pode ser atribuída à contínua retração no mercado imobiliário, bem como a um aumento nos fluxos de investimento estrangeiro direto que se iniciou no terceiro trimestre de 2024 e se estendeu até o primeiro semestre de 2025, provavelmente ligado a uma realocação parcial das cadeias de valor no setor de confecções de Bangladesh para o Camboja. Esses dois setores, por si só, representaram quase dois terços dos fluxos de investimento estrangeiro direto (IED) em 2024, o que correspondeu a quase a totalidade do investimento privado.

As exportações (143% do PIB) continuarão sendo a principal fonte de crescimento. Com quase 50% compostas por vestuário, calçados e artigos de couro, o crescimento nesses setores continuará sendo robusto. A introdução de uma alíquota tarifária de 19% pelos EUA — o principal mercado de exportação, responsável por 37% das exportações de mercadorias do Camboja — não deve comprometer significativamente a competitividade do país. Essa alíquota permanece comparável, ou até mesmo inferior, às aplicadas a outros produtores asiáticos do setor, como Índia (50%), Bangladesh (20%) e Vietnã (19%).

Risco reduzido dos déficits gêmeos

Depois de praticamente desaparecer em 2023 e 2024, espera-se que o déficit em conta corrente aumente em 2025 e 2026, impulsionado por um aumento do déficit comercial. Embora as exportações de mercadorias continuem a crescer, espera-se que a aceleração da atividade industrial leve a um aumento mais acentuado das importações, particularmente de matérias-primas têxteis, como tecidos, fibras químicas e algodão. Além disso, uma redução prolongada nas remessas, em decorrência do retorno em massa de trabalhadores cambojanos da Tailândia, poderia reduzir o superávit de renda secundária. Por outro lado, a balança de serviços (turismo) permanecerá positiva, mas as tendências do superávit dependerão, em parte, da sustentabilidade do cessar-fogo assinado com a Tailândia em outubro de 2025. Apesar dessa tendência e da desaceleração prevista nos fluxos de investimento estrangeiro, espera-se que o déficit em conta corrente continue a ser financiado por entradas de capital. Em 2024, o investimento estrangeiro direto (IED) líquido representou 9,4% do PIB, permitindo que as reservas cambiais permanecessem em um nível confortável, equivalente a 7,5 meses de importações em junho de 2025. Além disso, dado o alto grau de dolarização da economia cambojana, a desvalorização do dólar americano em meio à incerteza predominante sobre a política comercial de Washington reduziu a necessidade de o Banco Nacional do Camboja intervir no mercado cambial vendendo moeda para estabilizar o riel, como havia feito em anos anteriores. A flexibilização gradual da política monetária dos EUA, iniciada em setembro de 2025, deve continuar a aliviar essa pressão.

No âmbito orçamentário, apesar dos esforços de consolidação do governo, espera-se que o déficit público tenha se agravado ligeiramente em 2025. O agravamento pode ser atribuído à desaceleração da atividade econômica, que pesou sobre a arrecadação tributária, bem como ao aumento das despesas de capital e dos salários do funcionalismo público. Se o projeto de lei de finanças de 2026, aprovado pelo Conselho de Ministros no final de outubro de 2025, for aprovado pelo Parlamento, espera-se que os gastos públicos cresçam quase 8% em relação ao exercício fiscal anterior, com foco em educação, infraestrutura, defesa e saúde. No que diz respeito às receitas, o governo planeja introduzir um imposto sobre ganhos de capital a partir de 1º de janeiro de 2026, com o objetivo de ampliar a base tributária. As receitas tributárias representaram cerca de 12% do PIB em 2024, o que está abaixo da média de 19,5% da região Ásia-Pacífico em 2023. Espera-se que o índice da dívida pública em relação ao PIB permaneça moderado. Além disso, o Camboja possuía reservas fiscais equivalentes a 11,9% do PIB em março de 2025, e seu perfil de dívida limita os riscos. Embora seja quase exclusivamente externa, a dívida do Camboja continua sendo em grande parte concessionária, com vencimentos concentrados nos prazos médio e longo.

Os riscos associados à dívida estão mais concentrados no setor privado, com o crédito interno em aberto para o setor privado representando cerca de 125% do PIB em 2024. Com quase um terço vinculado ao setor imobiliário em dificuldades, a dívida privada está sobrecarregando o setor bancário do país, que teve de lidar com um aumento na taxa de créditos inadimplentes (de 5,1% em 2023 para 7,2% em 2024).

Tensões aumentam com a Tailândia

Após quase quatro décadas no poder, Hun Sen, ex-comandante militar do Khmer Vermelho, transferiu oficialmente o poder para seu filho, Hun Manet, em julho de 2023. Hun Manet tomou posse como primeiro-ministro no mês seguinte, para um mandato de cinco anos, após um voto de confiança no Parlamento. No entanto, isso foi em grande parte uma formalidade, já que o Partido Popular do Camboja (CPP), liderado pela família Hun, detém um monopólio quase total no Parlamento, ocupando 120 das 125 cadeiras após o principal partido da oposição ter sido excluído das últimas eleições. Embora tenha prometido modernizar o Estado e promover a transparência, seu governo tem sido acusado de repressão severa às liberdades civis, segundo a Human Rights Watch. Além disso, Hun Sen, apesar de ter se afastado de suas funções executivas, continua a desempenhar um papel político central, mantendo a presidência do CPP e do Senado.

A fim de atrair investimentos estrangeiros, o primeiro-ministro Manet reorientou a diplomacia cambojana para uma abordagem mais diversificada e equilibrada. Anteriormente focada na China, ela agora está se abrindo para novos parceiros, particularmente no Ocidente, no Oriente Médio e na África. Em 2025, as relações com os EUA foram marcadas por tensas negociações comerciais em torno das tarifas impostas por Washington. Após a iniciativa do “Dia da Libertação”, lançada em abril, o Camboja foi atingido por uma tarifa recorde de 49%, a mais alta entre os países visados. A medida estava relacionada ao superávit em conta corrente de US$ 13 bilhões em 2024, representando 98% do valor das importações dos EUA provenientes do Camboja. Por meio de uma série de negociações bilaterais, Phnom Penh conseguiu reduzir essa alíquota para 19%, que entrou em vigor em 7 de julho de 2025. O acordo comercial bilateral assinado em outubro de 2025 endossou esse novo regime tarifário. No âmbito regional, o Camboja continuou a participar ativamente da ASEAN, apesar das tensões diplomáticas com a Tailândia. Por mais de um século, os dois países têm disputado sua fronteira comum, que foi estabelecida por um acordo entre a Tailândia (na época, o Reino do Sião) e a França. As tensões latentes se intensificaram drasticamente em maio de 2025, após a morte de um soldado cambojano na região. Após o anúncio de um cessar-fogo em julho e sob pressão de Donald Trump — que, segundo relatos, ameaçou suspender as negociações comerciais em andamento com ambos os países caso não se chegasse a um acordo —, um acordo de paz formal foi assinado em outubro. No entanto, as tensões persistiram na região, com o Camboja e a Tailândia acusando-se mutuamente de violar o cessar-fogo, perseguir civis e até mesmo cometer atos de violência, particularmente contra cidadãos cambojanos que tentavam cruzar a fronteira para encontrar trabalho na Tailândia. Duas semanas após a assinatura do acordo, a Tailândia anunciou publicamente a suspensão do cessar-fogo.

Apesar de sua abordagem diversificada em matéria de política externa, o país continua a manter relações estreitas com a China. Pequim é um importante parceiro comercial e responde por 47% do total das importações de mercadorias em 202, além de ser seu principal investidor e provedor de ajuda financeira. A solidez dessa relação também é evidente na esfera militar: desde 2016, os dois países realizam regularmente exercícios conjuntos denominados “Golden Dragon”, ilustrando assim sua cooperação em questões de defesa. Outro símbolo dessa parceria estratégica é a modernização, pela China, da base naval de Ream, na costa sul do Camboja. O projeto, que confere a Pequim acesso marítimo privilegiado ao Golfo da Tailândia, gerou preocupações em Washington, que temia que a instalação fosse utilizada exclusivamente pelas forças chinesas. No entanto, navios militares japoneses e vietnamitas também fizeram escalas no local. No entanto, certos aspectos dessa relação podem ser fonte de atrito. A presença de redes criminosas chinesas no Camboja, envolvidas em lavagem de dinheiro e golpes cibernéticos, pode desestabilizar as relações bilaterais. Além disso, Pequim não manifestou apoio explícito ao Camboja durante seu conflito com a Tailândia.

Última atualização: novembro de 2025