Estados Unidos da América

Todos os ovos na cesta da IA

Na ausência de qualquer choque negativo significativo, a economia dos EUA deve continuar crescendo a um ritmo saudável ou até mesmo acelerar. A confiança na promessa da IA é o principal impulsionador da demanda; tanto por meio do crescimento extraordinário contínuo dos investimentos em IA (cerca de 2,5% a 3% do PIB) quanto dos gastos extras dos consumidores decorrentes dos retornos exorbitantes do mercado de ações (as empresas de IA representam 40% da capitalização de mercado do S&P 500). Estima-se que o quintil superior das famílias seja responsável por 45% dos gastos do consumidor. Enquanto a família europeia média acumula riqueza poupando 15% de sua renda, sua contraparte americana acumula riqueza por meio de ganhos de capital e consome 95% de sua renda. Assim, uma decepção no cronograma de monetização dos provedores de modelos de IA resultaria tanto em uma desaceleração do CAPEX quanto em uma onda de vendas de ações, desencadeando uma contração no consumo (70% do PIB), à medida que as famílias mais ricas poupam em excesso para reequilibrar seu patrimônio líquido. Medidas de emergência do Fed limitariam o contágio ao sistema financeiro como um todo. Esse cenário recessivo é a principal ameaça às perspectivas, mas não é nosso cenário base. A partir de 2027, espera-se também que a execução dos investimentos em IA seja prejudicada por reações regulatórias adversas e gargalos de oferta. Embora as exportações sejam fortemente sustentadas pelos setores de petróleo e gás e pelos serviços digitais, isso é mais do que compensado pelo aumento das importações de bens de capital e intermediários relacionados à expansão da IA (servidores, semicondutores avançados, equipamentos elétricos).

Apesar de uma economia saudável no agregado, o ambiente de custos de produção tornou-se mais desafiador para empresas menores, mais distantes da vanguarda tecnológica. As insolvências empresariais, em geral, estão aumentando a uma taxa de 16% em relação ao ano anterior e se situam 23% acima dos níveis pré-pandêmicos no segundo trimestre de 2026. A política tarifária volátil resultou em incerteza persistente, custos mais elevados dos insumos e uma gestão de estoques mais exigente, apesar do impulso positivo dos reembolsos da IEEPA (0,5% do PIB). A inflação tem permanecido teimosamente acima da meta e, embora atualmente esteja em trajetória de moderação, corre o risco de ser impulsionada para cima por pressões de oferta (choques geopolíticos no setor de energia, inflação dos alimentos impulsionada por um clima volátil e escassez de fertilizantes). Esse cenário está dificultando que o Fed continue reduzindo as taxas de juros. Com os mercados de títulos analisando cada vez mais minuciosamente as finanças públicas dos EUA, o prêmio de risco soberano também está aumentando. As condições financeiras estão, portanto, se tornando mais onerosas. Suas consequências mais visíveis são um mercado imobiliário enfraquecido por taxas de hipotecas persistentemente altas (e uma recessão na construção residencial), bem como o aumento das inadimplências entre empresas que dependem de credores privados. Apesar de estar vulnerável a dois possíveis choques desestabilizadores de grande magnitude (a disrupção causada pela IA e a repressão à imigração), o mercado de trabalho deve permanecer aproximadamente em equilíbrio, ligeiramente abaixo do pleno emprego (~4%), a menos e até que comecemos a ver evidências mais fortes de demissões relacionadas à IA. Espera-se que o Fed mantenha as taxas na faixa de 3,5% a 4% até 2027, mas continua altamente flexível, dadas as mudanças significativas que estão ocorrendo na economia.

O domínio do dólar americano permite uma política fiscal generosa; os déficits externos persistirão

Se não fosse pela atratividade dos títulos do governo dos EUA como ativo de reserva de referência mundial, a trajetória fiscal seria motivo de preocupação iminente. Devido a uma combinação de taxas de juros mais altas e déficits primários persistentemente elevados (3% do PIB), as despesas com juros dispararam de uma média pré-pandêmica de 1,5% do PIB para 3,1% em 2025 e devem subir ainda mais à medida que o crescimento se normaliza, mas as taxas permanecem altas. Os principais itens de despesa (previdência social, saúde e defesa) continuarão a crescer em meio ao envelhecimento da população, ao aumento dos custos médicos e à necessidade de renovar e manter as capacidades militares. O esforço para melhorar a eficiência de custos do governo deve ser relativamente pequeno, já que os maiores alvos potenciais para cortes são politicamente sensíveis (despesas com veteranos, crise dos opiáceos e auxílio-moradia). A Lei “One Big Beautiful Bill”, que introduz amplos cortes de impostos ao mesmo tempo em que reduz apenas parcialmente os gastos (saúde, ajuda alimentar e subsídios à energia verde), deve resultar em um aumento líquido de US$ 3 a 3,7 trilhões na dívida federal nos próximos dez anos. Vemos potencial para uma pressão crescente e contínua sobre as taxas soberanas no médio prazo.

O país continuará a acumular grandes déficits em conta corrente no futuro previsível. Em primeiro lugar, a boa saúde do consumidor gerará uma demanda persistente por importações; o investimento estrangeiro deve continuar fluindo para a economia, enquanto os gastos adicionais para cobrir o déficit criarão necessidades de financiamento. As tarifas poderiam causar uma redução nas importações gerais no curto prazo, mas a diversificação dos parceiros comerciais deve compensar progressivamente esse efeito. As vulnerabilidades externas dos EUA só se tornariam um problema se o status do dólar como moeda de reserva e dos títulos do Tesouro como ativos de refúgio se deteriorassem significativamente. Apesar de alguns sinais iniciais disso nos últimos anos (alta nos rendimentos, alta do ouro), o domínio do dólar sobre outras moedas fiduciárias continua substancial.

Câmara dos Deputados deve passar para os democratas; guerra comercial deve perdurar

O presidente Donald Trump e o Partido Republicano garantiram uma vitória decisiva nas eleições de novembro de 2024, conquistando a presidência por uma margem confortável no colégio eleitoral (312/538 votos) e em ambas as casas do Congresso (220/435 cadeiras na Câmara, 53/100 cadeiras no Senado). Dada a maioria muito estreita de 5 cadeiras, o número recorde de deputados que se aposentam (43), o elevado número de distritos competitivos (42) e a tendência de os candidatos à reeleição serem penalizados nas eleições de meio de mandato, espera-se que a Câmara dos Deputados passe para os democratas. Os republicanos têm melhores chances de manter o Senado, mas ele também está em risco. A maioria em ambas as câmaras tem sido crucial para a aprovação de políticas emblemáticas, como a prorrogação e ampliação dos cortes de impostos de 2017, o aumento do orçamento para a fiscalização da imigração, a restrição das condições de elegibilidade para o Medicaid e a revogação dos créditos fiscais para energia limpa e veículos elétricos. A maioria dos tipos de legislação também exige 60 votos no Senado, o que dá aos democratas algum poder para obstruir políticas e, ocasionalmente, leva a paralisações do governo. A Suprema Corte tem tendência conservadora (6 a 3), e seu compromisso de atuar como um freio ao poder executivo está sendo desafiado pela Casa Branca, disposta a testar os limites. No entanto, quando se tratou do uso visivelmente ilegal das tarifas “recíprocas” da IEEPA e das tentativas do presidente de destituir os governadores do Fed, a Corte protegeu as instituições. Esperamos que a Casa Branca persista nas tentativas de influenciar o Fed e que fracasse, desde que os formuladores de políticas do Fed estejam protegidos pela Corte.

Dado o precedente estabelecido pela decisão sobre a IEEPA, a Casa Branca está se concentrando em restabelecer a faixa tarifária geral desejada (em torno de 10% a 15%) utilizando fundamentos jurídicos mais sólidos. Espera-se que cada pacote tarifário seja contestado na Justiça, desencadeando um processo de vários meses para testar sua validade jurídica. Esperamos que as ameaças tarifárias continuem sendo utilizadas como ferramenta de negociação na política externa para pressionar outros países em diversos temas (Groenlândia, segurança e migração, tráfico de drogas, apoio a pessoas próximas ao presidente, etc…). A relação com a China é uma importante fonte de instabilidade potencial. Existe uma competição estratégica profundamente enraizada entre as duas superpotências. Ambas têm utilizado uma variedade de ferramentas para pressionar a economia de seu rival (tarifas, manipulação cambial, subsídios industriais, restrições à exportação de insumos críticos, como semicondutores e minerais de terras raras).

No momento da redação deste artigo, a relação passa por uma relativa distensão, mas essa situação pode se reverter rapidamente. Os EUA continuarão buscando o desacoplamento da China nas áreas comercial e financeira, ao mesmo tempo em que aceleram os esforços para vencer a corrida tecnológica em inteligência artificial. Quanto à UE, o Acordo de Turnberry de 2025 limita as tarifas a 15%, embora ainda não esteja claro se os EUA o respeitarão durante tensões diplomáticas, como as envolvendo a Espanha e a tributação dos serviços digitais. Uma incerteza significativa continua a pairar sobre o futuro do acordo USMCA com o México e o Canadá (20% do comércio total dos EUA, 5% do PIB). O pacto expirará em 2036, a menos que haja um acordo para prorrogação até 2042; e, com ele, o acesso privilegiado ao mercado dos EUA que permitiu uma cadeia de suprimentos norte-americana profundamente integrada. Nossa hipótese de trabalho continua sendo a de que será encontrada alguma solução que preserve o acesso privilegiado para o Canadá e o México, mas que episódios de tensão surgirão intermitentemente no curto prazo (incluindo ameaças e imposição de tarifas).

Pagamento

Os exportadores devem prestar muita atenção às cláusulas dos contratos de venda relativas às respectivas obrigações das partes e determinar as condições de pagamento mais adequadas ao contexto, especialmente quando se trata de obrigações de pagamento a crédito. Nesse sentido, cheques e letras de câmbio são instrumentos de pagamento muito básicos que não permitem aos credores ajuizar ações de cobrança com base no “direito cambial” (droit cambiaire), como é possível em outros países signatários das Convenções de Genebra de 1930 e 1931 sobre o tratamento jurídico uniforme de letras de câmbio e cheques.

Os cheques são amplamente utilizados, mas, como não é exigido que tenham cobertura no momento da emissão, oferecem garantias relativamente limitadas. Os correntistas podem suspender o pagamento de um cheque mediante a apresentação de um pedido por escrito ao banco no prazo de 14 dias a partir da emissão do cheque. Além disso, em caso de inadimplência, os beneficiários ainda devem apresentar prova do crédito. Os cheques certificados oferecem maior segurança aos fornecedores, pois o banco que certifica o cheque confirma, assim, a existência de fundos suficientes na conta e se compromete a pagá-lo. Embora sejam mais difíceis de obter e, portanto, menos comuns, os cheques bancários — cheques sacados diretamente da conta do próprio banco — oferecem segurança total, pois constituem um compromisso direto de pagamento por parte do banco.

Letras de câmbio e notas promissórias são menos utilizadas e não oferecem prova específica de dívida. O sistema de conta aberta só se justifica após o estabelecimento de uma relação comercial contínua.

As transferências são utilizadas com frequência — especialmente por meio da rede eletrônica SWIFT, à qual a maioria dos bancos americanos está conectada e que proporciona um processamento rápido e de baixo custo para pagamentos internacionais. As transferências SWIFT são particularmente adequadas quando existe confiança mútua entre as partes contratantes, uma vez que o vendedor depende de que o comprador aja de boa-fé e efetivamente inicie a ordem de transferência.

Para valores elevados, as grandes empresas americanas também utilizam dois outros sistemas de transferência interbancária altamente automatizados — o Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), operado por instituições financeiras privadas, e o Fedwire Funds Service System, operado pelo Federal Reserve.

Cobrança de dívidas

Fase amigável

Como o sistema jurídico americano é complexo e oneroso (especialmente no que diz respeito aos honorários advocatícios), é aconselhável negociar e chegar a um acordo extrajudicial com os clientes sempre que possível ou, caso contrário, contratar uma agência de cobrança.

Processos judiciais

O sistema judicial compreende dois tipos básicos de tribunais: os Tribunais Distritais Federais, com pelo menos um tribunal desse tipo em cada estado, e os Tribunais de Circuito ou de Condado, sob a jurisdição de cada estado.

Procedimentos acelerados

Se a dívida for certa e incontestável, a legislação dos EUA prevê um procedimento de “julgamento sumário”, no qual um pedido de julgamento sumário se baseia na alegação de uma das partes de que todas as questões de fato necessárias estão resolvidas ou de que não é necessário um julgamento. Isso é apropriado quando o tribunal determina que não há questões de fato pendentes a serem julgadas e, portanto, uma causa de pedir ou todas as causas de pedir na petição inicial podem ser decididas sem julgamento. Se o juiz decidir que há fatos em disputa, o tribunal negará o pedido de sentença sumária e determinará a realização de um julgamento.

Processos ordinários

A grande maioria dos processos é julgada por tribunais estaduais, que aplicam a legislação estadual e federal a disputas que se enquadram em suas jurisdições (ou seja, ações judiciais relativas a pessoas domiciliadas ou residentes no estado).

Os tribunais federais, por outro lado, julgam disputas envolvendo governos estaduais, casos que envolvem interpretações da Constituição ou de tratados federais, e ações com valor superior a US$ 75.000 entre cidadãos de diferentes estados americanos ou entre um cidadão americano e um estrangeiro ou órgão estatal estrangeiro ou, em alguns casos, entre autores e réus de países estrangeiros.

Uma característica fundamental do sistema judicial americano é a fase de “discovery” (apresentação de provas) pré-julgamento, na qual cada parte pode exigir da parte contrária provas e depoimentos relacionados à disputa antes que o tribunal julgue o caso. Durante o próprio julgamento, os juízes concedem aos autores e seus advogados uma margem de manobra considerável para apresentar documentos pertinentes a qualquer momento e conduzir o julgamento em geral. Trata-se de um procedimento contraditório, no qual o juiz desempenha mais o papel de um árbitro, garantindo o cumprimento das regras processuais, embora práticas cada vez mais comuns reforcem o papel do juiz na condução do processo. A fase de discovery pode durar vários meses, ou até anos. Ela pode acarretar altos custos devido à insistência de cada parte em apresentar constantemente provas pertinentes (argumentadas por cada uma delas) e envolver diversos meios — tais como investigações, solicitações de documentos comprovativos, depoimentos de testemunhas e laudos de investigação —, que são então submetidos à aprovação do tribunal durante a fase final do processo.

Em processos civis, o júri determina se a demanda é justificada e também define a pena a ser imposta ao infrator. Em litígios especialmente complexos, demorados ou onerosos, como casos de insolvência, sabe-se que os tribunais permitem que os credores responsabilizem os profissionais (por exemplo, auditores) que assessoraram a parte inadimplente, quando for comprovado que tais assessores agiram de forma inadequada.

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Execução de uma decisão judicial

As sentenças nacionais nos Estados Unidos conferem aos credores direitos adicionais, como a apreensão e venda dos bens do devedor ou o penhoramento de sua conta bancária. Por ser um país federal, as decisões proferidas em um dos estados do país podem ser executadas no tribunal de outro estado, desde que o tribunal de execução considere que tem competência para executar qualquer sentença.

No caso de sentenças estrangeiras, cada estado possui sua própria legislação. No entanto, elas devem ser primeiro reconhecidas como sentenças nacionais. Se houver um tratado de reconhecimento recíproco, o requisito está cumprido. Contudo, na ausência de tal tratado, o processo de exequatur visa garantir a execução no tribunal nacional, após a verificação de que a sentença atende a determinados critérios previstos na legislação estadual.

Processos de Insolvência

PROCESSOS EXTRAJUDICIAIS

Diferentes legislações estaduais podem propor procedimentos extrajudiciais para evitar qualquer processo judicial formal, como a “Cessão em benefício dos credores” no estado da Califórnia, em que uma empresa entrega todos os seus ativos a um terceiro independente, que os liquida e distribui a todos os credores de maneira equitativa.

PROCESSOS DE REESTRUTURAÇÃO

O Capítulo 11 do Código de Falências dos Estados Unidos oferece a uma entidade em dificuldades a oportunidade de preservar suas atividades como empresa em funcionamento enquanto implementa um processo de reestruturação financeira. O devedor pode buscar reajustar sua dívida por meio da redução do valor devido ou da prorrogação dos prazos de pagamento. A entidade devedora e sua administração continuam a operar o negócio na qualidade de devedor em posse. O Tribunal de Falências supervisiona o processo.

LIQUIDAÇÃO

De acordo com o Capítulo 7 do Código de Falências dos Estados Unidos, o objetivo desses processos é realizar uma liquidação ordenada da entidade em dificuldades. O processo supervisionado pelo tribunal envolve um administrador que vende os ativos e distribui os recursos aos credores de acordo com as prioridades legais previstas no Código de Falências, bem como a busca de causas de pedir disponíveis. O Administrador dos EUA nomeia um administrador provisório independente para administrar o processo. O administrador provisório convoca uma assembleia de credores após a apresentação do pedido. Ele é responsável pela liquidação dos ativos da massa falida e pela distribuição dos recursos aos credores. O tribunal supervisiona o processo. A legislação estadual também pode prever mecanismos diferentes para a liquidação dos ativos do devedor, como a intervenção judicial.

Última atualização: agosto de 2026