Estados Unidos da América

Uma economia dinâmica (mas polarizada)

Se não houver intervenções externas, a economia dos EUA deve manter sua boa forma em 2026. A maior parte dos custos das tarifas está sendo absorvida pelas empresas, o que explica em grande parte por que a inflação, até o momento, ficou abaixo das expectativas. As falências empresariais estão ultrapassando os níveis pré-pandêmicos, sinalizando que as empresas mais fracas estão tendo dificuldades para acompanhar os custos mais elevados, mesmo enquanto as empresas mais fortes apresentam ótimos resultados. Dinâmicas semelhantes de polarização explicam por que a demanda por bens e serviços permaneceu tão forte. Estimativas conservadoras apontam que a participação do consumo (70% do PIB) do quintil mais rico é de 35%; a dos mais ricos, de 50% a 60%. Quanto mais rico você é, mais exposto fica ao mercado de ações: os 0,1% mais ricos mantêm cerca de 70% de seu patrimônio financeiro em ações, contra 15% a 20% para os 50% mais pobres. O entusiasmo dos investidores em torno da IA, portanto, não está apenas sustentando os gastos com capital (CAPEX), mas também impulsionando os gastos dos americanos mais ricos. Além disso, as restituições fiscais extras decorrentes da Lei One Big Beautiful Bill (OBBBA) devem proporcionar um aumento de 0,8% na renda das famílias ao longo do ano. Da mesma forma, esperamos que a depreciação e a provisão para despesas com P&D impulsionem o investimento de capital, estendendo o ímpeto do CAPEX para além do ecossistema de IA. Se houver algum risco, poderemos ter uma demanda excessiva, e a convergência para a inflação de 2% que esperamos, uma vez concluída a repassagem das tarifas, poderá ser adiada.

Duas áreas devem ser acompanhadas de perto: o mercado de ações e o mercado de trabalho. Entre os possíveis gatilhos para uma correção no mercado de ações estão uma reversão no sentimento dos investidores em relação à IA, bem como políticas imprevisíveis por parte de uma Casa Branca com medo de perder o Congresso nas eleições de meio de mandato. Quanto ao mercado de trabalho, seria de se esperar que o bom quadro de crescimento o recuperasse. Mas, dados os fortes incentivos à substituição da mão de obra por tecnologia, só declararemos o fim do mercado de trabalho caracterizado por “poucas demissões e poucas contratações” quando realmente o virmos. A escassez de mão de obra se tornará cada vez mais evidente em setores que dependem de mão de obra sem documentação (construção civil, indústria alimentícia, hotelaria). Espera-se que o Fed aproxime as taxas de juros de 3%, embora uma pausa não esteja descartada caso as pressões inflacionárias se intensifiquem. Apesar da pressão crescente por parte do Executivo, não esperamos que a independência do Fed seja concretamente comprometida, desde que seja defendida pela Suprema Corte. Portanto, esperamos que a recuperação na construção civil seja bastante prolongada e concentrada na segunda metade do ano. Com o enfraquecimento dos efeitos do acúmulo de estoques impulsionado pelas tarifas, esperamos uma contribuição positiva das exportações líquidas.

O domínio do dólar americano permite generosidade fiscal; os déficits externos persistirão

Se não fosse pela atratividade dos títulos do governo dos EUA como ativo de reserva de referência mundial, a trajetória fiscal seria motivo de preocupação iminente. Devido a uma combinação de taxas de juros mais altas e déficits primários persistentemente elevados (3% do PIB), as despesas com juros dispararam de uma média pré-pandêmica de 1,5% do PIB para 3,1% em 2025 e devem aumentar ainda mais à medida que o crescimento se normaliza, mas as taxas permanecem altas. Os principais itens de despesa (previdência social, saúde e defesa) continuarão a crescer em meio ao envelhecimento da população, ao aumento dos custos médicos e à necessidade de modernizar e manter as capacidades militares. O esforço para melhorar a eficiência de custos do governo deve ser relativamente modesto, já que os principais alvos potenciais de corte de gastos são politicamente sensíveis (gastos com veteranos, crise dos opiáceos e auxílio-moradia), enquanto os cortes no quadro de funcionários públicos têm limites. A OBBBA, que introduz amplos cortes de impostos ao mesmo tempo em que reduz apenas parcialmente os gastos (saúde, ajuda alimentar e subsídios à energia verde), deve resultar em um aumento líquido de 3 a 3,7 trilhões de dólares na dívida federal nos próximos dez anos. As tarifas se mostraram um instrumento útil para aumentar a receita (US$ 273 bilhões em 2025, 0,9% do PIB), mas não em uma escala que compense significativamente as pressões deficitárias mais amplas. Além disso, uma decisão da Suprema Corte que restringe a legitimidade política de grande parte do atual regime tarifário criaria um rombo nas receitas. Dado o forte incentivo do Partido Republicano para amenizar as preocupações econômicas à medida que se aproxima das eleições de meio de mandato, há risco de aumento nas despesas, por exemplo, a proposta de distribuir “cheques de reembolso de tarifas” no valor de US$ 2.000 às famílias. Vemos potencial para uma pressão crescente e contínua sobre as taxas soberanas no médio prazo.

Apesar de alguma redução, o país continuará a acumular grandes déficits em conta corrente no futuro previsível. Em primeiro lugar, a boa saúde do consumidor gerará uma demanda persistente por importações; por outro lado, o investimento estrangeiro deve continuar fluindo para a economia, enquanto os gastos deficitários adicionais mencionados acima criarão necessidades de financiamento. As tarifas poderiam causar uma redução nas importações gerais no curto prazo, mas a diversificação dos parceiros comerciais deve compensar progressivamente esse efeito. As “vulnerabilidades” externas dos EUA só se tornariam um problema se o status do dólar como moeda de reserva e dos títulos do Tesouro como ativos de refúgio se deteriorassem significativamente. Pode-se argumentar que houve alguns sinais iniciais disso em 2025, mas ainda é cedo para dizer se se trata de um episódio isolado ou de uma tendência.

Política externa “America First”, riscos à independência do Fed

O presidente Donald Trump e o Partido Republicano garantiram uma vitória decisiva nas eleições de novembro de 2024, conquistando a presidência por uma margem confortável no colégio eleitoral (312/538 votos) e em ambas as casas do Congresso (220/435 cadeiras na Câmara, 53/100 cadeiras no Senado). Dada a maioria muito estreita de 5 cadeiras, o número recorde de deputados que se aposentam (43), o elevado número de distritos disputados (42) e a tendência de os titulares serem punidos nas eleições de meio de mandato, a Câmara tem boas chances de passar para os democratas. Os republicanos têm mais chances de manter o Senado, mas ele também está em risco. A maioria em ambas as câmaras tem sido crucial para a aprovação de políticas emblemáticas, como a prorrogação e ampliação dos cortes de impostos de 2017, o aumento do orçamento para a fiscalização da imigração, a restrição das condições de elegibilidade para o Medicaid e a revogação dos créditos fiscais para energia limpa e veículos elétricos. A maioria dos tipos de legislação também exige 60 votos no Senado, o que dá aos democratas algum poder para obstruir políticas e, ocasionalmente, leva a paralisações do governo. A Suprema Corte tem tendência republicana (6 a 3), e seu compromisso de atuar como um freio ao poder executivo está sendo desafiado pela Casa Branca, disposta a testar os limites. O presidente também está pressionando o Fed a reduzir as taxas mais do que faria em circunstâncias normais. Entre 1 e 3 das 12 cadeiras do comitê de formulação de políticas do Fed serão substituídas pelo presidente em 2026, incluindo a do presidente do comitê. Isso não seria suficiente para controlar o comitê, mesmo que todos os indicados por Trump sigam a orientação do presidente. Embora ainda haja alguma margem antes que a independência do Fed seja comprometida, ela está se tornando cada vez mais estreita.

Não se deve descartar uma ampliação do regime tarifário, dada a predileção do presidente por essa ferramenta. No entanto, esperamos que as tarifas adicionais sejam pontuais em comparação com todas as que foram introduzidas em 2025, ou utilizadas para reconstituir regimes tarifários considerados ilegais. A relação com a China é uma importante fonte de instabilidade potencial. Existe uma competição estratégica profundamente enraizada entre as duas superpotências. Ambos os lados têm utilizado uma variedade de ferramentas para pressionar a economia do rival (tarifas, manipulação cambial, subsídios industriais, restrições à exportação de insumos críticos, como semicondutores e minerais de terras raras). No momento da redação deste artigo, a relação passa por uma relativa distensão, com uma trégua comercial prevista para expirar em novembro de 2026. No entanto, essa situação pode ser rapidamente revertida. Os EUA continuarão buscando o desacoplamento da China nas esferas comercial e financeira, ao mesmo tempo em que reforçam sua influência geopolítica no Hemisfério Ocidental, como demonstrado de forma emblemática pelo envolvimento cada vez maior na Venezuela e pelas aspirações de adquirir a Groenlândia. A revisão do USMCA em julho de 2026 redefinirá os termos das relações comerciais com o Canadá e o México, os principais parceiros comerciais dos EUA (20% do comércio total). Nossa hipótese de trabalho é que o acordo sobreviverá, embora seja mais difícil dizer se na forma de uma prorrogação total (de 2036 a 2042) ou sujeito a outra revisão em 2027. Espera-se que a pressão pela desregulamentação, especialmente no que diz respeito ao meio ambiente e à prestação de contas/conformidade, continue e resulte em menos burocracia para as empresas.

Pagamento

Os exportadores devem prestar muita atenção às cláusulas dos contratos de venda relativas às respectivas obrigações das partes e determinar as condições de pagamento mais adequadas ao contexto, especialmente quando se trata de obrigações de pagamento a crédito. Nesse sentido, cheques e letras de câmbio são instrumentos de pagamento muito básicos que não permitem aos credores ajuizar ações de cobrança com base no “direito cambial” (droit cambiaire), como é possível em outros países signatários das Convenções de Genebra de 1930 e 1931 sobre o tratamento jurídico uniforme de letras de câmbio e cheques.

Os cheques são amplamente utilizados, mas, como não é exigido que tenham cobertura no momento da emissão, oferecem garantias relativamente limitadas. Os titulares de contas podem suspender o pagamento de um cheque mediante solicitação por escrito ao banco no prazo de 14 dias a partir da emissão do cheque. Além disso, em caso de inadimplência, os beneficiários ainda devem apresentar prova do crédito. Os cheques certificados oferecem maior segurança aos fornecedores, pois o banco que certifica o cheque confirma, com isso, a existência de fundos suficientes na conta e se compromete a pagá-lo. Embora sejam mais difíceis de obter e, portanto, menos comuns, os cheques bancários — cheques sacados diretamente da conta do próprio banco — oferecem segurança total, pois constituem um compromisso direto de pagamento por parte do banco.

Letras de câmbio e notas promissórias são menos utilizadas e não oferecem prova específica de dívida. O sistema de conta aberta só se justifica após o estabelecimento de uma relação comercial contínua.

As transferências são utilizadas com frequência — especialmente por meio da rede eletrônica SWIFT, à qual a maioria dos bancos americanos está conectada e que proporciona um processamento rápido e de baixo custo para pagamentos internacionais. As transferências SWIFT são particularmente adequadas quando existe confiança mútua entre as partes contratantes, uma vez que o vendedor depende da boa-fé do comprador e da efetiva emissão da ordem de transferência por parte deste.

Para valores elevados, as grandes empresas americanas também utilizam dois outros sistemas de transferência interbancária altamente automatizados – o Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), operado por instituições financeiras privadas, e o Fedwire Funds Service System, operado pelo Federal Reserve.

Cobrança de dívidas

Fase amigável

Como o sistema jurídico americano é complexo e oneroso (especialmente no que diz respeito aos honorários advocatícios), é aconselhável negociar e chegar a um acordo extrajudicial com os clientes sempre que possível ou, caso contrário, contratar uma agência de cobrança.

Processos judiciais

O sistema judicial compreende dois tipos básicos de tribunais: os Tribunais Distritais Federais, com pelo menos um tribunal desse tipo em cada estado, e os Tribunais de Circuito ou de Condado, sob a jurisdição de cada estado.

Processos acelerados

Se a dívida for certa e incontestável, a legislação dos EUA prevê um procedimento de “julgamento sumário”, no qual uma petição de julgamento sumário se baseia na alegação de uma das partes de que todas as questões factuais necessárias estão resolvidas ou de que não é necessário um julgamento. Isso é apropriado quando o tribunal determina que não há questões de fato pendentes a serem julgadas e, portanto, uma causa de pedir ou todas as causas de pedir na petição inicial podem ser decididas sem julgamento. Se o juiz decidir que há fatos em disputa, o tribunal negará o pedido de sentença sumária e determinará a realização de um julgamento.

Processos ordinários

A grande maioria dos processos é julgada por tribunais estaduais, que aplicam as leis estaduais e federais às disputas que se enquadram em suas jurisdições (ou seja, ações judiciais relativas a pessoas domiciliadas ou residentes no estado).

Os tribunais federais, por outro lado, julgam disputas envolvendo governos estaduais, casos que envolvem interpretações da Constituição ou de tratados federais e ações com valor superior a US$ 75.000 entre cidadãos de diferentes estados americanos ou entre um cidadão americano e um estrangeiro, um órgão estatal estrangeiro ou, em alguns casos, entre autores e réus de países estrangeiros.

Uma característica fundamental do sistema judicial americano é a fase de “discovery” (apresentação de provas) pré-julgamento, na qual cada parte pode exigir da parte contrária provas e depoimentos relacionados à controvérsia antes que o tribunal julgue o caso. Durante o próprio julgamento, os juízes concedem aos autores e seus advogados uma margem de manobra considerável para apresentar documentos pertinentes a qualquer momento e conduzir o julgamento em geral. Trata-se de um procedimento contraditório, no qual o juiz desempenha mais o papel de árbitro, garantindo o cumprimento das regras processuais, embora práticas cada vez mais comuns reforcem o papel do juiz na condução do processo. A fase de discovery pode durar vários meses, ou até anos. Ela pode acarretar altos custos devido à insistência de cada parte em apresentar constantemente provas pertinentes (argumentadas por cada uma delas) e envolver diversos meios — como investigações, solicitações de documentos comprovativos, depoimentos de testemunhas e laudos de investigação —, que são então submetidos à aprovação do tribunal durante a fase final do processo.

Em processos civis, o júri determina se a demanda é justificada e também define a pena a ser imposta ao infrator. Em litígios especialmente complexos, demorados ou onerosos, como casos de insolvência, sabe-se que os tribunais permitem que os credores responsabilizem os profissionais (por exemplo, auditores) que assessoraram a parte inadimplente, quando for comprovado que tais consultores agiram de forma inadequada.

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Execução de uma Decisão Judicial

As sentenças nacionais nos Estados Unidos conferem aos credores direitos adicionais, como a apreensão e venda dos bens do devedor ou o penhoramento de sua conta bancária. Por ser um país federal, as decisões proferidas em um dos estados do país podem ser executadas no tribunal de outro estado, desde que o tribunal de execução considere que tem competência para executar qualquer sentença.

No caso de sentenças estrangeiras, cada estado possui sua própria legislação. No entanto, elas devem ser primeiro reconhecidas como sentenças nacionais. Se houver um tratado de reconhecimento recíproco, o requisito está cumprido. Contudo, na ausência de tal tratado, o processo de exequatur visa garantir a execução no tribunal nacional, após verificar se a sentença atende a determinados critérios previstos na legislação estadual.

Processos de Insolvência

PROCESSOS EXTRAJUDICIAIS

As diferentes legislações estaduais podem propor procedimentos extrajudiciais para evitar quaisquer procedimentos judiciais formais, como a “Cessão em benefício dos credores” no estado da Califórnia, em que uma empresa entrega todos os seus ativos a um terceiro independente, que os liquida e distribui a todos os credores de maneira equitativa.

PROCESSOS DE REESTRUTURAÇÃO

O Capítulo 11 do Código de Falências dos Estados Unidos oferece a uma entidade em dificuldades a oportunidade de preservar suas atividades como empresa em funcionamento, ao mesmo tempo em que implementa um processo de reestruturação financeira. O devedor pode buscar reajustar sua dívida por meio da redução do valor devido ou da prorrogação dos prazos de pagamento. A entidade devedora e sua administração continuam a operar o negócio na qualidade de devedor em posse. O Tribunal de Falências supervisiona o processo.

LIQUIDAÇÃO

De acordo com o Capítulo 7 do Código de Falências dos Estados Unidos, o objetivo desses processos é realizar uma liquidação ordenada da entidade em dificuldades. O processo supervisionado pelo tribunal envolve um administrador que vende os ativos e distribui os recursos aos credores de acordo com as prioridades legais previstas no Código de Falências, bem como a busca de causas de pedir disponíveis. O Administrador dos EUA nomeia um administrador provisório independente para administrar o processo. O administrador provisório convoca uma assembleia de credores após a apresentação do pedido. Ele é responsável pela liquidação dos ativos da massa falida e pela distribuição dos recursos aos credores. O tribunal supervisiona o processo. A legislação estadual também pode prever mecanismos diferentes para a liquidação dos ativos do devedor, como a intervenção judicial.

Última atualização: janeiro de 2025