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Estados Unidos da AméricaPerspectivas econômicas menos otimistas
A economia do Luxemburgo continuou sua recuperação moderada em 2025, após vários anos de desaceleração, impulsionada principalmente por uma recuperação da atividade do setor financeiro e por um novo aumento nas exportações de serviços financeiros. O setor financeiro continua sendo a espinha dorsal da economia luxemburguesa, representando consistentemente cerca de 30% do PIB; portanto, a evolução desse setor é fundamental para as perspectivas econômicas gerais. Olhando para o futuro, espera-se que o crescimento das atividades financeiras diminua ligeiramente em 2026 e 2027. O aumento da incerteza global e a perspectiva de um ambiente de taxas de juros mais altas por mais tempo provavelmente pesarão sobre o sentimento do mercado e as avaliações dos ativos. Em particular, espera-se que a volatilidade nos mercados acionários europeus — importantes para a gestão de fundos e atividades financeiras relacionadas no Luxemburgo — aumente, especialmente em 2026, o que poderia frear o crescimento dos serviços financeiros e impactar a economia como um todo.
Em 2026 e 2027, espera-se que o crescimento do Luxemburgo dependa mais da demanda pública, com os gastos do governo compensando o ritmo mais fraco em outros setores da economia. A continuidade dos gastos públicos deve constituir uma importante força estabilizadora à medida que a atividade do setor privado desacelera em meio a um ambiente global mais incerto. Espera-se que o consumo das famílias continue sendo sustentado pela indexação automática de salários, aposentadorias e benefícios, o que ajuda a preservar o poder de compra. No entanto, a elevada incerteza e os preços mais altos da energia provavelmente pesarão sobre a confiança, limitando a força do crescimento do consumo. Prevê-se que a inflação volte a subir ao longo de 2026, impulsionada pelos preços mais elevados da energia associados à guerra e por efeitos de segunda ordem sobre os serviços e os salários. Espera-se que as pressões sobre os preços diminuam gradualmente em 2027, à medida que os efeitos relacionados à energia se dissiparem, embora a desinflação deva ser gradual. O crescimento do investimento deverá enfraquecer ao longo do horizonte de previsão, à medida que a maior incerteza geopolítica e as taxas de juros persistentemente mais altas pesem sobre o sentimento e as condições de financiamento.
Espera-se que o ambiente externo continue desafiador ao longo do horizonte de previsão. O comércio global provavelmente será prejudicado pela guerra, que continua a enfraquecer a demanda internacional e a perturbar os fluxos comerciais. Embora a incerteza em torno das relações comerciais entre os EUA e a UE tenha diminuído um pouco em comparação com 2025, ainda se espera um impacto negativo residual decorrente de tarifas e atritos comerciais em 2026 e 2027. A estrutura de exportações do Luxemburgo — dominada por serviços — oferece certa proteção, com os serviços financeiros representando cerca de 45% do total das exportações e outros serviços, mais 43%. No entanto, a demanda mais fraca dos principais parceiros europeus provavelmente limitará o crescimento das exportações, fazendo com que a demanda externa contribua modestamente para a atividade econômica geral.
Posições externas e fiscais amplamente estáveis
Espera-se que as posições externa e fiscal do Luxemburgo permaneçam amplamente estáveis em 2026 e 2027. Prevê-se que o superávit em conta corrente permaneça próximo a 5% do PIB em ambos os anos, sustentado por um saldo de serviços persistentemente forte. Os serviços financeiros continuam a dominar a estrutura das exportações e permanecem a principal fonte do superávit externo, refletindo o papel do Luxemburgo como centro financeiro global. Embora o comércio de bens continue deficitário, isso é mais do que compensado por superávits consideráveis nos serviços financeiros e em outros serviços relacionados a negócios. Não se pode excluir alguma volatilidade nos saldos externos, dados os fluxos financeiros impulsionados pelo mercado, mas espera-se que a posição geral da conta corrente permaneça estruturalmente positiva ao longo do horizonte de previsão.
No âmbito fiscal, espera-se que o déficit público se estabilize em torno de 1% do PIB tanto em 2026 quanto em 2027. Os gastos do governo devem aumentar, refletindo compromissos contínuos com medidas de apoio relacionadas à energia, defesa, indexação de salários e aposentadorias e gastos mais amplos com assistência social e infraestrutura. Ao mesmo tempo, o crescimento da receita deverá se beneficiar de um certo aumento no consumo e de contribuições sociais mais elevadas, ajudando a evitar qualquer ampliação significativa adicional do déficit. A dívida pública, portanto, deverá aumentar ligeiramente em relação aos seus níveis atualmente baixos, mas permanecer confortavelmente abaixo das médias da zona do euro. Mesmo nessa trajetória, espera-se que o Luxemburgo mantenha uma sólida posição fiscal, com ampla margem de manobra em relação à maioria dos países europeus comparáveis.
Governança estável no Luxemburgo
O primeiro-ministro Luc Frieden continua a liderar uma coalizão de centro-direita entre o Partido Popular Social-Cristão (CSV) e o Partido Democrático (DP), liberal, em vigor desde as eleições de 2023. A coalizão tem se mostrado coesa até o momento, embora uma reforma ministerial em dezembro de 2025 — desencadeada pela renúncia do ministro do Trabalho e do Esporte após desacordos internos — tenha destacado algumas tensões subjacentes. No entanto, a estabilidade política permanece sólida, e espera-se que o governo permaneça no poder até as próximas eleições em 2028. Embora o CSV continue sendo o maior partido, pesquisas recentes indicam um declínio no apoio, com o DP e o LSAP ganhando terreno. Embora essas tendências não representem uma ameaça imediata à coalizão, elas podem sugerir um cenário político mais fragmentado nas próximas eleições.
O orçamento de 2026, apresentado em outubro de 2025 e aprovado em dezembro, mantém o auxílio ao custo de vida e introduz medidas sociais adicionais, incluindo apoio relacionado à energia, enquanto maiores gastos com defesa e o aumento da folha de pagamento do setor público mantêm o déficit fiscal elevado, mas dentro dos limites da UE. Ao mesmo tempo, o governo demonstrou sólida capacidade de implementação, com o orçamento aprovado pela maioria governista. As principais medidas incluem um aumento nas alíquotas de contribuição previdenciária de 24% para 25,5% e incentivos fiscais direcionados para apoiar o investimento privado, particularmente em empresas mais jovens. O orçamento dá grande ênfase ao crescimento e à coesão social, com “investimentos recordes” em diversos setores, notadamente na habitação, que representa uma grande parcela dos gastos tributários. No entanto, os partidos da oposição criticaram o plano por falta de clareza quanto ao financiamento e por adiar desafios fiscais de longo prazo. De modo geral, a política fiscal continua a priorizar a proteção da renda e a confiança em meio a um ambiente macroeconômico complexo, juntamente com compromissos crescentes na área de defesa.