Macedônia do Norte

Crescimento impulsionado pelo investimento

O crescimento deverá permanecer moderado em 2025, assim como em 2026, ficando abaixo do registrado nos países vizinhos dos Balcãs, mas, mesmo assim, apoiado por um alto nível de investimento público (10% do PIB). Para financiar projetos de infraestrutura relacionados aos Corredores 8 e 10d, o governo está mobilizando montantes significativos de financiamento europeu: 700 milhões de euros até 2026 (Global Gateway, BEI, WBIF, IPA III) e um empréstimo soberano de 110 milhões de euros do BERD para infraestrutura rodoviária e ferroviária. Essas contribuições estão sendo complementadas por financiamentos bilaterais: um empréstimo húngaro de 1 bilhão de euros financiado por bancos chineses e acordado no final de 2024 para financiar projetos de logística e transporte, bem como um acordo estratégico com o Reino Unido em maio de 2025 no valor de 6 bilhões de libras esterlinas para cobrir, notadamente, o corredor ferroviário 10 e projetos de infraestrutura de saúde. Espera-se que os projetos tenham um impacto direto na atividade dos setores de construção, materiais de construção e engenharia, ao mesmo tempo em que apoiam o emprego em regiões duradouramente afetadas por altas taxas de desemprego. O Corredor 8, que conecta a Bulgária à Albânia passando pela Macedônia do Norte, faz parte de uma estratégia de integração regional alinhada à estratégia de conectividade da UE para os Balcãs Ocidentais. Assim, a Macedônia do Norte é o primeiro país a receber pré-financiamento do novo Plano de Crescimento da UE, com 52,2 milhões de euros desembolsados na primavera de 2025.

O consumo das famílias (69% do PIB) continua a sustentar o crescimento em meio a um aumento constante dos salários nominais, particularmente no setor público e nos serviços. A renda real se recuperou desde o final de 2024, impulsionada por um aumento do salário mínimo (+8% em abril de 2025) e por um reajuste excepcional das aposentadorias (+20% ao longo de todo o ano de 2024). No entanto, a inflação permanece elevada (4,5% em junho de 2025), apesar das medidas governamentais para controlar os preços dos alimentos. Até o momento, o Banco Central da Macedônia do Norte optou por uma abordagem cautelosa ao conduzir seu ciclo de flexibilização monetária e reduziu suas taxas de juros mais lentamente do que o Banco Central Europeu (BCE). No entanto, espera-se que as pressões inflacionárias diminuam gradualmente até o final de 2025, abrindo caminho para melhores condições monetárias em 2026. Esse ambiente mais favorável deve estimular o investimento privado tanto das famílias quanto das empresas.

A atividade industrial (25% do PIB) concentra-se em Zonas Econômicas Especiais voltadas para a exportação, especializadas na montagem de componentes automotivos, fiação elétrica e eletrônicos. Ela está altamente exposta à demanda europeia. Somente a Alemanha é responsável por mais de 40% do total das exportações, principalmente no setor automotivo. A incerteza comercial permanece elevada, particularmente no que diz respeito à questão das tarifas dos EUA. Como resultado, espera-se que a dinâmica das exportações continue sujeita a fatores exógenos, e sua contribuição para o crescimento provavelmente será limitada em 2025. No entanto, elas poderão recuperar o ímpeto em 2026, tendo como pano de fundo a recuperação industrial na Alemanha.

Déficits gêmeos sob pressão

O déficit orçamentário permanecerá elevado em 2025-2026 devido às receitas tributárias limitadas, afetadas tanto pela dimensão da economia informal quanto por uma baixa alíquota de imposto (10%). Espera-se que as receitas melhorem apenas marginalmente, enquanto o governo continua pressionado por elevados gastos correntes, particularmente devido ao aumento dos salários e das aposentadorias do setor público, o que restringe a margem de manobra fiscal. Apesar da determinação do novo governo em reduzir o déficit, as metas estão em desacordo com o limite legal (3%): espera-se que o déficit público fique em torno de 4,5% do PIB em 2025, com pouca margem para ajuste para baixo em 2026. O principal obstáculo é o crescente ônus da amortização da dívida, 60% da qual é denominada em euros. No entanto, a indexação ao euro e o fato de 45% da dívida ser devida a credores bilaterais e multilaterais atenuam o risco, considerado moderado pelo FMI. Um eurobônus de 700 milhões de euros vencerá em 2026, representando quase 7% do PIB. A capacidade de buscar refinanciamento nos mercados ou uma possível recompra parcial já em 2025 será um teste fundamental para a credibilidade fiscal do país e sua capacidade de acessar financiamento externo. No curto prazo, as reservas cambiais (que cobrem mais de quatro meses de importações) e a linha de recompra do BCE oferecem cobertura suficiente. Mas a manutenção da estabilidade externa depende cada vez mais de compromissos condicionais: atrasos na implementação das reformas prometidas a Bruxelas ou qualquer tensão política interna poderiam levar os credores a reavaliar sua posição.

No plano externo, com um déficit comercial estrutural equivalente a quase 20% do PIB, a conta corrente permanecerá deficitária, apesar dos influxos de remessas de expatriados (15% do PIB). As importações de equipamentos e energia continuam fortes, mas as exportações têm dificuldade para decolar em meio a um contexto europeu em desaceleração. Em 2026, no entanto, espera-se um efeito positivo decorrente de uma recuperação da demanda industrial alemã, o que poderia reanimar as carteiras de pedidos nos setores automotivo e eletrônico, limitando assim qualquer agravamento do déficit comercial. O déficit em conta corrente é financiado principalmente pelo investimento estrangeiro direto (IED).

Estabilidade política, ainda assim marcada pela incerteza em relação à agenda europeia

O governo formado após as eleições de maio de 2024 baseia-se em uma coalizão dominada pelo VMRO-DPMNE, um partido nacionalista de direita que detém 58 das 120 cadeiras. Ele conta com o apoio de dois parceiros: o partido ZNAM, uma nova formação de centro-esquerda com tendências nacionalistas, e a coalizão albanesa Vlen, que reúne vários pequenos partidos representando a minoria albanesa. Juntos, a coalizão controla 75 cadeiras, garantindo uma maioria confortável. Nessa configuração, o Executivo dispõe de margem de manobra parlamentar suficiente para garantir a estabilidade política no curto prazo. Não há eleições nacionais programadas antes das eleições legislativas previstas para maio de 2028, e espera-se que o governo conclua seu mandato sem grandes desafios institucionais.

Essa estabilidade, no entanto, não garante um rápido avanço na frente europeia. A recusa do VMRO-DPMNE em promulgar as reformas constitucionais exigidas por Sofia para o reconhecimento da minoria búlgara está bloqueando a abertura formal dos capítulos de negociação de adesão à UE. O impasse poderá se estender além de 2025 caso não se chegue a um compromisso político interno. O risco é uma desaceleração no ritmo das reformas e uma perda de impulso no alinhamento regulatório, o que poderia atrasar o acesso ao financiamento condicionado no âmbito do Plano de Crescimento da UE para os Balcãs. Além disso, qualquer deterioração nas áreas do Estado de Direito, da independência judicial ou do funcionamento dos freios e contrapesos poderia comprometer a trajetória europeia do país, com impacto direto na confiança dos investidores e nas relações internacionais.

Última atualização: julho de 2025