Moldávia (República da)

Recuperação do crescimento econômico após anos de choques externos

A economia da Moldávia está se recuperando gradualmente após vários anos de choques sucessivos decorrentes da guerra na Ucrânia, interrupções no abastecimento de energia e seca. Após um crescimento próximo de zero em 2024, espera-se que a atividade se fortaleça em 2025-2026, apoiada pela recuperação da demanda interna, pela produção agrícola (que se recupera após quedas causadas por condições climáticas) e pelo apoio contínuo da UE. Os serviços de TIC e outros setores de serviços (notadamente o transporte rodoviário) continuarão sendo os principais impulsionadores, beneficiando-se da forte demanda externa, enquanto a produção industrial deverá se recuperar gradualmente à medida que a logística de exportação e a confiança dos investidores melhorarem. O Fundo de Reforma e Crescimento da UE estimulará o investimento público, enquanto o crescimento contínuo dos salários reais, a recuperação do mercado de trabalho, os aumentos dos salários públicos e do salário mínimo e as elevadas remessas provenientes da UE sustentarão o consumo das famílias. A inflação, que atingiu um pico acima de 28% em 2022, caiu acentuadamente e deve retornar a um nível próximo da meta de 5% do Banco Nacional da Moldávia (NBM) de 5% até 2026, após um choque no abastecimento de energia no início de 2025 devido à interrupção do trânsito de gás russo pela Ucrânia, o que agravou a pressão inflacionária. Uma nova queda nos preços dos alimentos e da energia regulada deve ajudar a sustentar a tendência de queda.

Contas públicas relativamente resilientes diante de alta dependência externa

As condições fiscais continuam desafiadoras. Embora o déficit tenha diminuído para 3,9% em 2024, ele deve aumentar em 2026 devido ao aumento dos salários públicos, às medidas de apoio ao setor energético e às necessidades de investimento associadas ao Mecanismo de Reforma e Crescimento apoiado pela UE. As perspectivas fiscais da Moldávia dependem fortemente do apoio contínuo do FMI, da UE e do Banco Mundial, que atualmente cobre grande parte das necessidades de financiamento do país. Os programas da Linha de Crédito Estendida e da Linha de Financiamento Estendida do FMI (totalizando US$ 790 milhões no período de 2021 a 2025, complementados por um Fundo de Resiliência e Sustentabilidade de US$ 173 milhões) têm sido cruciais para suprir as necessidades de financiamento, apesar da volatilidade do mercado. A dívida pública permanece moderada, mas aumentará gradualmente sem uma consolidação sustentada. A dívida, 59% da qual é externa, é em sua maioria de longo prazo e concessionária — mais de 80% da dívida pública externa é devida a instituições internacionais, o que permite que os custos do serviço da dívida permaneçam administráveis. Como resultado do déficit persistente, a dívida apresenta uma tendência de alta. A Moldávia apresenta um risco moderado de sobreendividamento, dado o perfil favorável da dívida (externa) e a recuperação do crescimento prevista.

A Moldávia enfrenta grandes vulnerabilidades externas. A guerra em curso na Ucrânia está prejudicando a confiança dos investidores. Além disso, o déficit em conta corrente (CA) permanece estruturalmente elevado devido à base de exportação restrita e à alta dependência de importações, especialmente de energia e bens de capital. Ele se ampliou para 16% do PIB em 2024 e deve aumentar ainda mais em 2025-2026. As exportações internas devem se recuperar significativamente em sintonia com a produção agrícola, mas essa recuperação será prejudicada pelo aumento das importações de bens de investimento e pela queda nas reexportações de combustível e mercadorias para a Ucrânia, que se iniciou no final de 2024 devido a problemas logísticos. No entanto, as exportações líquidas devem representar um lastro menor. O déficit comercial, que é estruturalmente muito elevado — superior a 30% do PIB —, continua a ser o principal fator do desequilíbrio da balança de pagamentos. Dito isso, as exportações de serviços, notadamente serviços de TI, e os influxos de remessas (cerca de 10% do PIB) proporcionam uma compensação crucial. O leu opera sob um regime de flutuação controlada e tem se mantido amplamente estável, com intervenção limitada do NBM. Persiste a vulnerabilidade a novos choques energéticos, especialmente no que diz respeito ao fornecimento de eletricidade da Transnístria, embora a Moldávia tenha feito progressos notáveis na diversificação das importações de gás e energia por meio da Romênia e do sistema da UE.

Setor financeiro estável, mas com baixa atividade financeira

O setor financeiro da Moldávia é relativamente forte e tem sido uma âncora estabilizadora. Os bancos estão bem capitalizados — o índice de adequação de capital bancário foi de 26% em 2025 —, são lucrativos e líquidos devido a regulamentações mais rigorosas, baixas contábeis de empréstimos e práticas cautelosas de concessão de crédito. Os bancos investem principalmente em títulos públicos e instrumentos de alta qualidade. Apesar dessa resiliência, os empréstimos ao setor privado estão se recuperando apenas gradualmente de uma queda acentuada. O índice geral de empréstimos em relação ao PIB permanece muito baixo (24% em 2024), indicando que muitas empresas e consumidores não estão tendo acesso ao crédito bancário. Isso se deve, em parte, a fatores estruturais — as pequenas empresas preferem buscar financiamento informal e os bancos têm presença limitada nas áreas rurais — e, em parte, à aversão ao risco dos bancos. Além disso, o setor financeiro não bancário é subdesenvolvido. O setor de seguros é frágil e a atividade no mercado de capitais é fraca, resultando em uma diversificação insuficiente das fontes de financiamento.

Cenário político altamente polarizado

Politicamente, o perfil de risco da Moldávia é moldado por tensões geopolíticas regionais (a guerra da Rússia contra a Ucrânia), polarização e fragilidade institucional. O Partido Ação e Solidariedade (PAS), pró-UE, da presidente Maia Sandu, controla tanto a presidência quanto, após as eleições de 2025, uma maioria absoluta no parlamento (cerca de 50% dos votos e 55 das 101 cadeiras), o que lhe permite implementar uma agenda ambiciosa de reformas e de adesão à UE. Ao mesmo tempo, o cenário político permanece fortemente polarizado: uma oposição pró-Rússia fragmentada, mas barulhenta, enraizada no meio socialista e em alianças populistas mais recentes, continua a contestar a política do governo, especialmente nas regiões mais pobres e conservadoras, e na região autônoma da Gaugázia, onde as forças pró-Rússia conquistaram mais de 80% dos votos, em comparação com apenas cerca de 3% para o PAS. As recentes disputas eleitorais incluíram um referendo para endossar o caminho europeu, que foi aprovado por uma margem estreita de 50,4%, após receber forte apoio dos eleitores urbanos e da diáspora, mas rejeitado na Gaugácia e em partes do norte, o que ressalta a extensão da divisão social. O principal risco externo é a Rússia. Na região separatista da Transnístria, cerca de 1.000 a 1.500 soldados russos e forças de segurança locais proporcionam a Moscou uma alavanca permanente contra Chișinău, mesmo que uma escalada militar em grande escala pareça improvável no momento. O risco reside na desestabilização crônica, como campanhas de desinformação, financiamento de atores pró-Rússia e tentativas de desacreditar as eleições.

Última atualização: novembro de 2025