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BrasilForte demanda interna, com o El Niño provavelmente afetando alguns setores
A economia peruana deve manter sua taxa moderada de expansão ao longo de 2026 e 2027, com uma ligeira desaceleração neste último ano devido a um forte El Niño. Do lado da demanda, o impulso provém quase inteiramente do setor privado. A demanda interna cresceu 5,8% em 2025, o maior aumento desde 2013, excluindo a recuperação pós-pandêmica, e poderá avançar perto de 6% em 2026. O consumo das famílias, principal motor (2/3 do PIB), cresceria 3,6%. Por trás disso está um mercado de trabalho que registrou dois anos consecutivos de geração de empregos formais, com cerca de 250 mil vagas concentradas nos setores de serviços, agricultura e comércio, o que se traduziu em uma expansão de 7,6% na massa salarial formal. A queda na inadimplência de empréstimos, a recuperação do crédito às famílias após o aperto monetário de 2023-2024 e o aumento do salário mínimo de S/1.130 para S/1.300 (aproximadamente US$ 333 e US$ 384), anunciado em julho, devem reforçar a renda disponível a partir do segundo semestre de 2026. O investimento privado é o componente mais dinâmico, pois, após avançar 11,2% em 2025, ele poderá crescer mais de 12% em 2026, com seu principal componente, o setor de mineração, expandindo-se em 11%, mas desacelerar para 6% em 2027, em um contexto em que as expectativas das empresas permanecem amplamente otimistas. Os gastos públicos seguem na direção oposta e representam uma parcela residual do impulso, com o investimento do setor público praticamente estagnado, devido à execução mais fraca por parte do governo federal, compensada apenas parcialmente pelos governos estaduais e municipais. O investimento estrangeiro direto continua concentrado nos setores de mineração, energia e comunicações, e a transição de governo, concluída em julho sem ruptura institucional, dissipou parte da incerteza que pesava sobre as decisões de longo prazo.
Do lado da oferta, o desempenho apresenta grandes diferenças. As atividades não primárias, como construção, comércio e serviços, devem acompanhar o vigor da demanda interna. O setor de construção é o que mais se beneficia, graças à construção residencial, bem como às obras rodoviárias e de mineração. A carteira de projetos do Ministério de Energia e Minas compreende 66 iniciativas que somam US$ 64,1 bilhões, das quais uma parcela substancial já está contratada. A mina de cobre Tía María, na região de Arequipa, já recebeu US$ 0,7 bilhão, está cerca de um terço concluída e emprega 4.500 trabalhadores. A primeira produção de cátodo de cobre está prevista para o segundo semestre de 2027. Em plena capacidade operacional, a mina deverá produzir 120.000 toneladas por ano e repassar aproximadamente US$ 400 milhões anualmente ao Estado em impostos e royalties, ao longo de uma vida útil de duas décadas. A mesma operadora mexicana anunciou um investimento de cerca de US$ 10 bilhões destinados, ao longo da próxima década, aos projetos Los Chankas e Michiquillay e a uma nova fundição no sul. A mineração está crescendo modestamente em termos de volume, bem abaixo do aumento no valor das exportações, que decorre dos preços e não da tonelagem. A segunda fase do porto de Chancay (próximo a Lima) está prevista para começar em 2027, com um investimento adicional de US$ 2,5 bilhões, o que elevará o investimento total no terminal para mais de US$ 4 bilhões e ampliará a capacidade de transporte marítimo para a Ásia. O turismo se estabilizou em cerca de quatro milhões de visitantes por ano, um fluxo limitado pelos recursos de conectividade aérea e pela concentração de chegadas em um único aeroporto.
Os setores primários, por outro lado, concentram toda a vulnerabilidade nas perspectivas, sendo o fator determinante o clima. A Comissão Multissetorial do Estudo Nacional do Fenômeno El Niño (Enfen) mantém seu alerta costeiro, não descarta uma magnitude extraordinária no final de 2026 e espera que o evento se estenda até o verão do hemisfério sul de 2027. O fenômeno atua por meio de dois canais opostos e simultâneos: chuvas intensas e a ativação de ravinas secas ao longo da costa norte, com risco de alagamento de áreas cultivadas, e um déficit hídrico nas regiões montanhosas do centro e do sul e em parte da região amazônica. A Convenção Nacional da Agricultura Peruana (Conveagro) estima que entre 20% e 30% das terras agrícolas, cerca de 2,2 milhões de hectares, possam sofrer danos, e considera que a safra de 2026-2027 já está sendo comprometida pelas altas temperaturas, que afetaram a floração de culturas frutíferas como a manga e a limão na costa norte e ameaçam a produção de batata nas regiões montanhosas. Isso representaria uma reviravolta completa em relação à última safra, quando as exportações agrícolas apresentaram um desempenho notável, ultrapassando US$ 15 bilhões e alcançando mais de 150 mercados. Além disso, a captura de anchoveta na zona centro-norte poderia cair pela metade. Uma recuperação, prevista para algum momento de 2027, depende da hipótese de um retorno às condições climáticas normais. Por outro lado, caso o cenário adverso se confirme, gastos de emergência substituirão os investimentos planejados. Enquanto isso, os efeitos já estão se materializando. Águas anormalmente quentes afastaram a anchoveta da costa e interromperam a temporada de pesca, prejudicando a indústria de farinha de peixe. O choque climático também se transmite pelo canal energético: com cerca de três quintos da geração de eletricidade de origem hidrelétrica, os períodos de seca nas regiões montanhosas forçam o sistema a substituir a água por gás natural e diesel, o que eleva as tarifas. A inflação já ultrapassou o limite superior da meta, que já estava sob pressão dos preços dos combustíveis após o fechamento do Estreito de Ormuz e o repasse para os custos de transporte e alimentos. O Banco Central (BCRP) adiou o retorno à meta para o próximo ano e manteve sua taxa básica de juros inalterada. O aumento dos custos de frete e fertilizantes afetou o setor agrícola, assim como as tarifas que os EUA já aplicam às exportações peruanas, cujo escopo pode se ampliar com a investigação em andamento sobre o cobre. O Peru chega a 2027 mais exposto ao risco climático do que ao ciclo das commodities.
Superávits externos recordes e consolidação fiscal sob pressão
As contas externas estão registrando sua mais longa sequência de superávits desde a década de 2000. Com 2027, isso significaria cinco anos consecutivos de superávit para o Peru, um período mais longo do que o boom das commodities de 2004 a 2007. A explicação está nos termos de troca, que devem subir 18,3% em 2026, com os preços de exportação 25,6% mais altos. As exportações totalizariam US$ 118,2 bilhões, contra US$ 90,1 bilhões em 2025, e as importações ficariam em torno de US$ 69 bilhões, gerando um superávit comercial de US$ 49,4 bilhões, equivalente a 12,3% do PIB. O cobre e o ouro são responsáveis pela maior parte desses ganhos. Em 2027, os números devem ser semelhantes: o valor das exportações deixará de crescer porque o efeito dos preços se esgotará antes que o volume proveniente das novas minas apareça nas estatísticas. A diferença entre o superávit comercial de 12,3% do PIB e uma previsão de conta corrente de 3,9% mostra para onde vai o dinheiro. O déficit de renda primária aumentará à medida que as mineradoras de capital estrangeiro repatriarem lucros. Mesmo assim, os indicadores de solidez externa melhoraram. As reservas internacionais líquidas ultrapassaram US$ 100 bilhões pela primeira vez em 2026, ou seja, cerca de 28% do PIB e a maior cobertura da região. O sol é agora a moeda mais forte da América Latina, a ponto de o BCRP ter voltado a comprar dólares no mercado para conter sua valorização, uma medida que ajuda a explicar o próprio acúmulo de reservas.
No lado fiscal, o quadro é menos otimista. O déficit caiu acentuadamente em 2025, o que permitiu ao país cumprir a regra fiscal após dois anos de descumprimento, embora o Conselho Fiscal tenha observado que as regras de gastos públicos não foram respeitadas. A meta para 2026 (-1,8%) é mais exigente, mas o déficit acumulado nos últimos doze meses até maio já estava abaixo dela, impulsionado por receitas correntes mais robustas e por um ritmo mais lento de gastos de capital por parte do governo federal. O BCRP projeta que a meta será cumprida com 1,5%, com as receitas correntes crescendo 6,8% em termos reais, graças aos preços mais altos das commodities e ao aumento do emprego formal. Isso ainda estaria acima do teto legal de 1,4%, um desvio que o BCRP atribui aos gastos rígidos com mitigação do El Niño e à implementação de leis aprovadas pelo Congresso. O mercado está mais cético: vários analistas do setor privado estimam um valor próximo a 2%. A entrada em operação de Tía María e outros projetos que chegarão à maturidade ampliarão a base tributária a partir de 2027, mas seu efeito sobre o imposto de renda das mineradoras se materializará mais tarde, uma vez que as operadoras tenham recuperado seus investimentos. É aí que reside o problema estrutural das finanças públicas. Nos cinco anos até 2026, foram promulgadas 287 leis com efeito fiscal adverso, contra 108 no quinquênio anterior, e a avaliação de apenas 63 delas aponta para um custo permanente de S/36,7 bilhões por ano, o que equivale a cerca de 2,7% do PIB. As transferências para a Petroperú, cuja reestruturação pode exigir novas injeções de recursos, são onerosas. A reserva, por enquanto, é o estoque da dívida: projetado em 28,2% do PIB em 2026, é de longe o mais baixo da região.
O retorno do “fujimorismo” após as eleições conturbadas
O atual ciclo político começou com uma destituição do cargo. Em outubro de 2025, o Congresso destituiu a presidente Dina Boluarte, que governava desde o impeachment de Pedro Castillo em 2022. José Jerí, então presidente do Poder Legislativo, assumiu o cargo e foi, por sua vez, destituído alguns meses depois em meio a investigações sobre tráfico de influência, deixando José María Balcázar, deputado do Perú Libre, no comando da transição. Foram convocadas eleições gerais para abril de 2026, as primeiras sob o sistema bicameral restabelecido, com 60 senadores e 130 deputados. Chegaram ao segundo turno Keiko Fujimori, da Fuerza Popular (da direita à extrema direita), com 17,1% dos votos válidos, e Roberto Sánchez, do Juntos por el Perú (de esquerda), com 12,0%. Fujimori venceu a votação com 50,14%, uma diferença de cerca de 49.600 votos obtidos entre os peruanos no exterior. A apuração dos votos revelou a maior proporção de votos nulos em duas décadas. Fujimori assumiu o cargo em julho de 2026, em sua quarta tentativa de eleger-se presidente e 26 anos após o fim do governo de seu pai. Ela é a primeira mulher a ser eleita presidente e a nona pessoa a ocupar o cargo em dez anos. Embora ainda fragmentado, o limite eleitoral reduziu consideravelmente o número de candidatos: dos 36 partidos que disputaram as eleições parlamentares, apenas seis conquistaram cadeiras, deixando cerca de 17 milhões de votos sem representação. A Fuerza Popular é a maior força em ambas as casas do parlamento, com 22 dos 60 senadores e 41 dos 130 deputados, longe de uma maioria absoluta, mas o suficiente para ter influência: o impeachment de um presidente exige maioria de dois terços, e o partido detém uma minoria de bloqueio no Senado e está a poucos assentos de alcançá-la na Câmara dos Deputados. Ele divide espaço com o Juntos por el Perú, que tem 14 senadores e 32 deputados, o Partido del Buen Gobierno (7 e 18), a Renovación Popular (8 e 15), o Obras (5 e 14) e o Ahora Nación (4 e 10).
No que diz respeito à economia, o mercado interpretou a nomeação de Elmer Cuba, ex-diretor do Banco Central, para o Ministério da Economia e Finanças, juntamente com a permanência de Julio Velarde em seu quinto mandato de cinco anos no BCRP, como uma continuidade da abordagem ortodoxa. No que diz respeito ao cenário político, Luis Galarreta, secretário-geral da Fuerza Popular e primeiro vice-presidente eleito, foi nomeado presidente do Conselho de Ministros. A imprensa informou que quinze dos dezenove membros do gabinete enfrentam investigações ou têm antecedentes criminais, a começar pelo primeiro-ministro. Em seus primeiros dias no cargo, Fujimori associou o aumento do salário mínimo a um bônus compensatório único para micro e pequenas empresas, criou uma autoridade digital nacional para simplificar procedimentos e visitou uma base militar no centro do Peru para reafirmar o apoio às operações contra o tráfico de drogas. No final de agosto, ela solicitou ao Congresso poderes delegados para legislar por 120 dias sobre 66 assuntos distintos em oito áreas de política pública. Foram declarados dois eixos de emergência nacional. O primeiro é a segurança: os homicídios aumentaram de 7,7 por 100 mil em 2018 para 10,7 em 2025, e as denúncias de extorsão saltaram de 3.200 para 26.500 no mesmo período, e três em cada quatro peruanos apontam essas questões como prioridade do governo, com a imigração irregular logo em seguida, após uma década de chegadas de venezuelanos. Fujimori anunciou que as Forças Armadas assumirão temporariamente o comando das operações de ordem interna em áreas sob estado de emergência e apoiou a criação de uma prisão de segurança máxima, tribunais com juízes anônimos, a deportação de migrantes sem documentos e a retirada da Corte Interamericana de Direitos Humanos — uma agenda que depende dos poderes delegados e já encontrou resistência por parte de organizações da sociedade civil. O segundo eixo de ação é a prevenção do El Niño, que vincula a agenda política às restrições fiscais. A ampliação da arrecadação de receitas, outra promessa de campanha, exigirá negociações com um legislativo fragmentado, no qual o governo não possui maioria própria. O mandato tem duração de cinco anos, mas o governo dispõe de um curto período de carência: sem resultados visíveis em matéria de segurança nos primeiros meses de governo, a legitimidade de uma vitória tão apertada se desgastará rapidamente.
A China é o principal parceiro comercial do Peru desde 2014. O comércio bilateral atingiu US$ 51,7 bilhões (ou 33 bilhões em exportações do Peru) em 2025, o que representou cinco vezes o nível registrado em 2010, quando o acordo de livre comércio entre os dois países entrou em vigor. A expansão do comércio entre os dois países ressalta a natureza unilateral da relação: cerca de 90% das exportações para a China consistem em minerais, com a China absorvendo quase metade das exportações de mineração e pesca do Peru, enquanto o Peru importa equipamentos e bens de consumo. O primeiro semestre de 2026 confirmou essa dependência. O total de exportações atingiu US$ 54,0 bilhões, um aumento de 34% em relação ao mesmo período do ano anterior, impulsionado pelo setor de mineração, cujas exportações cresceram 49% devido aos preços mais altos. A China foi responsável por quase dois quintos desse total. O Porto de Chancay, construído pela empresa estatal chinesa COSCO Shipping e em operação desde o final de 2024, atende a esse comércio. Os EUA ocupam uma posição distinta e complementar. As importações dos EUA provenientes do Peru totalizaram US$ 5,0 bilhões no primeiro semestre de 2026, um aumento de 19,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, e concentram-se em setores que geram os maiores níveis de emprego formal: um terço das exportações agrícolas do Peru e metade de suas exportações de têxteis e vestuário têm como destino o mercado dos EUA. A relação, no entanto, tornou-se menos previsível. As tarifas dos EUA já produziram efeitos mensuráveis, com as remessas de fio-máquina e fio de cobre caindo mais de 40%, uma tendência que também foi observada no caso das frutas. Empenhada em atrair investimentos, Lima se esforça para equilibrar as relações com esses dois parceiros: a China, de importância crucial, e os EUA, que se mostram cautelosos em relação à presença chinesa e ao tráfico de drogas. O Peru adere ao “Escudo das Américas” contra os cartéis.