Uruguai

Diminuição do ritmo de crescimento em 2025

Em 2025, espera-se que o crescimento do PIB desacelere devido a uma base de comparação elevada, já que a atividade se recuperou em 2024 da seca causada pelo forte fenômeno La Niña em 2023, que afetou o setor energético e a produção agrícola. Embora esse fenômeno climático tenha se repetido no início de 2025, ele foi de curta duração e seus efeitos colaterais foram muito mais amenos do que há dois anos. Como resultado, as estimativas de safra para soja, milho e arroz apontam para uma boa colheita em 2025 (assim como em 2024). Por outro lado, o importante setor de carnes está passando por um momento difícil devido a vários fatores, incluindo uma crise que afeta as empresas de investimento pecuário do país e uma queda significativa no abate. Quanto ao turismo, a recuperação da atividade na Argentina e a valorização do peso argentino em termos reais devem aumentar o número de turistas no Uruguai, especialmente durante a alta temporada de verão no primeiro trimestre de 2025. Do lado da demanda, o consumo das famílias (63% do PIB) deve continuar sendo o principal impulsionador da atividade, mas crescerá em um ritmo mais lento em meio a uma inflação média mais elevada e condições de crédito mais restritivas. O banco central vem elevando as taxas de juros desde dezembro de 2024 (acumulando um aumento de 75 pontos-base até abril de 2025, levando a taxa para 9,25%). Enquanto isso, o investimento (16% do PIB) deve se recuperar em 2025, sustentado por uma base de comparação fraca (contração de 7% em 2024), relacionada à conclusão da Ferrovia Central em 2023. No entanto, o caminho para a recuperação será prejudicado por condições de financiamento mais restritivas. Dito isso, o consumo público (16% do PIB) também deve perder impulso em 2025, antes de se recuperar novamente em 2026, quando o presidente Yamandú Orsi provavelmente aumentará os gastos sociais durante seu primeiro ano completo no cargo.

Além disso, as exportações líquidas devem contribuir negativamente para o crescimento em 2025. É importante observar que as exportações do Uruguai para os EUA equivalem a 1,8% do PIB, o que torna a vulnerabilidade do país à política comercial protecionista do governo Trump relativamente baixa. Além disso, os EUA impuseram uma tarifa básica relativamente baixa sobre as importações do Uruguai (10%) a partir de 5 de abril de 2025. Em nível setorial, a maior parte das vendas para os EUA é composta por carne bovina (representando 61% do total das exportações para o país em 2024 e 26% do total das vendas externas do setor), que já estava sujeita a uma cota de 20.000 toneladas (as vendas fora da cota eram tributadas em 26%). Em 2024, o Uruguai exportou quase 100.000 toneladas de carne bovina para os EUA. No entanto, o país poderia ser indiretamente afetado caso a escalada das tensões comerciais globais venha a restringir ainda mais o ritmo de crescimento na China e a reduzir os preços das commodities agrícolas e florestais. Além disso, uma postura mais agressiva do Federal Reserve também poderia ser um mau presságio para o país sul-americano, já que 50% do mercado de crédito do Uruguai é dolarizado.

Um ligeiro aumento do déficit em conta corrente e uma redução temporária do déficit fiscal

O déficit em conta corrente deve se ampliar um pouco, devido a um superávit comercial menor. As exportações devem crescer em um ritmo mais fraco do que as importações, devido aos preços mais baixos das commodities agrícolas (notadamente a soja), que afetam as receitas das vendas ao exterior (apesar do alto volume), e às restrições de demanda no setor de carne bovina (embora as vendas ainda tenham sido fortes no início de 2025). Além disso, o menor crescimento nos principais mercados de exportação, a saber, Brasil e China, e o cenário externo desafiador que afeta o comércio global também são um mau presságio para as exportações. O déficit da renda primária deve se agravar, devido ao aumento dos dividendos repatriados por investidores estrangeiros, associado ao aumento da produção nas fábricas de celulose da UPM. Por outro lado, o superávit em serviços deve ampliar-se, sustentado por um saldo positivo no turismo, em meio a um número maior de visitantes provenientes da Argentina. Os investimentos estrangeiros diretos financiam confortavelmente o déficit em conta corrente. Além disso, o país apresentava sólidas reservas cambiais de US$ 19 bilhões em fevereiro de 2025 (cobrindo 19 meses de importações), o que constitui um importante amortecedor para resistir a qualquer possível choque externo. A dívida externa representou 57% do PIB, dos quais 54% eram da dívida pública e 46%, da privada. Por fim, o país apresenta uma posição líquida de investimento internacional negativa, que foi de -17,8% do PIB no quarto trimestre de 2024. No entanto, os riscos são atenuados pelo fato de que a maior parte dos passivos consiste em IED (US$ 29 bilhões, ou 36% do PIB), o que reduz o risco de uma saída repentina de capitais.

Espera-se que o déficit orçamentário diminua ligeiramente em 2025. O crescimento da receita tributária será limitado pela moderação do crescimento econômico. Enquanto isso, as despesas devem crescer a um ritmo relativamente menor devido ao período de transição do novo governo. Embora seja provável que o governo de Orsi aumente os gastos sociais durante seu mandato, as iniciativas devem se tornar mais visíveis em 2026. O governo tem seis meses a partir da posse (março de 2025) para apresentar seu orçamento para os próximos cinco anos. Além disso, o Uruguai continua a se beneficiar dos menores custos de endividamento da América Latina e tem conseguido estender o prazo de vencimento de sua dívida nos últimos anos (em 2024, 61% da dívida vencerá em mais de 5 anos, em comparação com 51% em 2014), reduzindo assim sua vulnerabilidade. A parcela da dívida pública denominada em moeda local permaneceu bastante estável durante a última década, situando-se em 56% em 2024. A dívida é detida principalmente por residentes (55%, contra 45% de não residentes) e está sob o controle de detentores de títulos (82%) e credores multilaterais (13%).

A esquerda volta ao poder

Yamandú Orsi, da coalizão Frente Ampla (FA – esquerda), assumiu o cargo em 1º de março de 2025 para um mandato de cinco anos, após sair vitorioso do segundo turno das eleições presidenciais realizadas em novembro de 2024. Ele obteve 49,8% dos votos, contra 45,9% de Álvaro Delgado, do anterior partido governista, o Partido Nacional (PN – centro-direita). Sua vitória marca o retorno ao poder da FA, que governou o país por 15 anos antes do mandato do presidente Lacalle Pou (2020–2025). Yamandú Orsi é ex-professor de história e ex-prefeito de Canelones. A coalizão da FA detém a maioria no Senado, com 16 das 30 cadeiras (o PN tem nove cadeiras). No entanto, sua representação é menor na Câmara dos Deputados (48 das 99 cadeiras, enquanto o PN tem 29 cadeiras), o que obriga o governo a negociar com os outros partidos para aprovar reformas. Orsi se comprometeu a manter o ambiente econômico tradicionalmente estável e defendeu “uma esquerda moderna” para enfrentar os desafios sociais (como a falta de moradia, a pobreza e a criminalidade), ao mesmo tempo em que promove o crescimento. Ele apoia a consolidação fiscal gradual, que pretende alcançar por meio da redução de isenções fiscais, e se manifestou contra o aumento de impostos, o que, segundo ele, afugentaria os investidores. Em vez disso, ele planeja se concentrar em atrair investimentos e aprimorar as qualificações da força de trabalho para impulsionar a atividade econômica, que permaneceu estagnada na última década. Além disso, uma prioridade fundamental deve ser o combate ao aumento da violência. A taxa de homicídios no Uruguai aumentou significativamente nos últimos anos (de 7,5 por 100.000 habitantes em 2014 para 10,6 em 2024) e é alimentada por gangues de traficantes que expandem suas atividades por todo o país. Essa tendência é uma das principais preocupações da população, segundo as pesquisas de opinião. Para conter esse aumento, Orsi se comprometeu a aumentar o financiamento do sistema prisional e a cooperar mais estreitamente com a Europa no combate ao crime relacionado às drogas. Outro tema importante diz respeito ao sistema de aposentadoria. Durante o primeiro turno das eleições gerais de outubro de 2024, houve também uma resposta esmagadora dos eleitores em relação a duas questões: o sistema de aposentadoria e a emenda constitucional para permitir batidas policiais noturnas. Ambas as propostas de referendo foram rejeitadas, por não terem alcançado o apoio necessário de 50% +1. Embora a rejeição do referendo sobre a previdência social tenha sido bem recebida pelo mercado, já que poderia ter comprometido as perspectivas fiscais de médio prazo, o novo governo deve pressionar por algumas mudanças. O referendo rejeitado teria restabelecido a idade de aposentadoria de 65 para 60 anos, alinhado a aposentadoria mínima ao salário mínimo (com um custo fiscal de aproximadamente 1,3% do PIB por ano) e nacionalizado os fundos de pensão. Dadas as pressões internas dos sindicatos e da ala de esquerda na coalizão Frente Ampla, Orsi provavelmente tentará reverter algumas das mudanças introduzidas por Lacalle Pou nas medidas de previdência social do país (ou seja, reduzir a idade de aposentadoria). No entanto, com um Congresso dividido, a probabilidade de aprovar possíveis reformas fiscais expansionistas de grande alcance é limitada.

No que diz respeito ao comércio exterior, o Uruguai é signatário do acordo comercial regional do Mercosul, cujos membros têm apresentado um crescimento vacilante nos últimos anos e que também impede seus membros de celebrar acordos comerciais individuais. O ex-presidente Lacalle Lou tentou fechar um acordo com a China, mas esbarrou nessa barreira. Nesse aspecto, Orsi, ao contrário de seu antecessor, é a favor do fortalecimento do Mercosul (incluindo a conquista de novos mercados) e de uma política comercial que promova a diversificação das economias locais (proteção da indústria nacional). Por fim, no que diz respeito às negociações de 25 anos entre o Mercosul e a União Europeia, ambas as partes anunciaram, em dezembro de 2024, a conclusão das negociações de um acordo de livre comércio para reduzir as tarifas de exportação entre os dois blocos. Isso ocorreu cinco anos após um acordo inicial que havia ficado paralisado, notadamente devido a preocupações ambientais por parte da União Europeia sobre o desmatamento nos países do Mercosul. As principais mudanças em relação ao texto de 2019 são o compromisso de aderir ao Acordo de Paris sobre Mudanças Climáticas (com possível suspensão de benefícios em caso de violação), alterações nas regras de compras públicas, comércio de automóveis e exportações de minerais críticos. No entanto, o acordo ainda precisa ser assinado e, em seguida, ratificado pelos parlamentos dos países membros do Mercosul e pela União Europeia. A proposta da Comissão Europeia, prevista para meados de 2025, definirá as bases jurídicas substanciais que determinarão se o acordo será submetido à ratificação como um acordo misto que – além das disposições relativas à competência comercial exclusiva da UE (acordo “apenas da UE”) – contenha disposições relativas a competências compartilhadas entre a UE e seus Estados-Membros. Também é possível que o acordo seja dividido em dois acordos (um exclusivamente da UE e outro misto) que: a) entrem em vigor consecutivamente — o primeiro como um acordo provisório exclusivo da UE, que então caducará assim que o acordo misto definitivo for ratificado pelos Estados-Membros da UE; ou b) coexistam como acordos juridicamente distintos após sua ratificação. Ao contrário dos acordos exclusivos da UE, os acordos mistos exigem não apenas a ratificação pelo Conselho e o consentimento do Parlamento Europeu, mas também a ratificação pelos Estados-Membros da UE, de acordo com seus requisitos constitucionais. Por fim, durante sua ratificação na Europa, é provável que o texto enfrente algumas objeções, especialmente por parte da França.

Última atualização: abril de 2025