Em contraste com as esperanças do ano passado em meio à euforia da recuperação pós-pandêmica, as perspectivas macroeconômicas para 2023 são sombrias, para dizer o mínimo. Diante desse cenário, devemos esperar um aumento generalizado de pedidos e insolvências corporativas? Jean-Christophe Caffet, Economista-Chefe do Grupo, fornece algumas respostas.
Como estão mudando as oportunidades econômicas para 2023?
O ano de 2022 terminou em uma nota especialmente baixa, muito distante das esperanças do ano anterior em meio à euforia da recuperação pós-pandêmica. As perspectivas macroeconômicas para 2023, por outro lado, parecem sombrias, para dizer o mínimo. A maioria dos riscos identificados se concretizou, levantando preocupações sobre outro ano terrível para a economia global, especialmente para a Europa, onde a economia já está estagnada, enquanto a inflação continua atingindo novos patamares.
Os bancos centrais, desejosos de evitar repetir o cenário da década de 1970, embarcaram em um ciclo de aperto monetário. Isso, afirmam eles, só terá fim quando os preços estiverem mais estáveis, embora o impacto macroeconômico possa ser uma nova recessão.
Períodos marcados por condições financeiras mais restritas - especialmente quando são tão significativas - quase sempre têm um impacto sobre as reivindicações. Especialmente se os episódios forem combinados com outros fatores que colocam pressão sobre a lucratividade das empresas, como é o caso hoje com a acentuada alta (ou níveis continuamente elevados) no preço dos insumos e commodities, especialmente energia e possivelmente no futuro, salários. As negociações anuais realizadas em um cenário de pleno emprego e muitas vezes inflação de dois dígitos deixam poucas dúvidas: os custos salariais aumentarão apreciavelmente no próximo ano, com diferenças claras entre países e setores de negócios. Além disso, as despesas com juros serão significativamente mais altas e o acesso ao crédito bancário mais restrito. Ao mesmo tempo, os fluxos de caixa das empresas estão terminando o ano em uma posição muito menos favorável do que quando começou, especialmente nas áreas mais intensivas em energia do setor manufatureiro.
Nessas condições, devemos esperar um aumento nas insolvências corporativas?
O "paradoxo" das insolvências resultantes da pandemia de Covid-19 está prestes a desaparecer por duas razões-chave. A primeira relaciona-se à intervenção governamental, que está sob muito mais pressão agora do que há dois anos, devido ao retorno da inflação e aos objetivos conflitantes com a política monetária. Enquanto o suporte orçamentário introduzido durante a pandemia totalizou mais de 10 pontos percentuais do PIB nas economias mais avançadas, os países da Europa - com exceção da Alemanha - agora são mais cautelosos com os gastos. As medidas para lidar com a crise de energia (como "escudos tarifários", etc.) equivalem a cerca de 3 pontos percentuais do PIB. Em outras palavras, a abordagem "custe o que custar" adotada pelos governos agora está claramente para trás. A segunda razão relaciona-se à natureza essencial da crise atual, que é diametralmente diferente da crise de saúde: a pandemia de Covid-19 foi mais ou menos um choque temporário que extinguia quase todos os custos variáveis suportados pelas empresas. A crise atual, por outro lado, é mais um choque permanente, levando a custos aumentados em todos os setores que o Estado não pode suportar na íntegra.
Nessas condições, é difícil não antecipar um aumento acentuado nas insolvências corporativas nos próximos trimestres. O processo de normalização também começou em muitos países, como na França, onde aumentou cerca de 50% nos primeiros dez meses do ano - principalmente nos setores de transporte, distribuição e agroalimentar. Seria provavelmente exagerado dizer que há perigo de uma onda de insolvências e, a fortiori, uma "marolinha" completa, como alguns comentaristas têm especulado: primeiro, as autoridades públicas estão monitorando de perto a situação; e, em segundo lugar, a possibilidade de racionamento de energia parece estar recuando no muito curto prazo. No entanto, 2023 deve sinalizar um tipo de (re)convergência entre micro e macroeconomia.