Janet Yellen alertou recentemente que os EUA podem ficar sem dinheiro já em 1º de junho se o Congresso não suspender ou aumentar o limite da dívida. Como lembrete, o teto da dívida está fixado em 31,4 trilhões de dólares, um valor alcançado em janeiro de 2023.
Desde então, o governo federal tem recorrido a "medidas extraordinárias" para cumprir suas obrigações. Yellen instou os legisladores a chegarem a um acordo com a administração Biden o mais rápido possível para evitar tumultos financeiros e econômicos. No entanto, enquanto a Casa Branca continua a pressionar por um aumento "limpo" no teto da dívida, os republicanos, que assumiram o controle da Câmara dos Representantes após as eleições de meio de mandato de 2022, insistem em cortes profundos nos gastos como condição prévia. À medida que o prazo se aproxima e um compromisso político permanece distante, um aumento na aversão ao risco pode pesar sobre o dólar dos EUA e elevar os rendimentos dos Treasuries. Isso adiciona um desafio para a economia dos EUA, que já enfrenta alta inflação e taxas de juros, além de turbulências no setor bancário.
Elevar o teto da dívida: de quase formalidade a arma política
Enquanto o teto da dívida dos EUA foi regularmente aumentado ou suspenso no passado, agora é objeto de maior debate e manobras, com os partidos de oposição usando-o como uma arma política. O impasse sobre o limite entre a administração Obama e os republicanos em 2011 foi o exemplo mais marcante. A crise levou a S&P a rebaixar a classificação de crédito do governo dos EUA para AA+. Embora um calote nacional tenha sido evitado, o dólar enfraqueceu e os rendimentos dos Treasuries subiram.
Mais recentemente, o limite foi elevado pela última vez em dezembro de 2021, quando o Partido Democrata tinha uma maioria estreita no Congresso. No entanto, a disputa sobre o assunto parece cada vez mais provável depois que os republicanos reconquistaram o controle da Câmara dos Representantes nas eleições de meio de mandato em novembro de 2022. Em 19 de abril, o presidente republicano da Câmara apresentou um projeto de lei vinculando um aumento de USD 1,5 trilhão no teto da dívida a um corte estimado de USD 4,5 trilhões nos gastos ao longo da próxima década. O plano foi imediatamente repreendido pela administração Biden e é improvável que seja aprovado pelo Senado controlado pelos democratas. À medida que o prazo se aproxima, as negociações foram retomadas entre a administração democrata e os republicanos, mas as posições permanecem distantes por enquanto.
Um calote teria consequências em cascata
Um calote teria consequências graves para os mercados financeiros, para a economia, mas também no nível político. Portanto, republicanos e democratas têm um incentivo para chegar a um acordo, e um compromisso de última hora ainda é provável. No entanto, não podemos descartar completamente um calote por acidente causado pelo aumento da polarização do cenário político dos EUA. Várias soluções alternativas estão sendo debatidas para evitar uma crise.
- Uma petição de descarga para forçar uma votação sobre o limite da dívida: se as negociações entre a Casa Branca e o Congresso falharem, democratas da Câmara e do Senado podem forçar uma votação para aumentar o teto da dívida.
- Joe Biden invoca a Seção 4 da 14ª Emenda à Constituição. Segundo uma interpretação dessa emenda, o Presidente poderia anular o Congresso e obrigar o Tesouro a emitir títulos do governo para cumprir suas obrigações. No entanto, isso provavelmente levaria a uma crise constitucional.
- Uma "moeda comemorativa": a lei federal autoriza o Tesouro a cunhar uma moeda comemorativa de platina para contornar o poder do Congresso. Após depositar a moeda no Fed, o Tesouro poderia pagar suas contas retirando de uma conta criada pela moeda sem emitir nova dívida. Essa solução parece improvável porque os tribunais provavelmente questionariam a base legal para tal movimento.
- Emissão de "títulos prêmio": o Tesouro poderia aproveitar o fato de que apenas os pagamentos de principal contam para o limite da dívida e não os pagamentos de juros. Emitindo novos títulos com taxas de juros mais altas, o Tesouro poderia reduzir o valor nominal da dívida em circulação e, assim, contornar o limite da dívida. Essa estratégia seria, obviamente, custosa, pois aumentaria os pagamentos de juros.
Embora uma violação do teto da dívida seja um risco raro, se ocorrer, o governo não será capaz de pagar totalmente suas obrigações, levando a um calote de fato. Isso seria prejudicial para a economia dos EUA, tanto porque exigiria cortes de gastos quanto porque os EUA provavelmente enfrentariam tumultos nos mercados financeiros, com enfraquecimento do dólar e um aumento significativo nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. As taxas de juros subiriam em toda a economia e provavelmente levariam a uma queda nos preços das ações. Nesse cenário, uma redução da classificação de crédito soberano parece inevitável e desencadearia reduções nas classificações para todos os emissores de dívida dos EUA. Um calote também repercutiria nos mercados internacionais, afetando títulos do Tesouro e outros ativos denominados em dólares americanos.
Um desafio adicional para uma economia sob pressão
A economia dos EUA mostrou resiliência no início de 2023, com aumento nos gastos do consumidor e um mercado de trabalho ainda forte. No entanto, a perspectiva é desafiadora e incerta.
A inflação, em 4,9% em abril de 2023, permanece elevada demais para que o Fed declare vitória. Esperamos que as taxas de juros permaneçam em níveis restritivos ao longo de 2023, mesmo que um impacto negativo já esteja sendo sentido em setores como habitação e esteja contribuindo para investimentos empresariais mais fracos. Além disso, dois meses após o colapso do Silicon Valley Bank, o fracasso do First Republic Bank levanta preocupações renovadas sobre a indústria bancária regional dos EUA. Evidências preliminares sugerem que os bancos estão respondendo a esse tumulto apertando ainda mais o crédito.
A Coface espera que o crescimento do PIB dos EUA desacelere para 1,2% em 2023. Nosso cenário-base prevê que a economia dos EUA evitará por pouco uma recessão este ano, mas a sucessão de eventos adversos nas últimas semanas poderia levá-la ao precipício.