Para marcar o 20º aniversário da introdução do euro nas carteiras europeias, a equipe de pesquisa econômica da Coface examinou os efeitos que essa mudança teve em termos macroeconômicos.
Quando o euro foi introduzido, as expectativas eram muito altas, especialmente com a eliminação do risco cambial e dos custos de transação. No entanto, há poucas evidências de que o euro tenha estimulado o comércio. O comércio intra-área já era substancial no lançamento do euro (50% do comércio total na zona do euro de 12 membros), e essa proporção até diminuiu ligeiramente desde então. Isso se deve ao surgimento da China no comércio global ao longo do período e, posteriormente, ao surgimento da Cadeia de Abastecimento da Europa Central-Alemã.
Taxas de juros
Na década de 1990, as taxas de juros nominais convergiram, e os spreads eram muito pequenos no momento do lançamento do euro. Após uma década de estabilidade, os spreads em relação à Alemanha explodiram após a crise financeira de 2008-2009 e a crise soberana europeia, quando os mercados começaram a diferenciar o risco de crédito entre os países europeus novamente e perceberam que alguns deles poderiam entrar em default. Os spreads em comparação com o Bund, portanto, aumentaram até que o presidente do Banco Central Europeu se comprometeu a "fazer o que for preciso" para preservar o euro. É importante observar que muitos países agora desfrutam de condições de financiamento muito mais favoráveis do que se não estivessem na União Econômica e Monetária.
Inflação
As taxas de inflação na zona do euro foram mais baixas ao longo da última década em um ambiente global de (des)inflação. Enquanto as taxas de inflação convergiram drasticamente - em direção às taxas de países de baixa inflação - durante o período de qualificação para o euro (década de 1990), sua dispersão permaneceu relativamente estável ao longo dos 20 anos seguintes.
Crescimento
Em geral, a convergência real - em termos de estruturas produtivas e renda per capita - não ocorreu entre os primeiros países a adotar o euro. A maioria dos países de alta renda registrou um crescimento do PIB per capita mais elevado ao longo do período.
Enquanto Grécia e Espanha estavam convergindo antes da crise financeira, isso não foi o caso de Portugal e Itália, que claramente tiveram um desempenho inferior durante todo o período.
Após a introdução do euro, os grandes fluxos financeiros direcionados aos países de baixa renda não geraram convergência em termos de produtividade, pois foram para setores de baixa produtividade, como serviços ou construção.
Papel internacional do euro
O papel internacional do euro permaneceu amplamente estável desde a crise financeira global e a crise da dívida soberana na zona do euro. O euro continua sendo a segunda moeda mais importante do mundo, mas está longe de competir com o dólar americano.
A participação do euro em reservas cambiais, títulos da dívida, empréstimos ou depósitos é aproximadamente a mesma que quando foi introduzido, com um aumento nos primeiros anos e uma queda acentuada após a crise da dívida soberana. Cerca de 70% da emissão de títulos da dívida foi denominada em dólares americanos em 2020, em comparação com 20% em euros (um nível comparável a 1999).
Um primeiro relatório misto
O registro das duas primeiras décadas da união monetária está longe de ser perfeito - mesmo que, dada sua incompletude e críticas iniciais, a UEM tenha superado as previsões mais pessimistas.
Nos últimos anos, sua arquitetura foi fortalecida, especialmente com a União Bancária e o Mecanismo de Estabilidade Europeu, e o todo está mais resiliente. Mas ainda há muito a ser feito em termos de governança para tornar esta união mais eficiente e mais resistente a choques externos e/ou idiossincráticos - especialmente porque a mobilidade de trabalho permanece baixa e a convergência real, em grande parte, é um mito. Em particular, o federalismo fiscal (a União Fiscal) permanece um objetivo (além do Plano de Recuperação Europeu e considerações sobre regras orçamentárias), mas sua realização a curto prazo, infelizmente, ainda parece fora de alcance.