Guerra na Ucrânia: muitos (grandes) perdedores, poucos (verdadeiros) vencedores

Mais de dois meses após o início da guerra na Ucrânia, com a invasão da Rússia em 24 de fevereiro, as perspectivas de uma resolução rápida da guerra parecem cada vez mais improváveis.

À medida que as sanções contra a Rússia continuam a se acumular, um retorno à situação pré-guerra parece ilusório, mesmo em caso de um fim precoce do conflito.

A Coface revisou para cima sua estimativa do custo para a economia mundial para aproximadamente um ponto percentual em 2022. No entanto, as consequências do conflito serão sentidas principalmente a partir do segundo semestre do ano e se materializarão ainda mais em 2023 e além.

O risco político, que aumentou significativamente em nível global com a pandemia, é exacerbado pelo aumento dos preços de alimentos e energia.

Nenhuma região será verdadeiramente poupada das repercussões econômicas desta guerra, e após os sucessivos choques dos anos 2020, nossa percepção permanece a mesma: o mundo mudou, e nada será como antes.

 

Europa em tumulto

Os papéis significativos da Rússia e da Ucrânia na produção de muitas commodities, aliados aos temores de interrupções no fornecimento, levaram a um aumento nos preços, resultando em uma queda na renda disponível das famílias e, portanto, no consumo. A volatilidade e a incerteza também pesarão fortemente nas decisões de investimento das empresas, pois sua situação financeira provavelmente se deteriorará significativamente, já que os custos de produção permanecerão altos ou continuarão a aumentar.

Além das economias da Europa Central e Oriental, que têm laços econômicos importantes com a Rússia, os países da Europa Ocidental são os mais expostos devido à sua grande dependência de combustíveis fósseis russos. Alemanha e Itália, cujas economias são mais dependentes do gás russo, provavelmente serão fortemente impactadas (impacto negativo de 1,6 pp no crescimento do PIB). O impacto será provavelmente mais fraco, mas ainda significativo no restante da Europa.

 

Efeitos inflacionários levam o Fed a agir mais cedo do que o esperado

Do outro lado do Atlântico, o impacto no crescimento deve ser mais modesto devido ao comércio limitado e à exposição financeira à Rússia e à Ucrânia. No entanto, nos Estados Unidos, a taxa geral de inflação atingiu seu nível mais alto em 41 anos, impulsionada pelos preços de alimentos e energia. Excluindo esses itens, o crescimento mensal dos preços se moderou, mas permanece bem acima da meta de 2% estabelecida pelo Federal Reserve dos EUA, levando o Fed a agir mais cedo do que o esperado.

Após o primeiro aumento na taxa de fundos do Fed em março, a maioria dos membros do Comitê de Política Monetária expressou apoio a uma taxa "neutra" até o final de 2022, estimada entre 2 e 3%. Isso seria um dos ciclos de aperto mais agressivos desde a década de 1990 e ajudaria a moderar o crescimento nos EUA, daí nossa revisão para baixo da previsão de crescimento do PIB dos EUA para 2022 para 2,7%.

 

Nenhuma região será poupada da inflação importada e das interrupções nas cadeias de abastecimento

A África, onde se estima um efeito líquido global negativo de 0,5 ponto percentual, é um exemplo perfeito de como a situação atual afeta as economias emergentes, com a intensificação das pressões inflacionárias e o início do aperto da política do Fed, com seu efeito nos fluxos de capital.

A Ásia também não escapará das consequências da guerra, além da desaceleração na China relacionada à variante Ômicron. Um conflito prolongado na Europa ou uma nova escalada terão um impacto líquido negativo estimado de 0,5 pontos percentuais no crescimento do PIB em 2022.

A América Latina é outra região vulnerável ao aperto da política do Fed, mas deve se beneficiar do aumento dos preços das commodities. O efeito líquido da guerra na região - que estimamos em -0,1 ponto percentual - ainda é incerto e pode não ser totalmente sentido no futuro próximo.