A Coface lança a edição de 2024 de seu Manual de Riscos por País e Setor. Como todos os anos, nossa equipe de Pesquisa Econômica oferece suas análises e previsões para 160 países e 13 setores.
Em seu prefácio, o CEO da Coface, Xavier Durand, resume os principais riscos de 2024.
2024, de volta à normalidade?
No final das contas, 2023 não foi o annus horribilis que temíamos. Felizmente, os riscos, especialmente em termos de fornecimento de energia, não se materializaram - pelo menos na Europa. A expectativa é que a economia global tenha crescido cerca de 2,5%. Embora ainda abaixo de seu potencial, essa performance é decente, dadas as adversidades que novamente se apresentaram ao longo do ano. Devemos lembrar que 2023 começou com uma crise bancária nos Estados Unidos e terminou com um novo conflito, desta vez no Oriente Médio. Nesse ínterim, a China decepcionou, os Estados Unidos convenceram, e a Europa sobreviveu em um ambiente monetário e financeiro um tanto turbulento. Contrariando as expectativas dos investidores, os principais bancos centrais continuaram a aumentar suas taxas-chave (+100 pontos-base para o Federal Reserve, +175 para o Banco da Inglaterra, +200 para o Banco Central Europeu), desencadeando uma severa contração no empréstimo e um aumento acentuado nas taxas de juros de longo prazo. Isso não foi suficiente para abalar os mercados de ações, que foram fundamentalmente apoiados pela resiliência da atividade empresarial e das margens corporativas. A queda mais rápida do que o esperado na inflação devido aos preços mais baixos das commodities e, no final do ano, a perspectiva de os principais bancos centrais reduzirem significativamente suas taxas de juros também contribuíram para esse ímpeto.
A principal razão para o resultado melhor do que o esperado em 2023 é a resistência inicialmente subestimada dos balanços dos agentes privados. Essa "resiliência do balanço" esteve na raiz de um círculo virtuoso que combina, até agora, baixas perdas corporativas, emprego resiliente e desacumulação das famílias. Isso foi especialmente evidente nos Estados Unidos, onde o consumo permaneceu como um motor de crescimento (contribuindo com 1,5 pontos percentuais para o PIB em 2023, com um crescimento estimado do PIB em torno de +2,5%). No entanto, as últimas informações sugerem que esse mecanismo fino está começando a emperrar. As economias excedentes e o fluxo de caixa diminuíram significativamente, enquanto as insolvências corporativas estão firmemente em alta, tanto em termos de frequência quanto no tamanho das reivindicações envolvidas.
Como se desdobrará o ano de 2024?
Desde o início: a única certeza que podemos ter é a de sermos surpreendidos. Os eventos dos últimos anos mostraram que a história está se acelerando, e seria estranho se 2024 fosse uma exceção. Ainda mais porque o ano será particularmente movimentado do ponto de vista eleitoral, com eleições legislativas e/ou presidenciais programadas em 70 países que representam mais da metade da população e do PIB mundiais: entre Taiwan algumas semanas atrás e os Estados Unidos em novembro, os eleitores serão convocados às urnas na Índia, Paquistão, África do Sul e Irã... sem mencionar as eleições europeias a serem realizadas na próxima primavera, em meio a tensões sociais intensificadas e ao aumento do populismo de todas as formas. Isso deve causar algumas agitações em nível nacional, em um contexto geopolítico que ainda está tumultuado: a guerra na Ucrânia entra em seu terceiro ano, e o conflito entre Israel e o Hamas agora ameaça incendiar toda a região.
De um ponto de vista estritamente macroeconômico, a esperança de um pouso prolongado, mas ainda suave, para a economia global permanece válida. Enquanto alguns meses atrás temíamos o início de turbulências severas nos mercados, o alívio nas condições financeiras nos permite encarar o ano que se inicia de maneira mais calma. Portanto, nosso cenário central descarta a hipótese de um colapso financeiro e de um pouso duro. No entanto, espera-se que a economia global desacelere substancialmente, perdendo quase meio ponto percentual de crescimento em comparação com o ano anterior (+2,2%). A maior parte dessa desaceleração virá das principais economias desenvolvidas que se destacaram em 2023 - lideradas pelos Estados Unidos, cujo crescimento ainda é esperado para ultrapassar +1% - mas também da China (+4,3%), cujo modelo de crescimento luta para se reequilibrar e que ainda precisa purgar os excessos do passado (desenvolvimento imobiliário, excesso de capacidade na manufatura, etc.). A Europa, por sua vez, deve acelerar ligeiramente sob o efeito do esperado (e desejado) ressurgimento da economia alemã, embora o crescimento no Velho Continente permaneça abaixo de seu potencial (+0,9%). Por fim, o enfraquecimento do dólar e das taxas de juros deve dar algum espaço para respirar às economias emergentes diante das restrições ao acesso a financiamentos externos. No entanto, nada é garantido, e nosso cenário central é mais uma crista do que uma avenida. Em termos de inflação, por enquanto, a desaceleração continua essencialmente vinculada aos efeitos de base nos preços da energia e à queda nos preços das mercadorias, em meio a um reequilíbrio do consumo em direção aos serviços e a uma normalização das cadeias de abastecimento. O desafio em 2024 será determinar se o aperto monetário em andamento há mais de 18 meses é suficiente para alcançar mais do que essa desinflação mecânica e percorrer a "última milha" para trazer a inflação de volta a 2%. A vitalidade dos preços dos serviços, ainda em alta de 4-5% ao ano, sugere que a batalha está em pleno andamento, mas ainda não foi vencida.
De qualquer forma, salvo acidentes, os bancos centrais não cortarão suas taxas-chave tão rapidamente e de forma tão agressiva quanto as aumentaram. Da mesma forma, as taxas de juros de longo prazo não devem retornar aos patamares dos últimos quinze anos tão cedo. Em outras palavras, o conflito latente de objetivos na maioria dos países desenvolvidos entre políticas monetárias amplamente restritivas de um lado, e políticas fiscais expansionistas de outro, permanecerá como uma grande fonte de instabilidade.
A vigésima oitava edição deste manual aborda todas essas questões e tenta fornecer respostas, adotando, como de costume, uma abordagem geográfica e setorial dual. Desejo a todos uma leitura agradável deste documento, que a Coface publica anualmente.
A vigésima oitava edição deste manual aborda todas essas questões e tenta fornecer respostas, adotando, como de costume, uma abordagem geográfica e setorial dual. Desejo a todos uma leitura agradável deste documento, que a Coface publica anualmente.