Perspectivas para 2022: espiando pela selva das notícias econômicas

Não foi o outono de 2020 um bom momento? Certamente, pairava no horizonte um severo lockdown na Alemanha, mas havia notícias promissoras sobre vacinas mais eficazes...

Nós, economistas, suspiramos aliviados, pensando que teríamos uma visão muito mais clara do futuro econômico no outono de 2021. Isso foi definitivamente uma falácia. Para citar o Fausto de Goethe:

"E aqui, pobre tolo! Com todo o meu saber / Eu fico, não mais sábio do que antes."

Atualmente, com notícias de última hora chegando todos os dias, as perspectivas econômicas permanecem incertas. Como resultado, algumas previsões ficam desatualizadas mais rápido do que se pode dizer "análise do produto interno bruto". Portanto, é bastante provável que as previsões "ousadas" neste artigo não permaneçam precisas por muito tempo - mas, pelo menos, a seguinte visão geral deve trazer um pouco mais de clareza para a selva de notícias econômicas.

 

Economia de inverno da Alemanha em 2021: onde estamos agora e para onde vamos?

Em termos econômicos, 2021 foi um ano misto para a Alemanha, começando com o pé errado: tivemos um severo lockdown até abril com pequenas interrupções e, em seguida, passos de abertura relutantes até junho. Somente a partir de julho de 2021 é que a vida normal retornou. No entanto, até então, a forte recuperação na manufatura dos últimos trimestres foi novamente desacelerada por uma grave escassez de insumos e altos custos de transporte. Começamos o ano com uma contração de 2% no PIB no primeiro trimestre (Q1) de 2021, seguida por dois trimestres de crescimento moderadamente positivo.

No entanto, isso não foi suficiente para elevar a economia de volta aos níveis pré-crise: no terceiro trimestre de 2021, ainda estávamos 1,1% abaixo do nível do inverno de 2019/20, com apenas crescimento moderado previsto para os próximos trimestres também, presumindo que um lockdown para pessoas não vacinadas não se torne novamente um lockdown completo. Não se espera que a economia da Alemanha se recupere de forma notável até o segundo semestre de 2022, supondo que a escassez de insumos se dissipe lentamente e o setor manufatureiro não seja mais desacelerado.

 

Tendências globais: competição global por bens

A escassez global de insumos não veio do nada e, retrospectivamente (como tantas coisas), não foi uma surpresa. Globalmente, a pandemia de Covid-19 provocou a maior recessão desde a Segunda Guerra Mundial. Assim, ao contrário da crise financeira de 2009, todos os países do mundo foram afetados pela atual recessão e, portanto, todos estiveram (mais ou menos) em uma fase de recuperação desde 2021. Isso significa que a demanda global está em um patamar histórico alto - mas a oferta de insumos não pode ser expandida tão facilmente e rapidamente.

Além disso, a própria oferta está se ajustando devido às contínuas restrições do coronavírus, com progresso na vacinação variando amplamente entre as economias. A isso se somam fenômenos climáticos extremos: enchentes, secas, incêndios florestais, etc. E como se isso não bastasse, há os problemas relacionados ao transporte e à China (veja "Fornecimento e pressões inflacionárias dificultam a recuperação global" para mais informações).

A China implementou uma política de "zero Covid" - potencialmente, em parte, para não comprometer os Jogos Olímpicos de Inverno de Pequim em fevereiro de 2022. Assim que surgem mesmo alguns casos de Covid-19, o governo chinês impõe um lockdown em cidades inteiras com milhões de habitantes, incluindo seus portos.

Isso cria congestão de navios porta-contêineres, que continua globalmente de porto em porto. E quando a tripulação, mesmo vacinada, é proibida de desembarcar porque sua vacina não é aceita em uma determinada região (por exemplo, vacinas chinesas na União Europeia), isso dificulta o desembarque de carga.

Por fim, a China complicou as coisas ao racionar energia. Por um lado, isso é por razões ambientais (o céu sobre Pequim deve estar azul para as Olimpíadas). Por outro lado, isso se deve aos lockdowns na produção de carvão. Isso coloca pressão na produção industrial na China e, subsequentemente, em todas as indústrias de consumo e países. Essa escassez de insumos continuará até que a demanda global se acalme e a oferta seja estabilizada e expandida - portanto, levando a um alívio na pressão de preços.

 

Mercado de trabalho e inflação: a pressão continua a aumentar

Exatamente esses dois aspectos (escassez de bens e pressão de preços) podem ser vistos na economia alemã. No lado do mercado de trabalho, as coisas estão indo relativamente bem para a República Federal: a taxa de desemprego retornou aos níveis pré-crise em outubro de 2021. O afastamento ocorre apenas esporadicamente, mas é um problema persistente no setor automotivo, onde a falta de chips de computador paralisa as linhas de montagem por semanas a fio.

Além disso, a grave escassez de mão de obra qualificada determina o mercado de trabalho e, portanto, poderia levar em breve a maiores demandas salariais - especialmente dada a atual taxa de inflação. Para compensar apenas isso, os salários teriam que subir mais de 5% em relação ao ano anterior. Vários fatores estão contribuindo para a inflação, especialmente efeitos temporários, como a redução do IVA em 2020 e o aumento do imposto sobre o dióxido de carbono em janeiro de 2021, mas também devido a produtores e varejistas repassando seus altos custos de produção para os clientes. Como esse último fenômeno não desaparece rapidamente, a taxa de inflação deveria ser realmente maior do que a média anual em 2022 (3,3% em 2022 após 3,1% em 2021).

 

Política monetária: o BCE reagirá?

O Banco Central Europeu está muito preocupado com as taxas de inflação: se os preços ao consumidor permanecerem mais altos por mais tempo, os acordos salariais podem ser particularmente altos, iniciando assim uma espiral de preços permanentemente ascendente. O BCE seria então obrigado a implementar uma política monetária menos expansionista, reduzindo as compras de títulos. No entanto, provavelmente levará muito tempo para encontrar uma maioria para essa decisão. É mais provável que o BCE suprima a inflação o máximo possível para fortalecer as finanças públicas de muitos países da zona do euro com suas políticas. Assim, a baixa taxa de depósito provavelmente permanecerá inalterada em 2022.

 

Empresas: tudo está bem quando termina bem?


Perspectivas para 2022: espiando pela selva das notícias econômicas / Não foi o outono de 2020 um bom momento? Certamente, pairava no horizonte um severo lockdown na Alemanha, mas havia notícias promissoras sobre vacinas mais eficazes... / Nós, economistas, suspiramos aliviados, pensando que teríamos uma visão muito mais clara do futuro econômico no outono de 2021. Isso foi definitivamente uma falácia. Para citar o Fausto de Goethe:

"E aqui, pobre tolo! Com todo o meu saber / Eu fico, não mais sábio do que antes."

Atualmente, com notícias de última hora chegando todos os dias, as perspectivas econômicas permanecem incertas. Como resultado, algumas previsões ficam desatualizadas mais rápido do que se pode dizer "análise do produto interno bruto". Portanto, é bastante provável que as previsões "ousadas" neste artigo não permaneçam precisas por muito tempo - mas, pelo menos, a seguinte visão geral deve trazer um pouco mais de clareza para a selva de notícias econômicas.

 

Economia de inverno da Alemanha em 2021: onde estamos agora e para onde vamos?

Em termos econômicos, 2021 foi um ano misto para a Alemanha, começando com o pé errado: tivemos um severo lockdown até abril com pequenas interrupções e, em seguida, passos de abertura relutantes até junho. Somente a partir de julho de 2021 é que a vida normal retornou. No entanto, até então, a forte recuperação na manufatura dos últimos trimestres foi novamente desacelerada por uma grave escassez de insumos e altos custos de transporte. Começamos o ano com uma contração de 2% no PIB no primeiro trimestre (Q1) de 2021, seguida por dois trimestres de crescimento moderadamente positivo.

No entanto, isso não foi suficiente para elevar a economia de volta aos níveis pré-crise: no terceiro trimestre de 2021, ainda estávamos 1,1% abaixo do nível do inverno de 2019/20, com apenas crescimento moderado previsto para os próximos trimestres também, presumindo que um lockdown para pessoas não vacinadas não se torne novamente um lockdown completo. Não se espera que a economia da Alemanha se recupere de forma notável até o segundo semestre de 2022, supondo que a escassez de insumos se dissipe lentamente e o setor manufatureiro não seja mais desacelerado.

 

Tendências globais: competição global por bens

A escassez global de insumos não veio do nada e, retrospectivamente (como tantas coisas), não foi uma surpresa. Globalmente, a pandemia de Covid-19 provocou a maior recessão desde a Segunda Guerra Mundial. Assim, ao contrário da crise financeira de 2009, todos os países do mundo foram afetados pela atual recessão e, portanto, todos estiveram (mais ou menos) em uma fase de recuperação desde 2021. Isso significa que a demanda global está em um patamar histórico alto - mas a oferta de insumos não pode ser expandida tão facilmente e rapidamente.

Além disso, a própria oferta está se ajustando devido às contínuas restrições do coronavírus, com progresso na vacinação variando amplamente entre as economias. A isso se somam fenômenos climáticos extremos: enchentes, secas, incêndios florestais, etc. E como se isso não bastasse, há os problemas relacionados ao transporte e à China (veja "Fornecimento e pressões inflacionárias dificultam a recuperação global" para mais informações).

A China implementou uma política de "zero Covid" - potencialmente, em parte, para não comprometer os Jogos Olímpicos de Inverno de Pequim em fevereiro de 2022. Assim que surgem mesmo alguns casos de Covid-19, o governo chinês impõe um lockdown em cidades inteiras com milhões de habitantes, incluindo seus portos.

Isso cria congestão de navios porta-contêineres, que continua globalmente de porto em porto. E quando a tripulação, mesmo vacinada, é proibida de desembarcar porque sua vacina não é aceita em uma determinada região (por exemplo, vacinas chinesas na União Europeia), isso dificulta o desembarque de carga.

Por fim, a China complicou as coisas ao racionar energia. Por um lado, isso é por razões ambientais (o céu sobre Pequim deve estar azul para as Olimpíadas). Por outro lado, isso se deve aos lockdowns na produção de carvão. Isso coloca pressão na produção industrial na China e, subsequentemente, em todas as indústrias de consumo e países. Essa escassez de insumos continuará até que a demanda global se acalme e a oferta seja estabilizada e expandida - portanto, levando a um alívio na pressão de preços.

 

Mercado de trabalho e inflação: a pressão continua a aumentar

Exatamente esses dois aspectos (escassez de bens e pressão de preços) podem ser vistos na economia alemã. No lado do mercado de trabalho, as coisas estão indo relativamente bem para a República Federal: a taxa de desemprego retornou aos níveis pré-crise em outubro de 2021. O afastamento ocorre apenas esporadicamente, mas é um problema persistente no setor automotivo, onde a falta de chips de computador paralisa as linhas de montagem por semanas a fio.

Além disso, a grave escassez de mão de obra qualificada determina o mercado de trabalho e, portanto, poderia levar em breve a maiores demandas salariais - especialmente dada a atual taxa de inflação. Para compensar apenas isso, os salários teriam que subir mais de 5% em relação ao ano anterior. Vários fatores estão contribuindo para a inflação, especialmente efeitos temporários, como a redução do IVA em 2020 e o aumento do imposto sobre o dióxido de carbono em janeiro de 2021, mas também devido a produtores e varejistas repassando seus altos custos de produção para os clientes. Como esse último fenômeno não desaparece rapidamente, a taxa de inflação deveria ser realmente maior do que a média anual em 2022 (3,3% em 2022 após 3,1% em 2021).

 

Política monetária: o BCE reagirá?

O Banco Central Europeu está muito preocupado com as taxas de inflação: se os preços ao consumidor permanecerem mais altos por mais tempo, os acordos salariais podem ser particularmente altos, iniciando assim uma espiral de preços permanentemente ascendente. O BCE seria então obrigado a implementar uma política monetária menos expansionista, reduzindo as compras de títulos. No entanto, provavelmente levará muito tempo para encontrar uma maioria para essa decisão. É mais provável que o BCE suprima a inflação o máximo possível para fortalecer as finanças públicas de muitos países da zona do euro com suas políticas. Assim, a baixa taxa de depósito provavelmente permanecerá inalterada em 2022.

 

Empresas: tudo está bem quando termina bem?

Em 2021, o "paradoxo" de baixos números de insolvência continuou. Embora setores individuais sejam apoiados pelo Estado, as empresas até agora não relataram problemas de pagamento, e as pesquisas corporativas mostram taxas de insolvência em declínio. Esse fenômeno provavelmente continuará até que o governo encerre sua intervenção no mercado. Até lá, no entanto, ainda não estamos fora do perigo: embora o número de insolvências esteja diminuindo, as perdas por insolvência estão aumentando. Medido em termos de passivos pendentes de insolvências (publicados pelo Escritório Federal de Estatísticas), a Alemanha atingiu um nível de 45,5 bilhões de euros em setembro de 2021 (dados mais recentes disponíveis). Isso já é mais do que os passivos totais de todo o ano de 2020 e significa que 2021 será o ano mais "caro" desde 2009, porque, embora haja poucas insolvências na Alemanha, elas são muito grandes. Por enquanto, não há fim à vista para essa tendência em 2022.In 2021, the “paradox” of low insolvency figures continued. Although individual sectors are supported by the state, businesses have so far reported no payment problems, and corporate payment surveys show declining insolvency rates. This phenomenon will likely continue until the government ends its market intervention. Until then, however, we are not out of the woods: although the number of insolvencies is falling, insolvency losses are rising. Measured in terms of outstanding liabilities from insolvencies (published by the Federal Statistical Office), Germany has reached a level of 45.5 billion euros in September 2021 (latest available data). This is already more than the total liabilities for the whole year of 2020, and means that 2021 will be the "most expensive" year since 2009, because although there are few insolvencies in Germany, they are very large.  For now, there is no end in sight for this trend in 2022.

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