A Wansquare consultou um painel de economistas e líderes empresariais para suas previsões para 2023. Veja o que nosso economista-chefe Jean-Christophe Caffet tinha a dizer.
Qual é a sua perspectiva para a economia global? Vocês desenvolveram vários cenários dependendo de como se desenrola a guerra na Ucrânia?
As consequências da guerra na Ucrânia são graves e, em princípio, duradouras. No entanto, elas demoraram mais do que inicialmente esperado para impactar o crescimento econômico global, apesar da aceleração da inflação causada pelo forte aumento nos preços das commodities, especialmente a energia. Com exceção da China, 2022, portanto, terá sido um ano muito melhor do que temíamos nos dias seguintes à invasão da Ucrânia. Existem três razões principais para essa discrepância, se não na previsão, pelo menos no momento dos efeitos estimados do conflito: o rebote pós-pandemia ainda em andamento e a rápida reabertura de muitas economias após a onda Ômicron; a atenuação quase contínua, a partir desse ponto, das perturbações nas cadeias globais de valor, apesar dos confinamentos chineses do segundo trimestre; e a forte dissaving dos agentes, especialmente os domicílios - com as reservas acumuladas durante a pandemia atuando como amortecedor.
As medidas de emergência adotadas para lidar com a crise energética, especialmente na Europa, também desempenharam seu papel na preservação da atividade e, em certa medida, da estabilidade social. Mas todos esses elementos não podem perdurar para sempre, e a perspectiva para 2023 é sombria, para dizer o mínimo, independentemente de como se desenvolve o conflito na Ucrânia. Esperamos que o crescimento global fique abaixo de 2% no próximo ano, em comparação com uma média de mais de 3,0% nos últimos dez anos.
Uma recessão é inevitável na Europa nos próximos meses? E na França?
Uma recessão na Europa parece bastante possível, se não altamente provável, no início do ano. Na verdade, provavelmente já estamos em uma recessão, julgando pelas estatísticas mais recentes disponíveis e pelos indicadores líderes recentemente publicados. No entanto, devemos evitar uma contração acentuada na atividade, com um crescimento apenas ligeiramente negativo no quarto trimestre de 2022 e no primeiro trimestre de 2023. Em resumo, o pior cenário de uma recessão severa devido à escassez física de energia foi evitado graças às compras maciças de gás natural liquefeito (GNL) ao longo do ano e temperaturas particularmente quentes durante o outono. Isso permitiu que a Europa entrasse no inverno com altos estoques de gás natural e visse suas perspectivas melhorarem a curto prazo. O mesmo vale para a França, que deve ser relativamente menos afetada do que seus vizinhos maiores se a situação se deteriorar mais rapidamente, devido à sua menor dependência de gás natural, por um lado, e sua base industrial mais limitada, por outro.
Devemos nos preocupar com um desacoplamento entre os EUA e a zona do euro?
No curto prazo, ou seja, em um horizonte de 9-12 meses, não podemos realmente falar de um desacoplamento entre os EUA e a zona do euro. Ambas as economias, de fato, desacelerarão significativamente e simultaneamente. Uma recessão não pode ser descartada nos Estados Unidos também, embora esperemos que o crescimento seja significativamente maior do que na zona do euro durante todo o ano de 2023. No longo prazo, no entanto, devemos nos preocupar com um desacoplamento entre as duas zonas monetárias por todas as razões que existiam antes da crise atual e que permanecem (demografia, inovação, produtividade, etc.), às quais agora devemos acrescentar um diferencial que é, em princípio, sustentável em termos de preços de energia e até mesmo acesso a recursos. Se as autoridades dos dois lados do Atlântico não abordarem o problema, esse desacoplamento terá repercussões massivas nos equilíbrios globais (geo)políticos, econômicos e financeiros.
Você está preocupado com a desaceleração econômica da China?
Uma das principais incertezas para 2023 diz respeito à macroeconomia chinesa. A visão consensual, à qual aderimos mais por suposição do que por pura convicção, é que a economia da China se recuperará fortemente assim que o atual boom acabar. No entanto, os desafios enfrentados pela economia chinesa são muitos, especialmente no curto prazo, como a crise em seu setor imobiliário - que não será resolvida com as medidas recentemente anunciadas pelas autoridades. O que me preocupa mais é o cenário de um forte ressurgimento chinês no segundo semestre do ano, pois isso complicaria consideravelmente a reconstrução dos estoques europeus de gás natural. Não devemos esquecer que isso foi facilitado muito este ano por uma queda de cerca de um quarto nas compras chinesas de GNL. É uma coisa construir terminais de regaseificação na Europa, mas é completamente diferente colocar em operação novas capacidades de liquefação: nesse cenário, as que entrarem em operação em 2023 claramente não serão suficientes para atender toda a demanda...
A inflação atual, de onde quer que venha (matérias-primas, múltiplas escassezes, aumentos salariais), atingiu seu pico?
A inflação atingiu o pico nos EUA, onde está em queda há vários meses. O mesmo provavelmente acontecerá na Europa, onde a inflação deve cair significativamente no primeiro semestre do ano, por razões aritméticas simples - efeitos base sobre a energia, em particular. Finalmente, a situação é mais mista nos países emergentes, como frequentemente.
A questão agora não é se a inflação vai cair, mas até que ponto. Excluindo energia e alimentos frescos, a chamada inflação subjacente não está caindo, ou está apenas ligeiramente. Dada a evolução dos salários - admitidamente negativa em termos reais - e a desaceleração da produtividade, há pouca chance de que a inflação retorne à sua meta até o final de 2023. A menos, é claro, que a economia global entre em recessão e os preços das commodities caiam junto, o que não é nosso cenário central. Pelo contrário, poderíamos ver um ressurgimento da inflação no segundo semestre do ano, com consequências significativas para a condução da política monetária.
Qual influência terão as políticas monetárias dos bancos centrais na economia real e nos mercados financeiros em 2023?
As defasagens na transmissão da política monetária para a economia real são tão grandes que os efeitos do aperto em 2022 ainda estão por ser vistos em grande parte. Por esse motivo, os bancos centrais certamente farão uma pausa no próximo ano, ou reduzirão significativamente o ritmo do aperto monetário, o que é inédito em mais de 40 anos. Isso não significa que ficarão inativos e/ou que não terão influência na economia real ou nos mercados financeiros, mas que seu impacto sobre o primeiro é uma função do que já fizeram, enquanto sobre o último dependerá do que farão - e, portanto, da evolução da inflação.
