Recessão para evitar a estagflação? A economia mundial em uma encruzilhada

Evitar uma recessão enquanto navega pela estagflação: Descubra como a economia global está em uma encruzilhada crucial, enfrentando novos desafios e questões-chave pela frente.

Quatro meses após o início das hostilidades na Ucrânia, as primeiras lições podem ser tiradas: o conflito, que está previsto para durar, já perturbou o equilíbrio geoecônomico global. No curto prazo, a guerra está exacerbando as tensões em um sistema de produção já prejudicado por dois anos de pandemia e aumentando o risco de um pouso forçado para a economia mundial: enquanto esta parecia enfrentar a ameaça de estagflação algumas semanas atrás, a mudança no tom dos bancos centrais, diante da aceleração da inflação, ressuscitou a perspectiva de uma recessão, especialmente nas economias avançadas.

Nesse ambiente complexo, a Coface revisou para baixo a avaliação de 19 países, incluindo 16 na Europa - Alemanha, Espanha, França e Reino Unido, em particular - e fez apenas 2 revisões para cima (Brasil e Angola). No nível setorial, o número de revisões para baixo (76 no total, em oposição a 9 revisões para cima) destaca a disseminação desses choques sucessivos em todos os setores, desde os intensivos em energia (petroquímica, metalurgia, papel, etc.) até aqueles mais diretamente ligados ao ciclo de crédito (construção).

À medida que o horizonte continua a escurecer, os riscos naturalmente são baixistas e nenhum cenário pode ser descartado.

 

A desaceleração da atividade e o risco de estagflação estão se tornando mais claros

As cifras de crescimento do primeiro trimestre ficaram abaixo das expectativas na maioria das economias desenvolvidas. Além disso, o PIB na zona do euro cresceu muito fracamente pelo segundo trimestre consecutivo, com uma queda de -0,2% na França. Isso se deveu a uma queda no consumo das famílias em um contexto de poder de compra em declínio. A atividade também diminuiu nos Estados Unidos, prejudicada pelo comércio exterior e pelas dificuldades enfrentadas pelo setor manufatureiro em repor seus estoques. Essas cifras são ainda mais preocupantes, pois as consequências econômicas da guerra na Ucrânia estavam apenas começando a se manifestar.

Considerando a aceleração da inflação, a deterioração das expectativas dos agentes e o aperto das condições financeiras globais, a atividade no segundo trimestre não parece muito melhor nas economias avançadas e consideravelmente menos favorável nas economias emergentes. Embora seja provavelmente cedo demais para afirmar que a economia global entrou em um regime estagflacionário, os sinais são consistentes com essa visão.

 

As pressões sobre os preços das commodities estão se consolidando

Embora os preços das commodities tenham se estabilizado recentemente, eles permanecem em níveis muito elevados. Por exemplo, os preços do petróleo não caíram abaixo de USD 98 desde o início da guerra, pois os temores de uma possível escassez de oferta continuam significativos.

Esse contexto é favorável aos exportadores de commodities, e mais particularmente de petróleo. As únicas duas reavaliações para cima da Coface dizem respeito ao Brasil e Angola, e as reclassificações setoriais dizem respeito principalmente ao setor energético dos países produtores, enquanto as rebaixadas setoriais visam o setor energético em países onde as empresas estão localizadas a jusante na cadeia de produção (principalmente na Europa).

Da mesma forma, indústrias cujas cadeias de valor são intensivas em energia em seus processos de produção, como papel, produtos químicos e metais, tiveram seus riscos reavaliados para cima. O setor agroalimentar é um dos setores com o maior número de rebaixamentos neste trimestre, com quase todas as regiões afetadas.

Finalmente, é provável que empresas que não repassaram integralmente o aumento de seus custos de produção para seus preços de venda continuem a fazê-lo. Assim, os aumentos de preços continuarão em setores com poder significativo de fixação de preços. Este é o caso do setor farmacêutico, onde um pequeno número de empresas domina o mercado global. Já identificado como um dos mais resilientes, é o único setor com classificações de 'baixo risco' em nosso barômetro.

 

 Bancos centrais com os dois pés no freio

O BCE gradualmente apertou sua postura, seguindo o exemplo do Fed e do Banco da Inglaterra, a ponto de pré-anunciar seus futuros aumentos de taxas. Como os outros principais bancos centrais (exceto o Banco do Japão), o BCE não tem outra escolha, dentro do estrito quadro de seu mandato, senão apertar significativamente sua guarda, apesar de isso poder desencadear uma desaceleração brutal da atividade e reavivar os temores de uma nova crise da dívida soberana europeia.

Nesse ambiente de condições de crédito mais restritas, o setor da construção parece ser um dos mais vulneráveis. O aumento dos custos de empréstimos deve afetar o mercado imobiliário e, em última instância, a atividade da construção. Isso começou nos EUA, onde as vendas de imóveis estão diminuindo rapidamente.

 

As nuvens se acumulam para 2023

Com o ambiente econômico e financeiro se deteriorando rapidamente, a Coface rebaixou a classificação de 16 países no continente europeu, incluindo todas as principais economias - com exceção da Itália, já classificada como A4.

Nosso cenário central sugere uma desaceleração significativa da atividade nos próximos 18 meses, permitindo que a inflação desacelere gradualmente. Nossas previsões de crescimento são particularmente pessimistas nos países avançados. Há muitos riscos para a economia global, enquanto o risco de alta para a inflação permanece. Para conter a inflação, os bancos centrais parecem tentados a empurrar a economia para uma recessão, que esperam que seja mais branda do que se os preços continuarem a cair, forçando-os a implementar um choque monetário mais violento posteriormente. O risco, que não pode ser descartado, seria que a demanda diminuísse e a inflação permanecesse alta, devido a preços das commodities que teriam dificuldade em diminuir devido a uma escassez crônica de oferta.

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