Em 11 de maio, o Banco da Inglaterra (BoE) decidiu aumentar sua taxa de juros chave pela 12ª vez consecutiva, elevando-a para 4,5%. Em sua última reunião, o BoE afirmou que seguirá o curso para garantir que a inflação retorne a 2% e não descartou novos aumentos se houver sinais de inflação persistente. Os últimos números mostram desaceleração na inflação geral, de 10,1% em março para 8,7% em abril, mas a inflação subjacente atingiu seu nível mais alto em 30 anos.
O Reino Unido, frequentemente considerado como uma ponte entre os Estados Unidos (EUA) e a Europa, agora se encontra entre os diferentes ciclos de aumento de juros de ambos. Os EUA aparentemente pausaram seu ciclo de aumento de taxas, enquanto o BCE indicou que mais aumentos ainda estão por vir. Nesse ambiente, o FMI revisou recentemente para cima suas previsões de crescimento para a economia britânica. Na Coface, ainda prevemos desaceleração em 2023. O dilema do BoE está no auge.
A política monetária britânica em uma névoa
Até agora, o BoE geralmente esteve mais próximo do ciclo de taxas do Fed do que do BCE. Foi o primeiro grande banco central a começar a aumentar em dezembro de 2021, com aumentos combinados de 440 pontos-base. O Fed iniciou seu ciclo em março de 2022 e, desde então, elevou as taxas em 500 pontos-base, enquanto o BCE começou a elevar as taxas em julho de 2022 (+375 pontos-base no total).
A persistente inflação - que é mais alta no Reino Unido do que em outros países - é a principal razão pela qual o BoE agora duvida em que ponto está em seu ciclo de aumento. A inflação estava em 8,7% em abril, enquanto a inflação nos EUA havia caído para 4,9% e 7,0% na Área do Euro. A inflação subjacente - que exclui energia ou alimentos - foi de 6,8% no Reino Unido em abril de 2023, enquanto era de 5,5% nos EUA e 5,6% na área do Euro.
Embora a economia britânica tenha se mostrado mais resiliente do que muitos temiam, ainda se espera que encolha em 2023, ao contrário da maioria das outras economias comparáveis. Os números do primeiro trimestre de 2023 mostram que o Reino Unido pode evitar uma recessão técnica, mas as perspectivas são desafiadoras, com a economia ainda não retornando ao seu nível pré-pandêmico e os serviços financeiros sendo uma parte importante da economia.
A economia britânica e o BoE em uma encruzilhada
Hoje, os bancos centrais têm que equilibrar entre combater a inflação, amortecer o crescimento econômico e, desde a turbulência no setor bancário dos EUA, garantir a estabilidade financeira. Em um contexto em que as perspectivas de crescimento eram melhores e onde a inflação seria mais semelhante à de seus pares, o BoE provavelmente teria seguido o Fed, como fez até agora, pausando os aumentos de taxas. No entanto, a persistência da inflação atual pode forçá-lo a aumentar ainda mais, mesmo que isso coloque pressão adicional sobre empresas e famílias que viram as taxas de juros mais que dobrarem em um ano. Por outro lado, não aumentar o suficiente pode resultar em uma inflação mais persistente com uma espiral salário-preço difícil de sair.
A incerteza agora reina quanto à trajetória do ciclo monetário. Alguns ainda esperam que o BoE mantenha sua taxa até o final do ano, enquanto os mercados agora precificam dois ou quatro aumentos adicionais de 25 pontos-base antes do final do ano.
A economia do Reino Unido desafiou muitas expectativas de economistas nos últimos nove meses, especialmente com seu setor de serviços se mantendo. No entanto, a perspectiva imediata piorou para o setor de serviços com a atual turbulência nos mercados financeiros e o agravamento das negociações com alguns sindicatos, resultando em mais greves.
Que o BoE se encontre em uma encruzilhada é imediatamente claro. O risco de uma inflação persistente é maior do que o risco de mais instabilidade financeira e uma maior amortecimento da recuperação do setor de serviços do Reino Unido? O cenário principal da Coface prevê pelo menos mais um aumento na reunião de 22 de junho de 2023, com mais aumentos dependendo dos próximos números, especialmente a inflação subjacente e o crescimento salarial em maio e junho.