Além das repercussões da guerra na Ucrânia, a política monetária global restritiva e as múltiplas restrições ao crescimento chinês desenham um cenário sombrio. No curto prazo, a economia parece se estabelecer em um regime de "estagflação", onde quase nenhum crescimento e preços em rápida elevação coexistem.
A possibilidade de uma recessão global, enquanto isso, está se tornando mais clara.
Nesse contexto, a Coface está fazendo revisões gerais para baixo em suas previsões de crescimento do PIB e em suas avaliações de países e setores.
Oito países, incluindo Itália, Dinamarca, Suíça, Egito e Chile, tiveram suas avaliações revisadas para baixo após as 19 rebaixamentos no 2º trimestre.
Os 49 rebaixamentos nas avaliações setoriais destacam a clara deterioração das condições em setores sensíveis ao ciclo econômico, como construção, metais e madeira, em diversas geografias.
Inverno e recessão iminentes na Europa
A maioria dos riscos mencionados em nossas publicações anteriores se concretizou: a crise energética na Europa, a inflação persistente e o aperto monetário agressivo. Isso levou a Coface a revisar significativamente para baixo suas previsões de crescimento mundial para 2023: ela deve ficar abaixo de 2%, como em 2001, 2008, 2009 e 2020.
Embora as previsões de crescimento tenham sido revisadas para baixo em todas as regiões do mundo, a Europa é aquela cuja perspectiva escureceu mais, com uma recessão que parece inevitável em todas as principais economias neste inverno. De fato, a crise energética está se intensificando e o velho continente se prepara para a sobriedade "imposta". Seja na forma de uma redução "voluntária" (suspensão de atividades que se tornaram não lucrativas devido aos custos de energia) ou racionamento decretado pelos governos, a queda no consumo de energia se traduzirá necessariamente em menor produção e declínio do PIB. A extensão da queda dependerá em grande parte da severidade do inverno, e a Alemanha, a principal potência industrial do continente, estará na linha de frente.
Consequentemente, a maioria dos rebaixamentos nas avaliações de risco país neste trimestre novamente diz respeito às economias europeias. A Coface está procedendo com 6 rebaixamentos adicionais, especialmente para 3 países onde o risco ainda era considerado muito baixo: Dinamarca, Suíça e Luxemburgo. Apenas a Noruega, produtora de gás, permanece em posição de desfrutar da melhor avaliação de risco.
Diante da perspectiva de preços globais de energia persistentemente altos, quase metade dos 49 rebaixamentos nas avaliações setoriais dizem respeito a indústrias intensivas em energia, como químicos, papel e metais. No entanto, ao contrário do trimestre anterior, quando a maioria desses rebaixamentos estava na Europa, desta vez também rebaixamos esses setores na maioria das economias asiáticas e, por exemplo, também na África do Sul.
Bancos centrais intensificam a luta contra a inflação persistente
Os últimos meses confirmaram a materialização de uma inflação persistentemente alta e cada vez mais disseminada em economias avançadas e emergentes.
Neste ambiente, os principais bancos centrais permanecem resolutamente agressivos e a maioria deles voltou a níveis-chave de taxa de juros nunca vistos na última década. O Fed, por exemplo, elevou sua taxa de juros chave 3 vezes seguidas em 75 pontos base neste verão. Essa agressividade está levando a um aumento do aperto monetário em outros países - especialmente em países emergentes - para interromper a desvalorização de suas moedas em relação ao dólar americano.
Um aperto tão forte nas condições monetárias e financeiras, se continuar no ritmo atual, obviamente ameaçaria o crescimento global e a estabilidade financeira.
Três bancos centrais emergentes continuam a seguir políticas monetárias contracorrente: Rússia, Turquia e China. As autoridades monetárias chinesas reduziram algumas taxas de juros referenciais para apoiar a atividade em resposta à confirmação de uma desaceleração acentuada na economia. Ela continua sendo afetada pela estratégia zero-COVID, pela grave seca deste verão e pela crise no setor imobiliário. Em particular, os problemas do setor imobiliário, que estima-se representar 30% do PIB, contribuirão para que o crescimento da China caia bem abaixo dos padrões das últimas décadas em 2022 (3,2%) e 2023 (4,0%), contribuindo para a acentuada desaceleração geral.
O amplo aperto monetário claramente escurece a perspectiva para o setor global da construção. Os preços de metais industriais e madeira caíram constantemente nos últimos meses, e estão em queda de 20% e 60%, respectivamente, desde o início do ano, levando a Coface a rebaixar esses setores em várias áreas geográficas.
Perigo! Objetivos conflitantes entre políticas fiscal e monetária
Enquanto os bancos centrais estão determinados a combater a inflação com "o que for necessário", muitos enfrentam um conflito de objetivos com a política fiscal de seu país/região. Os governos nacionais, lutando contra a contração da atividade, de fato multiplicaram medidas para apoiar o poder de compra das famílias e o fluxo de caixa das empresas. O resultado será um coquetel potencialmente explosivo para as finanças públicas: um déficit público em expansão e custos de financiamento disparados.