Bolívia

Possível recuperação em 2027 após a recessão de 2026

Uma contração econômica mais acentuada em 2026 decorreu principalmente do lado da oferta e está concentrada nos maiores setores da economia. A produção de hidrocarbonetos continua atingindo novos mínimos: a produção combinada de petróleo e gás, que atingiu um pico de 59 milhões de metros cúbicos por dia há uma década, está atualmente em quase 31 milhões, com o gás natural na faixa de 26 a 28 milhões de metros cúbicos. Como os megacampos do sul estão em declínio, sem substitutos à vista, e o único novo campo de grande porte, Mayaya, só deve entrar em operação em 2027, o setor não tem nada em que se apoiar este ano, o que constitui um obstáculo ao crescimento. O segundo fator de desestabilização é a construção civil. Os dados mais recentes indicam que esse é o setor com pior desempenho, com uma queda de dois dígitos ao longo do ano, refletindo a paralisação de obras públicas e privadas devido à falta de financiamento e à incerteza. A indústria está operando abaixo da capacidade, prejudicada pela dificuldade de acesso a insumos e maquinário importados. O comércio também perdeu fôlego. A economia é sustentada por dois setores. A agricultura cresceu mais de 6% em 2025, impulsionada pela soja, pelo sorgo, pela cana-de-açúcar e pela quinoa. A mineração, impulsionada pelos altos preços dos metais e do ouro, voltou a apresentar resultados positivos no final de 2025. No entanto, esses dois setores são ofuscados pelos setores de energia, construção civil e comércio. Além disso, dois choques específicos de 2026 afetaram fortemente os setores de transporte, comércio e serviços: a interrupção no abastecimento de combustível no início do ano e a onda de bloqueios de estradas a partir de maio, que perturbaram a logística em todo o país. Esses dois eventos significam que a economia provavelmente registrará um segundo ano consecutivo de contração, seguindo o mesmo padrão setorial.

Após dois anos de declínio, o baixo ponto de partida poderia permitir uma recuperação tímida em 2027, mas isso não é sinônimo de crescimento. O desafio reside na composição da atividade econômica. A economia assenta em uma base estreita, ou seja, a agricultura e a mineração, enquanto os setores de hidrocarbonetos e construção civil ainda não mostram sinais de recuperação. Para que uma recuperação se consolide em 2027, esses dois setores precisarão se fortalecer, o que é possível à medida que os projetos atingirem a maturidade nesse período. No caso do lítio, os contratos para o salar de Uyuni envolvem mais de US$ 2 bilhões em investimentos planejados e uma capacidade combinada superior a 49.000 toneladas de carbonato de lítio por ano. A título de comparação, a Bolívia exportou 1,14 toneladas em 2024, no valor de US$ 9,7 milhões a um preço médio de quase US$ 8.500 por tonelada. Ao mesmo preço, a capacidade contratada valeria aproximadamente US$ 420 milhões por ano. No setor de energia, o novo campo de Mayaya poderá adicionar cerca de 10 milhões de metros cúbicos de gás por dia a partir de 2027, o que representará o primeiro aumento significativo na produção em anos, enquanto o contrato para importar um milhão de barris de petróleo bruto visa elevar a taxa nacional de refino de cerca de 30% para algo entre 60% e 80%. Além disso, os projetos de biodiesel e óleo vegetal hidrotratado pretendem substituir uma grande parcela das importações de combustíveis líquidos. Na agricultura, a soja, o sorgo, a cana-de-açúcar e a quinoa já impulsionavam a atividade e teriam mais espaço com a normalização da logística. A mineração, apoiada por preços elevados, provavelmente continuará sendo um ponto positivo. A maioria desses projetos de hidrocarbonetos e mineração depende de novos marcos regulatórios destinados a reativar o investimento privado, que antes chegava a cerca de US$ 1,2 bilhão por ano, antes que os investidores privados fossem afugentados em 2006 pela nacionalização e pelas mudanças legais subsequentes. Acima de tudo, a instabilidade política e social é a variável que tem o poder de comprometer esse cenário positivo.

A reposição das reservas cambiais depende de uma improvável consolidação fiscal

O orçamento reformulado para 2026 tem como meta um déficit de cerca de 9% do PIB, abaixo dos aproximadamente 11% previstos para 2025. O ajuste se baseia na realização de dois cortes. O primeiro consiste na eliminação do subsídio aos combustíveis, que o orçamento avalia em cerca de 5% do PIB. O segundo consiste na restrição dos gastos correntes, por meio do congelamento dos salários e das contratações no setor público. A dívida pública situa-se em cerca de 95% do PIB, mas apresenta condições administráveis e sua parcela externa (aproximadamente um quarto) é, em grande parte, concessional. Durante anos, o governo cobriu a maior parte do déficit com financiamento do Banco Central em condições favoráveis, o que chegará ao fim sob um novo marco. Não está claro se a medida de consolidação se aplicará a 2027. A resposta depende de duas condições: o fechamento ou a reestruturação de empresas estatais deficitárias que oneram o orçamento e o financiamento externo em condições razoáveis, incluindo um possível programa do FMI atualmente em discussão na faixa de US$ 3 bilhões. A dívida externa limitada e amplamente concessionária oferece alguma margem de manobra. O principal risco reside no longo histórico do governo de recuar para acalmar a pressão social. A demanda por um aumento salarial de 20% e a continuidade dos programas de transferência de renda vão contra o ajuste, incluindo o fim do financiamento monetário do Tesouro.

No âmbito externo, a conta corrente caminha para outro déficit em 2026. A redução das importações, ligada à escassez de divisas e à forte desvalorização da moeda, somada às receitas minerais, puxa na mesma direção, mas as despesas com combustíveis contrabalançam a tendência. A Bolívia importa a maior parte do combustível que consome (60% da gasolina e mais de 80% do diesel), e a guerra no Oriente Médio inflacionou a conta de importações justamente no momento em que a receita com a exportação de gás continua encolhendo. A empresa estatal já admite que o país talvez tenha que importar gás a partir de 2031.

As reservas cambiais estão extremamente baixas. No final de junho de 2026, elas totalizavam US$ 3,6 bilhões, mas cerca de 81% estavam em ouro e apenas US$ 0,7 bilhão estava na forma líquida, o que representa uma margem estreita para intervir no mercado cambial ou honrar pagamentos sem novos financiamentos. A reconstituição das reservas dependerá mais dos desembolsos multilaterais associados ao atual programa do FMI em discussão do que da geração própria de divisas pelo país. O calendário da dívida soberana aponta tanto para a tensão quanto para uma recuperação parcial. Em março de 2026, a Bolívia pagou a primeira parcela de seu eurobônus de 2028, que se dividia aproximadamente em US$ 333 milhões de principal e US$ 22 milhões de juros, após trocar cerca de dois terços dos títulos detidos por instituições públicas nacionais por instrumentos em moeda local. O pagamento esgotou temporariamente a pouca liquidez que o banco central tinha à sua disposição. Dois meses depois, o quadro mudou: no início de maio, o país voltou aos mercados internacionais pela primeira vez desde 2022, emitindo US$ 1 bilhão em um título de cinco anos a 9,45%. A taxa é alta, e a operação resolveu o problema de liquidez, e não a questão de solvência, mas, mesmo assim, reabasteceu as reservas. Dada a grave escassez de divisas, o banco central começou a adotar uma taxa de câmbio flexível em maio de 2026 para reduzir as diferenças entre as taxas oficial, de referência e paralela — uma medida que culminou no abandono oficial da indexação ao dólar, que durou 15 anos, no final de junho de 2026, e em uma desvalorização de 40%. O panorama para 2027 é de estabilidade frágil. As reservas cambiais serão sustentáveis se for obtido financiamento multilateral, se as exportações privadas responderem e se os preços da energia se estabilizarem, mas ficarão vulneráveis caso qualquer uma dessas fontes de receita deixe de se concretizar. Além disso, a inflação poderá diminuir progressivamente em relação ao seu pico recente se o financiamento monetário do déficit público cessar efetivamente, os gastos públicos forem controlados, os preços do petróleo recuarem e a transição para o regime de câmbio flutuante ocorrer de forma ordenada.

Problemas políticos e sociais graves

As eleições gerais de 2025 puseram fim a quase duas décadas de governo do partido de esquerda Movimiento al Socialismo (MAS). Além da grave crise econômica ilustrada pela escassez de dólares americanos e combustível e pela alta inflação, o governo de esquerda estava dividido. O ex-presidente Evo Morales (2006-2019), que foi impedido de concorrer, pediu que a votação fosse invalidada. O governo cessante de Luis Arce apoiou seu próprio candidato, que foi eliminado no primeiro turno. Isso deixou o senador Rodrigo Paz, um economista centrista, e o ex-presidente conservador Jorge Quiroga para disputar o segundo turno. Na campanha que antecedeu a eleição, a verdadeira disputa foi pelo eleitorado órfão do MAS. Paz venceu com 54,5% dos votos. Ele assumiu o cargo em novembro de 2025 sem maioria parlamentar; portanto, qualquer reforma dependerá de votos negociados caso a caso. A aritmética de sua vitória explica a base do governo e seu dilema. Paz não venceu graças ao eleitorado anti-MAS da direita; Quiroga contava com esses votos e perdeu. Ele venceu graças ao centro e aos eleitores de esquerda que abandonaram o MAS. Seu resultado de 54,5% reflete quase exatamente a escolha dos eleitores que elegeram Luis Arce em 2020, ou seja, os departamentos de maioria indígena do Altiplano — entre eles La Paz, Oruro e Potosí —, além de Cochabamba, Chuquisaca e Pando, enquanto Quiroga venceu em Santa Cruz, Beni e Tarija, nas planícies orientais. Até mesmo os cultivadores de coca do Chapare, reduto de Morales, votaram em sua maioria na chapa de Paz assim que seu líder foi retirado da disputa. Grande parte da mudança no comportamento dos eleitores se concretizou por meio do candidato a vice-presidente, Edman Lara, um ex-capitão da polícia cuja popularidade proporcionou aos eleitores indígenas e da classe trabalhadora uma figura com a qual se identificar, algo que a chapa de Quiroga nunca ofereceu. Em resumo, um presidente centrista foi eleito em grande parte graças aos votos de esquerda, devido à sua campanha moderada. Esses eleitores esperam proteção social tanto quanto estabilização econômica, e essa dualidade tem definido a margem de manobra do governo desde então.

A agitação social, que vinha ocorrendo esporadicamente desde janeiro de 2026, eclodiu no início de maio. O gatilho foi a Lei nº 1.720, que permitia a conversão de pequenas propriedades registradas em propriedades de médio porte para uso como garantia bancária e que camponeses e grupos indígenas interpretaram como uma ameaça às terras comunais. Ao mesmo tempo, a Central Obrera Boliviana, a principal federação sindical, apresentou uma lista de mais de duzentas reivindicações, encabeçada por um aumento salarial de 20%, e professores, mineiros cooperativistas e trabalhadores do transporte também se manifestaram com suas próprias agendas. A fragmentação das reivindicações paralisou as negociações. O governo cedia a um setor e, em seguida, via outro reacender a pressão. O presidente Paz revogou a legislação em 13 de maio, mas, a partir de 15 de maio, a demanda passou a ser sua renúncia. Os bloqueios de estradas atingiram mais de cem pontos em sete departamentos, deixando milhares de caminhões paralisados, o que causou escassez de alimentos, medicamentos e combustível em La Paz e El Alto, com pelo menos cinco mortes indiretamente ligadas ao bloqueio de rotas de emergência. O custo é político e econômico. Com pouco mais de meio ano de mandato, Paz acumulou demissões ministeriais e, em 20 de junho, após um acordo parcial com a COB, declarou estado de emergência por noventa dias. Isso permitiu proibir os bloqueios rodoviários (que já haviam sido consideravelmente reduzidos) e autorizar o uso das forças armadas para apoiar a polícia. Para a economia, a mensagem é clara: enquanto as ruas ditam o calendário, os investidores esperam, o ajuste fiscal perde força e a ligeira melhora projetada para 2027 está em risco. O vice-presidente Lara, que havia sido marginalizado, desaprovou o estado de emergência.

O combustível une quase todos os fios desse conflito. Em dezembro de 2025, o governo eliminou o subsídio que mantinha os preços baixos há mais de uma década, com um preço-referência para o petróleo bruto fixado em US$ 64,5 por barril. A medida aliviou as contas públicas, mas ocorreu no pior momento possível, com os preços internacionais subindo na esteira da guerra no Irã, no final de fevereiro de 2026. Ao mesmo tempo, veio à tona o escândalo da “gasolina de baixa qualidade”. A partir do final de janeiro, milhares de motoristas relataram danos aos injetores e motores causados por combustível importado fora das especificações. A empresa estatal de combustíveis indenizou mais de 19.500 proprietários de veículos, militarizou dezesseis instalações de armazenamento e tornou mais rigorosos os contratos e os parâmetros de qualidade. A “gasolina de baixa qualidade” tornou-se o símbolo do distanciamento em relação às promessas de campanha e foi justamente o ponto que uniu trabalhadores do transporte, mineiros e sindicatos que, de outra forma, teriam agendas distintas. De fato, o recente acordo entre o governo e as cooperativas de mineração enfrenta forte oposição de indígenas e agricultores, pois poderia reabrir operações extrativistas em áreas protegidas e territórios indígenas.

Última atualização: julho de 2026