Em 8 de julho, Donald Trump anunciou tarifas de 50% sobre o cobre a partir de 1º de agosto, após uma investigação nos termos do artigo 232 iniciada pela Casa Branca em fevereiro. No entanto, seu alcance ainda não está claro, uma vez que atualmente não há informações sobre a natureza dos produtos tributados, ou seja, se se aplicam ao cobre refinado, aos produtos derivados, etc. Essas tarifas estão alimentando ainda mais a preocupação no setor manufatureiro americano, uma vez que quase metade da demanda por cobre do país é atendida por importações líquidas.
Os mercados dos Estados Unidos reagiram fortemente aos rumores de aumento das tarifas, o que provocou uma alta recorde no dia 8 de julho. Os futuros do cobre na COMEX dispararam 13% naquele dia, atingindo US$ 11.290 por tonelada (gráfico 1). No entanto, a dinâmica do mercado continua fragmentada: enquanto os preços na Bolsa de Metais de Londres (LME), o índice de referência mundial, permaneceram relativamente estáveis, os preços internos dos EUA subiram significativamente. O prêmio sobre os preços da LME oscilou entre US$ 500 e US$ 1.500 por tonelada em julho, contra uma média de cerca de US$ 150 em 2024.
data for the graph in xls format
Maior pressão sobre o setor metalúrgico dos EUA
A cadeia de valor do cobre nos Estados Unidos depende do abastecimento externo, uma vez que as importações líquidas representam 45% do consumo interno, com um valor total das importações que ultrapassará US$ 17 bilhões em 2024. No ano passado, os Estados Unidos produziram 3,5% do cobre refinado do mundo, enquanto representaram 6,3% do consumo mundial, o que aponta para um importante déficit no abastecimento interno. As fontes de abastecimento externo dos Estados Unidos também se concentram em grande parte em três países: Chile, Canadá e Peru, que representam cerca de 70% de suas importações de cobre em 2024 (gráfico 2). Esses países podem ser afetados por uma possível queda na demanda como consequência do aumento dos preços no mercado americano. Por enquanto, os preços parecem se estabilizar enquanto os mercados aguardam mais detalhes sobre o alcance das tarifas. No entanto, as previsões mais pessimistas apontam que os preços do cobre americano (COMEX) podem chegar a US$ 15.000 por tonelada, contra os atuais US$ 11.000 por tonelada. É provável que as empresas americanas absorvam o aumento dos custos reduzindo suas margens, em vez de repassar o aumento dos preços do cobre aos consumidores. Portanto, no curto prazo, espera-se que essas tarifas enfraqueçam a saúde financeira das empresas americanas relacionadas ao cobre, como fabricantes de materiais de construção e cabos elétricos, produtores de turbinas eólicas, etc.
No entanto, esperamos apenas uma diminuição limitada das importações de cobre dos EUA no curto prazo, uma vez que a capacidade de produção nacional é insuficiente para compensar a demanda atual dos EUA, enquanto as condições econômicas globais devem moderar o aumento dos preços. De fato, espera-se que a desaceleração da demanda chinesa e o excesso de oferta global compensem parcialmente o impacto das barreiras comerciais americanas. Além disso, segundo Simon Lacoume, analista do setor, “podemos esperar que as compras antecipadas garantam níveis de estoque suficientes até o final do ano nos Estados Unidos” (gráfico 2), atingindo 240.000 toneladas em julho, ou seja, quase 30% do consumo interno previsto até o final do ano.
data for the graph in xls format
Chile na linha de frente das novas medidas tarifárias dos EUA.
O acesso ao mercado norte-americano é crucial para o setor do cobre chileno. Os EUA são o seu segundo mercado de exportação, com 28,5% do total das exportações de cobre, apenas atrás da China. Sendo o principal produto de exportação, o fluxo de cobre do país para os EUA representa 5% do total das exportações chilenas. Dada esta profunda interdependência, o aumento das tarifas seria uma situação em que todos sairiam perdendo. A Codelco, empresa estatal, é especialmente vulnerável às novas barreiras comerciais. Ao contrário de seus concorrentes, que operam em várias regiões e com várias matérias-primas, a empresa estatal concentra-se exclusivamente na produção nacional de cobre. Em 2024, a Codelco representava um quarto da produção nacional de cobre e contribuía com US$ 1,5 bilhão para o orçamento do Estado. Uma possível contração da demanda americana no médio prazo, em resposta às tarifas, seria especialmente prejudicial tanto para a empresa quanto para o Estado chileno.
