Argentina

Economia deve perder um pouco de impulso de crescimento em 2026

Em 2026, a taxa de crescimento do PIB deverá desacelerar um pouco, principalmente devido a um efeito de base. Os investimentos fixos brutos devem ser o principal motor de crescimento da atividade econômica ao longo do ano, embora em um ritmo mais lento. A vitória esmagadora do partido no poder nas eleições intermediárias de outubro de 2025 contribuiu para um ambiente econômico e político mais estável e facilitará um clima de mercado mais otimista em 2026, o que é um bom sinal para os investimentos. O investimento privado deverá ser impulsionado por empresas nacionais, enquanto os grupos estrangeiros provavelmente continuarão adotando uma postura cautelosa e crescerão em menor escala. O interesse externo provavelmente se concentrará principalmente na mineração e no setor de petróleo e gás na jazida de xisto de Vaca Muerta. Além disso, o otimismo aumentará se os formuladores de políticas conseguirem aprovar reformas estruturais, como o aumento da flexibilidade do mercado e a simplificação do sistema tributário. Espera-se que as condições de crédito sejam mais flexíveis, o que também deve apoiar os investimentos. Em 2026, projeta-se que as taxas de juros diminuam e se estabilizem em níveis mais baixos, auxiliadas pela redução das reservas obrigatórias dos bancos e pelo progresso contínuo na ancoragem das expectativas de inflação. Da mesma forma, espera-se que o consumo das famílias continue se expandindo — embora em ritmo mais lento — impulsionado pela inflação mais baixa, ganhos modestos na renda real e condições de crédito mais favoráveis. Quanto ao consumo público (15% do PIB), ele continuará sujeito a uma rigorosa disciplina fiscal. No entanto, após dois anos de contração, espera-se que os gastos públicos aumentem ligeiramente em 2026.

As exportações devem crescer a um ritmo ligeiramente mais acelerado. Embora o ímpeto do crescimento global continue a enfraquecer gradualmente (inclusive nos principais mercados de exportação — Brasil, Estados Unidos e China), as vendas ao exterior provavelmente serão impulsionadas por uma safra agrícola forte prevista para 2025-2026, pelo aumento das exportações de energia e lítio e por embarques potencialmente maiores para os EUA, apoiados pelo crescimento relativamente mais forte deste país e pelo recente acordo recíproco de comércio e investimento entre a Argentina e os EUA, anunciado em novembro de 2025. Embora o fenômeno La Niña possa ocorrer no início do ano, projeta-se que seja moderado e de curta duração. Na Argentina, esse fenômeno geralmente resulta em redução das chuvas. Os riscos de queda dependem principalmente do atual regime cambial e da capacidade dos formuladores de políticas de reconstruir as reservas internacionais esgotadas.

Déficit externo amplamente estável e consolidação fiscal devem permanecer em curso

Em 2026, espera-se que a conta corrente permaneça amplamente estável (apresentando um ligeiro déficit), embora seus principais componentes apresentem tendências diferentes. O déficit de renda primária deve ampliar-se, à medida que as empresas estrangeiras forem autorizadas a repatriar dividendos após a suspensão dos controles. No entanto, o déficit de serviços diminuirá ligeiramente devido a um menor déficit na conta de viagens, partindo do pressuposto de uma taxa de câmbio real efetiva média relativamente mais desvalorizada em 2026, o que permitirá alguma recuperação da competitividade do turismo local em relação ao internacional. Da mesma forma, o superávit comercial também deve melhorar marginalmente, à medida que o crescimento das exportações superar o aumento das importações. No lado do financiamento, o IDE deve aumentar com a melhora relativa no ambiente de negócios. No entanto, é provável que uma postura de espera continue a prejudicar o IDE enquanto o atual regime cambial persistir e as reservas em moeda estrangeira estiverem esgotadas. Em novembro de 2025, as reservas brutas situavam-se em cerca de US$ 40 bilhões, mas as reservas líquidas (que subtraem as exigências de reservas em dólares, as linhas de swap com a China, outros passivos e os desembolsos do FMI) chegaram a um valor negativo de US$ 9 bilhões. É necessária uma reavaliação do atual quadro de flutuação cambial, mas as autoridades não estão dispostas, no momento, a fazer ajustes e mantêm o foco na manutenção da desinflação. Em abril de 2025, foi estabelecida uma banda de flutuação cambial de 1.000 a 1.400 ARS por dólar, o que ampliou o limite mensal em 1%. Inicialmente eficaz, a pressão aumentou a partir do final de junho devido à demanda sazonal por dólares, à redução dos influxos de exportação, ao não cumprimento das metas de reservas (com uma isenção do FMI), à proximidade das eleições de meio de mandato e aos escândalos políticos. Em julho, a política mudou para visar os agregados monetários, tornando as taxas de juros endógenas. As taxas dispararam, mas não conseguiram aliviar a pressão sobre a taxa de câmbio. Medidas adicionais, como o aumento das reservas bancárias e reduções temporárias de impostos sobre as exportações, também não resolveram o problema. O apoio dos EUA anunciado no final de setembro ajudou a evitar mais pressão sobre a moeda. Em outubro de 2025, os dois países assinaram uma linha de swap cambial no valor de 20 bilhões de dólares americanos. Além disso, o Tesouro dos EUA interveio no mercado cambial argentino comprando pesos equivalentes a US$ 2 bilhões em outubro de 2025. Embora a pressão sobre a taxa de câmbio tenha diminuído ligeiramente com o apoio dos EUA e a vitória do partido governista nas eleições de meio de mandato, o peso continua sendo negociado próximo ao limite superior da banda. O mercado não está convencido da sustentabilidade do esquema atual e considera a moeda supervalorizada. A taxa de câmbio real multilateral ainda estava 14% acima de sua média histórica no final de outubro de 2025. Permitir que ela seja negociada com maior liberdade aumentaria as reservas cambiais, o que continua sendo um ponto crítico para a economia: a acumulação de reservas é uma prioridade para atender aos requisitos do programa do FMI e cobrir os pagamentos da dívida em moeda estrangeira em 2026. O não cumprimento dessa meta poderia deixar o governo exposto a outra crise de confiança.

No âmbito fiscal, as autoridades continuarão comprometidas em manter o superávit primário — estimado no orçamento de 2026 em 1,5% do PIB — em nível suficiente para pagar os juros da dívida e, consequentemente, equilibrar o orçamento, para evitar o financiamento monetário do déficit fiscal pelo banco central, que foi a principal causa da inflação nos últimos anos até 2024. Isso contribuirá para a redução contínua do índice da dívida em relação ao PIB. Espera-se que os gastos públicos aumentem ligeiramente, impulsionados por uma recuperação real parcial das aposentadorias reprimidas — que representam cerca de 46% dos gastos totais — e pelo aumento das transferências para as províncias, uma concessão que Javier Milei provavelmente fará para garantir o apoio à sua agenda política. No entanto, o impacto nas finanças públicas deve ser compensado por receitas mais elevadas, sustentadas pela expansão econômica, pelas perspectivas favoráveis de colheita e pelo aumento das atividades nos setores de petróleo, gás e mineração. No que diz respeito às obrigações financeiras de 2026 (amortização mais pagamentos de juros), o governo enfrenta pagamentos em moeda estrangeira de US$ 15 bilhões, ou cerca de 2,3% do PIB (incluindo US$ 4,1 bilhões ao FMI). Além disso, enfrenta cerca de 16% do PIB em pagamentos de serviço da dívida em moeda local, o que ressalta a importância de manter um déficit zero e de ser capaz de rolar a dívida. Dito isso, a compressão dos prêmios de risco após as eleições de meio de mandato permitiu que empresas e entidades quase soberanas acessassem os mercados de dívida externa. Em 5 de dezembro de 2025, o governo anunciou seu retorno aos mercados internacionais de capitais e planejava levantar recursos por meio de um leilão de eurobônus em 12 de dezembro. O título, com vencimento em 30 de novembro de 2029, tem cupom nominal anual de 6,50% e é a primeira emissão desse tipo pela Argentina desde 2018.

A vitória esmagadora de Milei nas eleições de meio de mandato aumenta a probabilidade de aprovação de reformas estruturais

Em 26 de outubro de 2025, os argentinos votaram nas eleições de meio de mandato, renovando quase metade da Câmara dos Deputados (127 das 257 cadeiras) e um terço do Senado (24 das 72 cadeiras). Apesar dos desafios políticos e econômicos, e de um resultado fraco nas eleições provinciais de Buenos Aires em setembro de 2025 (onde vive cerca de 38% da população), o partido de direita no poder, La Libertad Avanza (LLA), conquistou uma vitória esmagadora e surpreendente, obtendo 40,7% dos votos válidos, contra 30,7% do bloco peronista da oposição. A vitória pode ser atribuída a vários fatores, incluindo o voto estratégico motivado pelo temor de uma nova turbulência econômica caso o resultado fosse diferente, e a forte rejeição ao “kirchnerismo” em nível nacional, em meio a preocupações com seu possível ressurgimento. Além disso, a vitória do LLA foi reforçada pelo recente apoio do governo dos EUA, que pode ter influenciado indiretamente o resultado ao ajudar a evitar uma corrida mais intensa à moeda nas semanas que antecederam a eleição. No entanto, após uma queda acentuada de 21% na popularidade de Milei entre agosto e setembro de 2025, sua aprovação se recuperou em outubro e novembro, subindo 27% para 49%. O novo Congresso tomou posse em 10 de dezembro de 2025, com a LLA ampliando sua representação na Câmara dos Deputados (agora detém 95 cadeiras, contra 37 anteriormente) e no Senado (20 cadeiras, contra 7 anteriormente). É importante ressaltar que, após ter conquistado mais de um terço das cadeiras na Câmara dos Deputados, Milei agora consegue manter seu poder de veto no Congresso. No entanto, nenhum partido político detém maioria em nenhuma das duas casas do Congresso, o que significa que o governo ainda precisará formar alianças para aprovar reformas. A oposição peronista continua sendo a maior minoria no Senado (28 cadeiras) e detém 93 cadeiras na Câmara dos Deputados. Nesse contexto, Milei adotou um tom mais conciliador em seu discurso de vitória. A governança dependerá da capacidade de Milei de administrar o apoio do PRO e da coalizão Provincias Unidas — um grupo de governadores provinciais moderados que poderia servir como ponte política, buscando consenso sem comprometer a disciplina fiscal. De qualquer forma, após a vitória retumbante de Milei, os políticos moderados estarão muito mais dispostos a negociar com ele e chegar a acordos. As alianças são fundamentais para abrir caminho à aprovação de reformas estruturais que atraiam mais investimentos. Nesse sentido, após as eleições de meio de mandato, Milei se reuniu com a maioria dos governadores (20 de 24) para buscar consenso sobre sua agenda de reformas. Além disso, Diego Santilli, recém-eleito deputado pela Província de Buenos Aires e recém-nomeado ministro do Interior pelo partido PRO, delineou a agenda para as sessões extraordinárias do Congresso em dezembro de 2025. A agenda inclui a proposta de Orçamento para 2026, um projeto de lei de modernização trabalhista, reformas tributárias e um novo Código Penal — sinalizando a determinação do governo em levar adiante grandes mudanças políticas com rapidez. Quanto à reforma tributária, uma prioridade fundamental é simplificar o complexo sistema tributário argentino, possivelmente utilizando medidas para reduzir ou eliminar certos impostos a fim de impulsionar a produtividade. No que diz respeito à reforma trabalhista, o presidente Milei pretende alterar as leis vigentes para dar maior flexibilidade aos empregadores — simplificando os processos de contratação e demissão, ampliando a jornada de trabalho legal e permitindo que os períodos de férias sejam divididos. O governo também planeja enfraquecer o poder das estruturas sindicais, que são muito fortes, por meio de negociações salariais mais descentralizadas (baseadas mais na produtividade e na lucratividade de cada empresa) e do fim das contribuições sindicais obrigatórias para trabalhadores não filiados. Embora a simplificação tributária pareça viável, garantir apoio para as reformas trabalhistas será mais desafiador, e elas deverão sofrer ajustes durante as negociações no Congresso. Uma proposta envolve a transferência da jurisdição sobre disputas trabalhistas dos tribunais federais para os locais, uma medida que, segundo os críticos, poderia enfraquecer as leis de proteção ao trabalhador e favorecer decisões favoráveis aos empregadores devido à limitada expertise técnica no âmbito local.

No plano externo, é provável que o fortalecimento das relações diplomáticas da Argentina com os EUA continue, especialmente após o forte desempenho do partido no poder nas eleições de meio de mandato. Milei alinhou sua política para praticamente espelhar a dos EUA em meio à atual escalada de tensões com a Venezuela e a Colômbia. Milei aderiu à coalizão que apoia as manobras dos EUA no Caribe, classificando o Cártel de los Soles e o círculo íntimo de Maduro como uma organização terrorista e narcocriminosa. Em novembro de 2025, os EUA e a Argentina anunciaram um acordo-quadro para promover o comércio e o investimento recíprocos. O acordo visa impulsionar o comércio bilateral, abrir novos canais de investimento e alinhar normas regulatórias para bens e serviços. Os pontos-chave incluem acesso preferencial ao mercado para produtos norte-americanos nas áreas de maquinário, produtos farmacêuticos e agricultura, enquanto os EUA eliminarão tarifas sobre determinados minerais e insumos farmacêuticos argentinos. O acordo também aborda barreiras não tarifárias, reformas em matéria de propriedade intelectual e comércio digital. Dito isso, como parte do Mercosul — que também inclui Brasil, Bolívia, Paraguai e Uruguai —, a Argentina também buscou oportunidades para se expandir para novos mercados. Em setembro de 2025, o bloco assinou um acordo de livre comércio com a Associação Europeia de Livre Comércio (EFTA), que inclui a Suíça, a Noruega, a Islândia e o Liechtenstein. O acordo aguarda atualmente a ratificação por todos os países participantes. Além disso, também em setembro, o Mercosul retomou as negociações com o Canadá após um hiato de quase quatro anos. Por fim, após negociações que duraram 25 anos, o Mercosul e a União Europeia (UE) anunciaram, em dezembro de 2024, a assinatura de um acordo de livre comércio para eliminar tarifas sobre a maioria dos produtos. Isso ocorreu cinco anos após um acordo inicial ter ficado paralisado, principalmente devido a preocupações ambientais da UE em relação ao desmatamento nos países do Mercosul. As principais alterações ao texto de 2019 envolvem o compromisso de aderir ao Acordo de Paris sobre Mudanças Climáticas (com possível suspensão de benefícios em caso de violação, além de alterações nas regras de compras públicas, comércio de automóveis e exportação de minerais críticos). No entanto, o acordo ainda precisa ser aprovado pelos parlamentos dos países membros do Mercosul e, do lado europeu, pelo Conselho da União Europeia e pelo Parlamento Europeu. No Conselho Europeu, pelo menos 55% dos países devem concordar, e estes devem representar pelo menos 65% da população total do bloco. As objeções têm sido levantadas principalmente pela França, mas também podem vir de outros países. No entanto, em novembro de 2025, o presidente francês Emmanuel Macron declarou estar “bastante otimista” quanto à possibilidade de aceitar o acordo comercial, embora tenha enfatizado que a França permaneceria “vigilante” quanto à proteção de seus interesses nacionais. Ele disse que a Comissão Europeia havia reconhecido as preocupações do governo francês ao incluir cláusulas de salvaguarda e se comprometer a fornecer apoio adicional ao setor pecuário. A Comissão também se comprometeu a fortalecer as proteções ao mercado interno europeu por meio de melhorias na união aduaneira. O presidente Macron acrescentou que a Comissão Europeia trabalharia com o Mercosul para garantir que essas cláusulas fossem efetivamente incorporadas ao acordo final.

Última atualização: dezembro de 2025