Armênia

O crescimento continua muito forte, mas está desacelerando

Após um crescimento notavelmente forte desde 2022, espera-se que a economia da Armênia permaneça muito robusta em 2026, embora em um ritmo mais moderado. A tendência de normalização reflete a dissipação gradual dos fluxos migratórios excepcionais provenientes da Rússia após a guerra na Ucrânia, bem como o ajuste das atividades de reexportação que haviam apoiado fortemente a atividade econômica. Em 2025, o declínio nas exportações e na produção industrial — impulsionado, em particular, pelo fechamento total, em março, de um canal que permitia a reexportação de ouro russo, apesar de este estar sob sanções internacionais desde 2022 — destacou a dependência de certos segmentos desses fluxos. Nesse contexto, o crescimento depende cada vez mais de fatores internos. A atividade econômica continuará sendo sustentada pelo setor de construção, que registrou uma expansão excepcional em 2025 (+20%), impulsionada por um alto nível de investimento público, particularmente em projetos de infraestrutura financiados por instituições financeiras internacionais (FMI e UE). Segmentos de maior valor agregado, como as TIC (8% do PIB) e os serviços financeiros, continuam bem posicionados e continuarão a contribuir para a transformação do modelo econômico. O investimento privado permanece mais irregular e limitado por condições de financiamento ainda restritivas, com a taxa básica de juros mantida em 5% em abril de 2026, mas o investimento geral permanece elevado graças ao apoio público e ao financiamento externo proveniente de fontes russas, asiáticas e europeias.

O consumo das famílias (67% do PIB) continuará sendo o principal motor da atividade econômica, apoiado pelo crescimento contínuo dos salários reais (+6% ano anos primeiros meses de 2026) e pela melhora no mercado de trabalho, com o desemprego caindo de 15% no início de 2025 para cerca de 12% no início de 2026. No entanto, esse impulso está sendo cada vez mais restringido pelo retorno da inflação (4,6% em março de 2026), impulsionada principalmente pelos preços dos alimentos e que agora ultrapassa a meta do Banco Central da Armênia (2–4%). A situação é agravada por um ambiente externo menos favorável: o aumento dos preços da energia em meio às tensões no Oriente Médio e o fato de o petróleo Brent ter voltado a ultrapassar os US$ 100 por barril podem intensificar as pressões inflacionárias e pesar sobre o poder de compra das famílias no segundo semestre do ano. Ao mesmo tempo, está surgindo escassez de mão de obra em setores de alto crescimento, particularmente na construção civil, o que está alimentando pressões salariais e revelando restrições de capacidade. Nesse contexto, o crescimento passará a depender mais estreitamente de fatores internos e ficará cada vez mais exposto a restrições internas.

Déficits duplos devem permanecer elevados

Assim como em 2025, espera-se que o orçamento permaneça deficitário em 2026. Essa trajetória reflete a continuidade da postura fiscal expansionista, impulsionada tanto pelo contexto eleitoral quanto pelo aumento dos gastos sociais, notadamente relacionados ao acolhimento de mais de 100.000 refugiados de Nagorno-Karabakh desde 2023. As despesas com investimentos públicos também devem continuar aumentando, particularmente em infraestrutura de transporte e na malha rodoviária, com o apoio de instituições financeiras internacionais (IFIs). O orçamento de 2026 (+5% em relação a 2025) confirma essa tendência, com maiores gastos com saúde e a introdução de um sistema universal de seguro saúde, enquanto os gastos com defesa devem diminuir em cerca de 15%, após já terem atingido cerca de 6% do PIB. No lado das receitas, está sendo considerado um reajuste para cima da alíquota do IVA (atualmente em 20%) para ampliar a base tributária, embora o momento da implementação permaneça incerto. O financiamento continuará a depender de recursos internos e do apoio das IFIs (UE, FMI, BERD), o que ajuda a limitar os riscos de curto prazo. Nesse contexto, espera-se que a dívida pública — ainda relativamente baixa — continue a aumentar em ritmo moderado, com uma estrutura amplamente concessional (cerca de 80%), mitigando os riscos de refinanciamento.

Prevê-se que a conta corrente permaneça deficitária em 2026, e de forma ainda mais acentuada do que em 2025. O ajuste das exportações após o fechamento dos canais de reexportação (notadamente para o ouro) está pesando sobre a dinâmica comercial, enquanto a base de exportação permanece concentrada em produtos de baixo valor agregado (diamantes, metais, produtos agrícolas). A Rússia continua sendo o principal parceiro comercial (mais de 40% do comércio total e quase 90% das exportações agrícolas), mantendo um alto nível de dependência, embora alguns fluxos estejam sendo redirecionados para os Emirados Árabes Unidos e a União Europeia (UE). As importações devem permanecer elevadas, sustentadas pela forte demanda interna e pela alta dependência energética, limitando qualquer melhora significativa na balança externa. Os riscos externos aumentaram em meio a tensões regionais: o corredor iraniano, responsável por uma parcela significativa do comércio, pode ser interrompido, enquanto o aumento dos preços da energia exerce pressão adicional sobre a balança comercial. Nesse contexto, as necessidades de financiamento externo continuam substanciais, mas os riscos de liquidez estão contidos graças ao apoio contínuo de parceiros internacionais e ao acesso sustentado ao financiamento.

Riscos políticos elevados à medida que se aproximam as eleições

Espera-se que o risco político permaneça elevado em 2026, em meio a tensões internas persistentes e à aproximação das eleições parlamentares marcadas para junho. Espera-se que o primeiro-ministro Nikol Pashinyan permaneça no poder após as eleições legislativas, na ausência de uma alternativa credível, apesar da popularidade enfraquecida desde a perda de Nagorno-Karabakh em 2023. A tensão com a oposição continua alta, mas agora é agravada por um confronto aberto com a Igreja Apostólica Armênia, que acusou publicamente o governo de ter cedido território. Esse impasse continua a enfraquecer ainda mais o Executivo e está alimentando o descontentamento público, que já é elevado. Nesse contexto, espera-se que a campanha de 2026 gire em torno de uma escolha clara entre a continuação da aproximação com a União Europeia e uma linha mais nacionalista promovida por uma oposição fragmentada e parcialmente pró-Rússia. Apesar de uma queda no apoio eleitoral nos últimos anos, Pashinyan mantém uma vantagem, notadamente devido ao crescente sentimento antirrusso em decorrência da falta de apoio de Moscou durante a ofensiva do Azerbaijão. No entanto, a ascensão gradual de novos partidos políticos e o endurecimento do debate político podem aumentar a instabilidade existente, com um risco não desprezível de tensão social e eleições antecipadas após 2026.

No plano externo, as perspectivas continuam dominadas pelo processo de paz com o Azerbaijão, o que influencia o equilíbrio político e econômico mais amplo. Um acordo preliminar foi alcançado, mas persistem pontos importantes de discórdia, notadamente a revisão da Constituição armênia e a questão do corredor de Zangezur. Quaisquer concessões adicionais continuam sendo politicamente delicadas e poderiam reacender a tensão interna, mesmo enquanto as autoridades buscam garantir um acordo duradouro. No médio prazo, a assinatura de um tratado de paz continua provável, mas ao custo de um ajuste político significativo. Ao mesmo tempo, a Armênia está buscando uma reorientação estratégica em direção ao Ocidente, com a clara intenção de aprofundar os laços com a União Europeia, e espera-se que solicite a adesão à UE por volta de 2026–27. Essa mudança é acompanhada por uma deterioração duradoura das relações com a Rússia, apesar das tentativas limitadas de reequilibrar as forças em jogo, particularmente no setor energético. Enquanto isso, a normalização gradual das relações com a Turquia poderia abrir novas oportunidades econômicas, especialmente no comércio e na conectividade regional, mas continua dependendo de como se desenrolarão as relações com o Azerbaijão.

Última atualização: abril de 2026