México

Recuperação modesta em meio à incerteza persistente

O crescimento deve se recuperar lentamente em 2026, após uma estagnação virtual em 2025. Na esteira da guerra comercial iniciada pelo governo Trump, a aposta do México em um modelo de crescimento voltado para o mercado dos EUA e na atração de investimentos de nearshoring parece ser uma faca de dois gumes. A adesão ao USMCA tem, até o momento, garantido às exportações mexicanas um alto grau de proteção contra tarifas (veja a isenção das tarifas da Seção 232 sobre automóveis e peças automotivas, bem como das tarifas da IEEPA). No entanto, o boom de investimentos observado entre 2022 e 2023 baseava-se na suposição de um acesso preferencial de longo prazo ao mercado dos EUA. O fim da incerteza dependerá de como se desenrolará a revisão do USMCA em 2026. Por enquanto, os investidores têm reagido com uma postura de esperar para ver, reduzindo, desde 2023, o nível de novos fluxos de IED, mas aumentando os fluxos de reinvestimento, o que resulta em um agregado amplamente estável. Esperamos que essa tendência persista até que tenhamos um panorama mais claro da situação de longo prazo com os EUA.

Espera-se que os gastos com capital (CAPEX) domésticos e os investimentos não residenciais apresentem apenas uma recuperação fraca, enquanto as taxas de juros mais baixas devem apoiar os investimentos residenciais. As exportações automotivas recuaram 4% em relação ao mesmo período do ano anterior no primeiro semestre de 2025. No entanto, as exportações de eletrônicos decolaram para preencher a lacuna, beneficiando-se do boom de gastos com infraestrutura de IA nos EUA. Se as tarifas não se intensificarem, as exportações terão espaço para crescer, já que a demanda dos EUA deve se manter. Embora o setor manufatureiro esteja demitindo trabalhadores, o choque comercial e de incerteza mostra poucos sinais de se alastrar para o mercado de trabalho em geral (desemprego em 3% em setembro de 2025) e para a demanda interna. Apesar da moderação no crescimento dos salários, as transferências fiscais estáveis e a melhora na confiança do consumidor devem levar a uma recuperação modesta no consumo. A atividade do setor de serviços deve, portanto, continuar apresentando um crescimento modesto. 2026 deve ser o primeiro ano em que os efeitos da repressão à imigração nos EUA se tornem plenamente visíveis, criando um risco de queda para o consumo na forma de fluxos mais fracos de remessas (3,7% do PIB). Apesar da inflação de base um tanto resistente, o contexto geral permanece desinflacionário, e o banco central deve continuar reduzindo as taxas na direção de 7%.

Vulnerabilidades externas sob controle, um retorno desafiador à disciplina fiscal

Déficits fiscais como o registrado em 2024, impulsionado por gastos pré-eleitorais, enviam um sinal preocupante para um país que está a apenas um rebaixamento de perder o status de grau de investimento. O governo Sheinbaum teve um sucesso surpreendente na consolidação fiscal em 2025, mas espera-se que esse progresso estagne em 2026. As transferências sociais continuarão a ser fortemente priorizadas, juntamente com os gastos com infraestrutura, defesa e segurança. Esta última categoria enfrenta o risco de despesas inesperadas relacionadas a exigências repentinas do governo dos EUA para endurecer os controles migratórios e as operações contra o crime organizado. Somos céticos em relação às premissas do governo sobre o crescimento nominal, o potencial de arrecadação das tarifas do México sobre países fora do TLC e as medidas para melhorar a cobrança, bem como a capacidade de eliminar gradualmente os compromissos com a estatal de petróleo, a PEMEX. Portanto, a meta de déficit de 4,1% do PIB para 2026 parece um tanto otimista. Dado o ambiente externo altamente volátil do México, isso significa um nível notável — mas não iminente — de vulnerabilidade fiscal. A restauração de uma trajetória fiscal saudável dependerá fortemente do sucesso do Plano México, o principal plano de política industrial de Sheinbaum. O pacote de seis anos visa incentivar US$ 277 bilhões em investimentos estrangeiros (setores automotivo, aeroespacial, de semicondutores, eletrônicos e farmacêutico) até 2030, mas sua forte dependência de incentivos fiscais significa que pode levar a um estouro nos custos. Da mesma forma, resta saber qual será o grau de sucesso dos esforços para restaurar a rentabilidade operacional da Pemex. A gigante estatal do petróleo representa um passivo contingente da ordem de 6% do PIB.

Devemos continuar a observar um aprofundamento gradual do déficit em conta corrente, impulsionado principalmente por um déficit comercial mais amplo. A redução dos influxos de remessas resultará em um enfraquecimento do superávit de renda secundária (3,5% do PIB). Embora o crescimento dos influxos líquidos de IED (1,5% do PIB) tenha sido decepcionante, ele não mostra sinais de colapso, sustentado principalmente por reinvestimentos de lucros. A composição do financiamento da conta corrente, portanto, permanece estável. As reservas cambiais cobrem quatro meses de importações, a dívida externa é relativamente baixa (26% do PIB, sendo um terço dela dívida do setor privado) e seu serviço é respaldado por um acordo de linha de crédito flexível do FMI (1,4% do PIB), com renovação prevista para o final de 2027.

Clima de negócios sob pressão das reformas institucionais e da incerteza comercial

O partido de esquerda Morena consolidou seu governo nas eleições gerais de 2024, garantindo a presidência com 61% dos votos populares e uma supermaioria de fato no Congresso. A presidente Claudia Sheinbaum sucede seu mentor, ainda influente, Andrés Manuel López Obrador, e continuará implementando uma agenda baseada no desenvolvimento econômico liderado pelo Estado, na redução da pobreza e da desigualdade por meio de programas de assistência social e redistribuição, e em reformas institucionais. Entre essas medidas, destaca-se a emenda constitucional para eleger juízes por voto popular, o que permitiu que magistrados alinhados ao Morena dominassem as eleições de junho de 2025, nas quais metade das vagas estava em disputa. Os críticos da reforma enfatizam o risco de erosão da independência judicial, o que pode prejudicar os interesses empresariais quando estes entram em conflito com os das autoridades públicas, ou criar brechas para a corrupção. Da mesma forma, agências reguladoras anteriormente independentes foram colocadas sob a tutela de membros do gabinete, incluindo as autoridades de energia, telecomunicações e concorrência. O papel prioritário do Estado no setor energético (exploração, processamento e distribuição, incluindo eletricidade) continuará a ser defendido. A prevalência da criminalidade está se tornando cada vez mais um risco para os negócios, pois frequentemente interfere nas operações cotidianas e obriga as empresas a arcar com custos de seguro e segurança. Espera-se que Sheinbaum cumpra um mandato completo, com término em 2030, enquanto todas as cadeiras da Câmara dos Deputados (a câmara baixa) estarão em disputa nas eleições de 2027. Embora seus índices de aprovação tenham permanecido altos, eles sofreram uma ligeira queda na esteira de escândalos de corrupção de grande repercussão envolvendo autoridades do Morena. As tensões latentes dentro do partido vêm à tona de tempos em tempos, mas não devem se transformar em disputas fracionistas abertas, desde que a popularidade pessoal de Sheinbaum continue forte.

A próxima revisão do USMCA será determinante na definição do ambiente de negócios nos próximos anos. Nossa hipótese de trabalho é que o acordo sobreviverá à revisão de 2026, embora seja mais difícil dizer se será na forma de uma prorrogação total (de 2036 a 2042) ou se estará sujeito a outra revisão em 2027. A liberalização do setor energético provavelmente será um ponto significativo de controvérsia. Apesar de algumas aberturas à participação do setor privado, o Morena, de modo geral, continua a apoiar o domínio estatal em todos os níveis da cadeia de abastecimento de energia, enquanto os EUA provavelmente pressionarão por maior abertura ao capital privado estrangeiro. Outras demandas prováveis, como regras de origem mais rígidas (incluindo maior conteúdo norte-americano) e normas trabalhistas mais exigentes, podem corroer algumas das vantagens comparativas do México. No âmbito da iniciativa de política industrial “Plano México”, o governo tem buscado introduzir novos incentivos ao nearshoring (amortização como despesa e outros incentivos fiscais, requisitos de origem nacional para compras públicas), mas o esclarecimento e a estabilização das relações comerciais com os EUA serão necessários para restaurar de forma significativa o ímpeto do nearshoring. O comércio entre o México e a China continuará sendo uma vítima da guerra comercial, conforme demonstrado pelas tarifas introduzidas no orçamento de 2026, que abrangem cerca de 8% das importações.

Pagamento

No México, as dívidas são normalmente pagas por meio de cheques, transferências bancárias e – em alguns casos especiais – cartões de crédito. Os processos de pagamento corporativos são regidos pelas políticas internas das empresas. A maioria das empresas solicita documentação comprovativa da outra parte antes de prosseguir com uma transação (por exemplo, o contrato social da empresa ou seu número de identificação fiscal, conhecido como Registro Federal de Contribuyentes). Os documentos mais frequentemente relacionados a transações comerciais são faturas, notas promissórias e cheques. As notas promissórias são promessas incondicionais, por escrito, de pagar a uma pessoa uma quantia em dinheiro. No México, esse documento é normalmente utilizado como garantia de pagamento por parte do comprador. É assinado pelo representante legal do comprador – e, portanto, do devedor – por um valor superior ao montante total da dívida. As notas promissórias e os cheques também servem como certificados de endividamento. Assim que os compradores tiverem as informações relevantes, podem proceder ao pagamento por transferência bancária ou cheque, sendo que ambos os métodos levam aproximadamente de dez a quinze dias úteis. As transferências bancárias são mais comuns, já que os cheques podem ser pré-datados, apresentando assim o risco de que os compradores emitam cheques que não possam honrar.

Cobrança de dívidas

FATURAS

No que diz respeito à cobrança de dívidas, as faturas originais funcionam como prova da aceitação da dívida e do estabelecimento de uma relação comercial entre as partes. De acordo com as leis comerciais e civis, o contrato comercial é selado por dois elementos: um objeto (neste caso, o produto ou o serviço) e o preço do objeto, conforme acordado pelas partes. Mesmo na ausência de um contrato por escrito, uma fatura fornece ambos os elementos. As faturas são, portanto, a forma mais eficaz de prova em um processo judicial, pois demonstram que as partes celebraram um contrato de venda e têm a obrigação recíproca de pagar o preço acordado e de entregar a mercadoria ou prestar o serviço.

Em 2014, as autoridades tributárias mexicanas (Serviço de Administração Tributária) determinaram que todas as faturas devem ser eletrônicas, no formato de arquivo XML. Elas também devem ser verificadas pelo sistema da autoridade tributária para serem validadas. A autoridade tributária também exige uma confirmação eletrônica quando o credor recebe o pagamento, juntamente com um comprovante em arquivo XML como confirmação legal. Essas novas exigências entraram em vigor em dezembro de 2017. O objetivo dessas mudanças é reduzir o número de casos de fraude e de empresas fantasmas, ambos bastante comuns no México.

Fase amigável

Antes de iniciar um processo judicial no México, os credores normalmente tentam entrar em contato com seus devedores por telefone. É enviada uma carta ao devedor, na qual ele é notificado sobre o valor da dívida e as intenções do credor de negociar as condições de pagamento; outras medidas incluem uma visita ao devedor por um especialista em cobrança. Durante essa visita, o especialista em cobrança tentará obter uma visão mais detalhada da situação do devedor. Ele se empenhará em verificar se a empresa ainda está em atividade e se possui ativos (como imóveis, mercadorias ou outros direitos) que possam ser penhorados no caso de um processo judicial.

Quando os credores iniciam ações de cobrança com uma fase amigável, é comum que as empresas devedoras simplesmente desapareçam. Isso significa a interrupção das atividades comerciais que poderiam, potencialmente, viabilizar o pagamento dos valores devidos.

Ao estabelecer relações comerciais de exportação, recomenda-se que as empresas garantam que toda a documentação esteja em conformidade com a legislação mexicana. A falta de informações e documentação corretas expõe os exportadores à possibilidade de fraudes cometidas por empresas mexicanas e reduz a probabilidade de recuperação bem-sucedida da dívida durante a fase amigável.

Procedimentos judiciais

Os “Medios Preparatorios a Juicio Ejecutivo Mercantil” são um processo pré-judicial que ocorre quando há uma fatura como prova do pagamento pendente e da relação comercial. Os credores solicitam que o juiz emita uma intimação ao devedor ou ao seu representante legal. Em seguida, o juiz obtém a confissão e a aceitação da dívida por parte do devedor, bem como o pagamento pendente. Como a confissão perante o juiz constitui um documento executivo, o credor passa a poder dar início ao processo judicial denominado “Processo Comercial Sumário”. Esse processo pré-judicial leva aproximadamente dois ou três meses. Posteriormente, há três tipos de processos que podem ser iniciados contra os devedores:

PROCESSO COMERCIAL SUMÁRIO

Esse processo judicial ocorre quando há um Certificado de Endividamento (notas promissórias, cheques ou confissões judiciais perante o juiz pelo devedor ou seu representante legal). O processo começa com a fase de intimação, quando o credor inicia a ação judicial solicitando que o devedor pague o valor total da dívida devida. Caso o devedor não disponha de recursos suficientes, o credor pode solicitar que alguns de seus bens sejam penhorados. Esses bens podem incluir imóveis, mercadorias, contas bancárias, direitos de propriedade industrial e marcas registradas, a serem utilizados como garantia do valor total da dívida. Uma vez que os bens sejam penhorados como garantia da dívida, o processo judicial continua até que o juiz profira sua decisão final. Então, se não houver negociação ou pagamento, o credor pode dar início ao leilão dos bens para recuperar a dívida. Esse processo judicial leva aproximadamente de seis a dezoito meses, embora isso possa variar de caso para caso.

PROCESSO COMERCIAL ORDINÁRIO

O Processo Comercial Ordinário é o procedimento mais demorado do direito comercial mexicano. Ele pode ocorrer na ausência de um Certificado de Endividamento, o que significa que a única prova de uma venda comercial entre as partes é o contrato comercial acompanhado de notas fiscais. Nesse tipo de processo, os bens só podem ser penhorados como garantia do valor total da dívida quando o juiz proferir sua sentença final condenando o devedor ao pagamento. Esse processo judicial leva aproximadamente de um a dois anos.

PROCESSO ORAL

O processo oral ocorre quando o valor total da dívida não excede 31.856,68 euros. Assim como no Processo Comercial Ordinário, os bens só podem ser penhorados como garantia do valor total da dívida quando o juiz proferir sua sentença definitiva condenando o devedor a pagar o valor devido. Esse processo leva aproximadamente de quatro a seis meses. Em 2 de maio de 2017, o Congresso mexicano aprovou uma emenda que determinou que todas as disputas comerciais fossem processadas por meio de Processos Orais, sem limitações de valores, com vigência a partir de 25 de janeiro de 2018.

Execução de uma decisão judicial

Uma sentença é executável assim que se tornar definitiva. Se o devedor não cumprir a sentença, o credor pode solicitar ao tribunal uma ordem de execução compulsória, na forma de penhora, venda de bens específicos ou liquidação da empresa. Esse processo leva de seis meses a dois anos.

Sentenças estrangeiras podem ser executadas por meio de processo de exequatur. O tribunal verificará se determinados requisitos estão preenchidos antes de reconhecer a decisão estrangeira. O tribunal determina se o tribunal estrangeiro tinha jurisdição para decidir sobre a questão e se a execução da decisão não entrará em conflito com a legislação mexicana ou com a ordem pública.

Processos de Insolvência

PROCESSOS EXTRAJUDICIAIS

Com a aprovação de credores detentores de 40% da dívida, os devedores podem constituir um acordo de reorganização “pré-acordado”. Isso permite que o tribunal emita uma declaração de insolvência e declare a empresa em concurso mercantil.

LIQUIDAÇÃO

A liquidação só pode ser solicitada pelo próprio devedor, mas este pode ser colocado em liquidação caso não apresente uma proposta aceitável de reestruturação da dívida aos seus credores por meio do processo de concurso mercantil. É nomeado um liquidatário, ao qual é atribuída a responsabilidade de administrar a empresa, vender seus ativos e distribuir os recursos aos credores de acordo com sua ordem de prioridade.

Última atualização: 20 de novembro de 2025