Construção

A recuperação no setor da construção continua em andamento, mas o cronograma foi adiado. Ainda se espera que o crescimento retorne nas economias avançadas em 2027, mas a recuperação tornou-se mais lenta e mais frágil do que o previsto. As taxas de juros de longo prazo mais elevadas, somadas às tensões geopolíticas e ao aumento dos custos dos insumos, enfraqueceram a confiança e adiaram as decisões de investimento tanto na construção residencial quanto na comercial.

O setor habitacional continua sendo o segmento mais fraco do setor. A construção residencial está duradouramente restringida pelos elevados custos de financiamento, pela baixa acessibilidade e pelo otimismo cauteloso dos incorporadores. As condições são particularmente desafiadoras em grandes mercados maduros, como França, Alemanha, Estados Unidos e Canadá, embora a escassez de moradias continue a sustentar a atividade em vários mercados, notadamente na Espanha, na Holanda e em partes da Ásia-Pacífico.

A infraestrutura e a engenharia civil estão sendo a principal fonte de resiliência do setor. O investimento público, a infraestrutura, a modernização e as prioridades políticas de longo prazo continuam a sustentar a atividade em todo o mundo. A demanda está sendo cada vez mais impulsionada por quatro temas estruturais: descarbonização, digitalização, repatriação industrial e gastos com defesa. Esses fatores estão sustentando a carteira de projetos, mesmo com os mercados tradicionais de construção permanecendo sob pressão.

O setor imobiliário comercial está se recuperando de forma desigual. A atividade de investimento tem melhorado gradualmente, mas o setor permanece altamente segmentado. Os escritórios continuam enfrentando desafios estruturais ligados ao trabalho híbrido e às altas taxas de vacância, particularmente nos EUA. Em contrapartida, a demanda por ativos de escritórios de alto padrão permanece relativamente resiliente, enquanto os imóveis logísticos e de varejo continuam apresentando desempenho superior ao do mercado imobiliário comercial em geral.

Os produtores de materiais de construção enfrentam um difícil equilíbrio. A fraca demanda por construção na Europa, América do Norte e China limitou o crescimento do volume, enquanto as interrupções associadas ao Oriente Médio aumentaram os custos em várias cadeias de suprimentos. Ao mesmo tempo, os fabricantes devem continuar a investir na descarbonização e na modernização industrial, o que cria pressão adicional sobre a lucratividade e a alocação de capital, apesar de um ambiente de mercado geralmente moderado.

2027: A recuperação do setor da construção que continua sendo adiada

Ainda se espera que o setor global da construção retorne ao crescimento nas economias avançadas no final de 2026 e em 2027. Dito isso, a recuperação está se mostrando mais difícil e gradual do que se previa anteriormente. O otimismo que surgiu no início de 2026 nos principais mercados da Europa e da América do Norte se dissipou após o ressurgimento das tensões no Oriente Médio. O aumento resultante nas taxas de juros de longo prazo tornou as condições de financiamento mais restritivas, pesando tanto sobre a demanda por habitação quanto sobre os investimentos imobiliários comerciais.

O conflito também afetou o setor por meio do canal de custos. As interrupções nas cadeias de abastecimento globais reacenderam a pressão de alta sobre os preços dos insumos da construção, afetando tanto materiais de alto consumo energético, como cimento, vidro e betume, quanto produtos mais diretamente expostos a interrupções nas rotas comerciais do Golfo, incluindo alumínio e uma ampla gama de derivados petroquímicos utilizados em isolantes, tintas e produtos de PVC. A combinação de custos de financiamento mais elevados e novas pressões de custo corroeu ainda mais a confiança em todo o setor.

Como resultado, isso tem atrasado continuamente a recuperação da atividade de construção. A construção residencial e comercial continua limitada por condições de crédito restritivas, elevada incerteza e apetite moderado dos investidores. Infraestrutura, obras públicas e engenharia civil, no entanto, continuam a ser uma fonte crucial de resiliência. O investimento nesses segmentos é apoiado por quatro poderosos fatores estruturais que estão remodelando a demanda por construção em todo o mundo: a descarbonização, particularmente na Europa; a digitalização, especialmente nos EUA; o desacoplamento econômico e a busca por maior soberania industrial nas principais economias; e o aumento dos gastos com defesa. Juntas, essas forças estão sustentando a carteira de projetos, mesmo enquanto os tradicionais motores cíclicos da construção continuam sob pressão.

O setor habitacional continua sendo o elo mais fraco do setor

A habitação, o componente mais cíclico do setor da construção, continua se estabilizando globalmente, mas a um ritmo mais lento do que o esperado. As taxas de hipotecas permanecem altas em toda a União Europeia devido às preocupações com a inflação provocadas por tensões geopolíticas. A recuperação gradual dos empréstimos hipotecários observada no início do ciclo perdeu impulso, atrasando melhorias nas licenças de construção, no início de novas obras residenciais e, em última instância, no faturamento do setor de construção.

Os desafios são particularmente graves em grandes mercados, como França e Alemanha, onde a construção residencial permanece moderada e as dificuldades financeiras entre as incorporadoras imobiliárias continuam a pesar sobre a atividade. O mecanismo de transmissão é simples: a redução da capacidade de pagamento das famílias diminui a demanda, o que, por sua vez, desestimula o lançamento de novos projetos e atrasa a recuperação do setor como um todo. Dito isso, o quadro europeu está longe de ser uniforme. Alguns mercados continuam a demonstrar resiliência notável, particularmente a Holanda e a Espanha, onde a escassez persistente de moradias continua a sustentar tanto a demanda quanto a atividade de construção.

Na América do Norte, a construção residencial continua a perder impulso. Tanto os EUA quanto o Canadá estão passando por uma atividade mais fraca no setor de habitações novas, refletida na redução na concessão de licenças e no início de obras, e materializada pela queda nos preços no segmento de imóveis novos. As perspectivas permanecem incertas em ambos os lados da fronteira. Nos EUA, taxas de hipotecas ligeiramente mais baixas ajudaram os vendedores a retornar ao mercado de imóveis usados, melhorando assim as condições de oferta e reduzindo a atratividade relativa dos imóveis recém-construídos. Ao mesmo tempo, os estoques de imóveis concluídos, mas não vendidos, vêm aumentando, exercendo pressão crescente sobre as incorporadoras e pesando sobre os projetos futuros em desenvolvimento. O Canadá enfrenta desafios semelhantes. As incorporadoras estão lidando com o enfraquecimento da demanda, o aumento dos estoques e a queda nos preços de venda. Essas pressões continuam sendo agravadas por restrições estruturais, incluindo a escassez persistente de mão de obra qualificada e os custos de construção persistentemente elevados, o que está limitando a capacidade do setor de recuperar o ímpeto.

A construção residencial permanece frágil em grande parte da Ásia-Pacífico, embora os fatores subjacentes variem consideravelmente de um mercado para outro. A China continua a lidar com o legado do excesso de oferta de moradias, com poucos indícios de uma recuperação sustentada. No Japão e na Coreia do Sul, tendências demográficas adversas continuam a frear o crescimento em nível nacional, embora as tendências nas principais áreas metropolitanas, como Tóquio e Seul, sejam comparativamente robustas. Em outros lugares, a urbanização continua a ser um forte impulso. A demanda por moradia e infraestrutura na Índia é sustentada pelo rápido crescimento populacional e pela expansão urbana contínua. A Austrália também contraria as tendências, com a atividade residencial se recuperando relativamente rápido, apesar do aumento das taxas de juros. Fortes fluxos migratórios e uma escassez crônica de moradias continuam a oferecer um apoio substancial à demanda por construção.

A região do Golfo apresenta um quadro mais misto. A atividade de construção permanece robusta na Arábia Saudita e é impulsionada por uma população numerosa e em crescimento, além de um fluxo substancial de investimentos. No entanto, nos Emirados Árabes Unidos (EAU), as perspectivas tornaram-se mais incertas. O mercado imobiliário dos EAU depende fortemente do capital estrangeiro e de compradores internacionais, o que o torna particularmente sensível a mudanças no clima geopolítico. A incerteza recente levou alguns investidores a adotarem uma postura de esperar para ver, o que contribuiu para uma redução no volume de transações e minou a confiança do mercado. Isso começou a se refletir em uma dinâmica de preços mais fraca, especialmente para projetos imobiliários na planta. As incorporadoras com estoques significativos de imóveis não vendidos estão especialmente expostas. Embora o apelo estrutural de longo prazo de Dubai e Abu Dhabi permaneça intacto, as perspectivas de curto prazo dependerão fortemente dos desdobramentos geopolíticos.

Infraestrutura e obras públicas continuam sendo um pilar de estabilidade

A engenharia civil continua sendo o segmento mais resiliente do setor de construção global. Na Europa, o segmento cresceu 3% no primeiro semestre de 2026 e deve continuar sendo um importante motor de crescimento ao longo de 2027. A atividade tem sido sustentada por uma combinação de programas de investimento público e necessidades de infraestrutura de longo prazo. As renovadas ambições da Alemanha em matéria de infraestrutura, juntamente com a contínua aplicação de fundos europeus na Europa Central e Oriental, na Itália e na Espanha, devem sustentar a carteira de projetos nos próximos trimestres.

As perspectivas, no entanto, não estão isentas de limitações. O retorno gradual da disciplina fiscal em várias economias europeias provavelmente reduzirá o espaço para novos compromissos de investimento público e projetos locais, enquanto os ciclos políticos podem gerar incertezas adicionais. Na França, por exemplo, as recentes eleições municipais de 2026 pesaram sobre o faturamento do setor no primeiro semestre, enquanto a eleição presidencial de 2027 poderá adicionar uma camada de incerteza para projetos de infraestrutura de maior porte. Apesar desses ventos contrários, o setor permanece em uma posição relativamente saudável em todo o continente. A escassez de mão de obra e o aumento dos custos dos materiais de construção continuam a representar os principais desafios operacionais, mas a rentabilidade tem se mantido estável de maneira geral e as insolvências têm sido limitadas em comparação com outros segmentos da construção civil.

Nos EUA, o segmento não residencial perdeu um pouco de impulso após um período de expansão excepcional. A atividade se estabilizou amplamente após o forte crescimento registrado em 2023 e 2024. Ao mesmo tempo, os padrões de investimento na construção não residencial estão mudando. O aumento da capacidade industrial que acompanhou a primeira onda de investimentos em setores estratégicos (por exemplo, após a Lei CHIPS) moderou-se, enquanto o investimento em centros de dados acelerou drasticamente nos últimos trimestres, atuando como o próximo motor de crescimento para o setor. Espera-se que essa realocação de capital continue, já que a demanda por capacidade computacional, aplicações de inteligência artificial e infraestrutura digital permanece forte. Uma extensa carteira de projetos sugere que a construção de centros de dados continuará sendo uma das áreas de crescimento mais rápido da construção civil nos EUA no médio prazo.

As necessidades de infraestrutura em toda a Ásia constituem um pilar estrutural duradouro e poderoso para o setor. Nas economias emergentes, a urbanização em andamento, o desenvolvimento industrial e o crescimento demográfico sustentam uma demanda significativa por infraestrutura de transporte, energia e serviços públicos. A Índia continua sendo um dos mercados mais dinâmicos nesse aspecto, enquanto os investimentos liderados pelo governo continuam a impulsionar a atividade na China, apesar das fraquezas mais amplas no setor imobiliário.

As perspectivas são igualmente robustas em toda a região do Golfo. Programas governamentais de desenvolvimento em grande escala continuam a impulsionar a atividade de construção, à medida que os países buscam diversificar suas economias para além dos hidrocarbonetos. A “Visão 2030” da Arábia Saudita e os planos estratégicos de longo prazo dos Emirados Árabes Unidos estão sustentando investimentos generalizados nos setores de transporte, energia, indústria, turismo, infraestrutura digital e desenvolvimento urbano. Como resultado, espera-se que a engenharia civil e as obras públicas continuem entre os segmentos da construção com melhor desempenho na região ao longo de 2027.

Imobiliário comercial: recuperação frágil em meio ao excesso persistente de oferta de escritórios

O setor imobiliário comercial continuou a se recuperar ao longo de 2026, impulsionado por um retorno gradual da atividade de investimento. No entanto, o recente aumento da incerteza em relação às taxas de juros de longo prazo, em meio ao fechamento do Estreito de Ormuz, está minando esse ímpeto.

O segmento de escritórios continua sendo o principal ponto fraco do setor. As taxas de vacância estão altas na maioria das economias avançadas, já que os padrões de trabalho híbridos continuam a pesar sobre a demanda. No entanto, surgem sinais de melhora, particularmente na Europa, onde tanto a construção de escritórios quanto os investimentos voltaram a crescer pela primeira vez desde a pandemia, embora ainda estejam em níveis muito baixos em termos históricos. Dito isso, a recuperação é altamente seletiva. Investidores e ocupantes continuam a preferir ativos de primeira linha nas melhores localizações e com as melhores características, reforçando a tendência de busca por qualidade que remodelou o setor desde a Covid-19. Edifícios mais antigos e menos eficientes continuam enfrentando uma demanda em declínio e riscos crescentes de obsolescência. A tendência nos EUA é mais desafiadora devido à demanda persistentemente fraca, refletida nas taxas de vacância já elevadas que continuam a subir.

Em contrapartida, o setor imobiliário de varejo e logística tem se mostrado mais resiliente. A demanda dos ocupantes é relativamente estável, sustentada pela evolução dos padrões de consumo e pelas necessidades contínuas da cadeia de suprimentos.

Materiais de construção: demanda fraca enfrenta novas pressões de oferta

O setor de materiais de construção continua acompanhando a atividade de construção. Na maioria das economias avançadas, incluindo a Europa e a América do Norte, e na China, a produção permaneceu amplamente estagnada nas principais categorias de produtos, desde cimento e vidro até metais, plásticos e produtos químicos.

Para materiais que consomem muita energia, como cimento e vidro, os custos mais elevados de energia levaram os produtores a aumentar os preços de venda. No entanto, a fraca demanda no mercado final limitou sua capacidade de repassar integralmente esses aumentos aos clientes. Como resultado, as margens estão sob pressão, à medida que as empresas enfrentam o duplo desafio de volumes reduzidos e poder de precificação fraco.

O quadro é mais misto em outros segmentos. Os produtos à base de alumínio e petroquímicos também foram afetados pelas interrupções nos fluxos comerciais do Golfo, resultando em custos mais altos e maior incerteza em partes da cadeia de suprimentos. A medida em que essas pressões se traduzirão em aumentos sustentados de preços ou mudanças na dinâmica do mercado dependerá da duração das interrupções e da capacidade dos produtores e compradores de ajustar seus padrões de abastecimento.

Além desses desafios cíclicos, o setor continua a enfrentar uma profunda transformação estrutural em andamento. Os materiais de construção estão entre as maiores fontes industriais de emissões de carbono, particularmente na produção de cimento, aço e vidro. Consequentemente, a descarbonização tornou-se um imperativo estratégico e está impulsionando investimentos significativos em tecnologias mais limpas, combustíveis alternativos e processos de produção mais eficientes. A implementação gradual do Mecanismo de Ajuste de Fronteira de Carbono (CBAM) da UE reforçou essa tendência ao aumentar o custo de carbono das importações e fortalecer os incentivos para reduzir as emissões em todas as cadeias de produção nacionais. Embora esses investimentos sejam essenciais para a competitividade de longo prazo do setor e para o cumprimento das regulamentações, eles também representam um ônus financeiro em grande escala, especialmente para os pequenos produtores que operam ativos industriais mais antigos e menos eficientes.