O excesso de capacidade global na indústria siderúrgica contribui para a fragmentação do comércio
Diante do crescente excesso de capacidade de produção global de aço – estimado em cerca de 640 milhões de toneladas métricas –, em um contexto de demanda moderada, os países estão intensificando medidas para proteger suas indústrias siderúrgicas. A China, por si só, é responsável por quase metade desse excesso de capacidade (305 milhões de toneladas métricas), mas poderia aumentá-lo em um volume equivalente à capacidade da Itália — que é o segundo maior produtor da União Europeia (UE) — até 2028. O efeito líquido, no entanto, dependerá dos fechamentos efetivamente realizados para compensar isso e da natureza da capacidade retirada de operação, já que a experiência passada mostrou que parte da capacidade desativada já estava parcial ou totalmente inativa. Embora a demanda interna continue prejudicada pela crise em curso no setor de construção, as exportações chinesas cresceram mais de 150% entre 2020 e 2025, especialmente para o Sudeste Asiático, a África e o Oriente Médio.
Espera-se que essa tendência continue, já que a recuperação prevista na demanda global a partir de 2026 não seria suficiente para absorver o excesso de capacidade de produção, mantendo a taxa geral de utilização da capacidade abaixo de 75%. Como resultado, os países estão intensificando medidas direcionadas (direitos antidumping), principalmente contra a China, mas também estão cada vez mais adotando medidas mais amplas para coibir melhor as estratégias de evasão, combinando barreiras tarifárias e não tarifárias, como o mecanismo do mercado europeu de carbono.
Consequentemente, a UE e os Estados Unidos — os dois maiores importadores mundiais de aço — endureceram recentemente suas medidas comerciais, correndo o risco de perturbar as cadeias de valor regionais. Washington aumentou as tarifas sobre o aço de 25% para 50%, enquanto Bruxelas acaba de reduzir pela metade sua cota de importação isenta de tarifas (18,3 milhões de toneladas métricas), com vigência a partir de julho de 2026, ao mesmo tempo em que elevou para 50% a tarifa aplicada às importações que excedam essa cota. Como a decisão europeia ainda é muito recente, ela ainda não se reflete nas estatísticas. Por outro lado, os Estados Unidos registraram uma queda acentuada nas importações (aproximadamente -40% em relação ao mesmo período do ano anterior no primeiro trimestre de 2026), enquanto a produção cresceu 7,5% no mesmo período. O Canadá, a Índia e o Reino Unido também endureceram suas medidas tarifárias.
O fechamento dos mercados europeu e norte-americano está acelerando a regionalização do comércio, com a China redirecionando seu excedente de produção para as economias da ASEAN e, em menor grau, para o Oriente Médio, a África e a América do Sul. Embora essa tendência afete principalmente a China, ela também penaliza certos parceiros periféricos, como o Reino Unido e a Turquia, que exportam 76% e 42% de seu aço para a UE, respectivamente, mas acabaram de perder 43% e 27% de suas cotas. A fragmentação contribui para a divergência dos preços do aço entre os mercados. Embora os preços tenham subido na Europa e, ainda mais, nos Estados Unidos desde 2025, eles permanecem relativamente baixos no restante do mundo. É provável que essas disparidades persistam, a julgar pelos preços previstos nos mercados de futuros.
Espera-se que a crescente demanda por minerais utilizados na transição energética e nas tecnologias digitais continue forte. A eletrificação de veículos, a expansão das energias renováveis (eólica, solar e armazenamento de energia) e a proliferação de centros de dados representam, todos, caminhos para o crescimento da demanda por minerais críticos (cobre, alumínio, cobalto etc.).
De acordo com a Agência Internacional de Energia (AIE), dependendo dos cenários considerados para as emissões de gases de efeito estufa (GEE), a demanda por minerais estratégicos aumentará de duas a três vezes até 2030, impulsionada principalmente pela demanda relacionada às tecnologias de transição energética. Espera-se que a demanda global por cobre cresça 40% até o final da década. O mesmo se aplica ao lítio, cujo aumento de três vezes na demanda seria impulsionado exclusivamente por aplicações relacionadas à transição energética.
Atualmente, a China possui uma clara vantagem na garantia de seus suprimentos, especialmente de metais refinados. O país é o principal produtor dos principais metais industriais, bem como de elementos críticos, como as terras raras. Por exemplo, a China é responsável por quase dois terços da produção global de lítio refinado, metade do cobre refinado e mais de 80% das terras raras.
Nas últimas duas décadas, houve poucas descobertas importantes de cobre, enquanto os custos de exploração dispararam, passando de US$ 91/tonelada em 2011 para US$ 802/tonelada em 2020. As empresas de mineração não conseguem atender ao rápido crescimento da oferta no médio prazo. A capacidade das mineradoras de substituir as minas em operação também é prejudicada por um longo cronograma de início da produção, com prazos médios de 18 anos para minas que entrarão em operação entre 2020 e 2023 — um aumento de 40% em relação a 20 anos.
Esses processos são ainda mais prolongados por questões sociopolíticas locais, como preocupações ambientais, comunidades indígenas e nacionalizações de recursos, bem como pelo aumento dos custos de produção devido à crescente complexidade técnica dos depósitos que estão sendo explorados. Os investimentos em projetos de reestruturação e aquisições continuam sendo uma prioridade, mas os projetos de exploração e de desenvolvimento de novos empreendimentos carecem de investimento, o que pode levar a déficits de oferta em muitos mercados de matérias-primas.
As empresas de mineração devem acelerar seu crescimento, mantendo altos níveis de rentabilidade. As condições restritivas de financiamento e o ambiente macroeconômico estão tornando mais difícil garantir recursos. As avaliações de mercado estão se tornando cada vez mais divergentes, muitas vezes devido a portfólios focados no fornecimento de minerais essenciais para a transição energética. Isso está levando as empresas a reestruturar seus portfólios. Portanto, esperamos um aumento nas fusões e aquisições com o objetivo de redirecionar o foco para minerais essenciais à transição energética. Com uma perspectiva robusta para a demanda por cobre, prevê-se uma maior consolidação dos ativos de cobre. Isso é evidenciado pela aquisição de US$ 3 bilhões da Filo Corp. na Argentina pela BHP e pela Lundin Mining em 2024, após o fracasso das negociações da BHP para adquirir a Anglo American. As empresas de mineração também estão se desfazendo de certos ativos não estratégicos ou de alto crescimento, como os metais do grupo da platina (PGM).
Aço – Esperamos que a produção de aço aumente cerca de 1% em relação ao ano anterior em 2026 (em comparação com um declínio de 2% em relação ao ano anterior em 2025), impulsionada pelas economias emergentes do Sudeste Asiático, bem como pelas economias desenvolvidas. No entanto, espera-se que a produção cresça mais lentamente do que a capacidade, reduzindo as taxas de utilização da capacidade – tudo isso enquanto a recuperação da demanda deverá ser mínima após dois anos de contração. O excesso de capacidade persistente, principalmente na Ásia, por um lado, e o aumento das medidas protecionistas que favorecem a produção doméstica, por outro, devem manter preços divergentes do aço entre as regiões: caindo na Ásia, com média em torno de US$ 500/tonelada no ano, e subindo na Europa (US$ 700/tonelada) e na América do Norte (US$ 1.150/tonelada).
Alumínio – A produção global de alumínio deverá diminuir ligeiramente, em cerca de 0,5% em relação ao ano anterior, em 2026, à medida que os países produtores do Golfo ficam paralisados pelo bloqueio do Estreito de Ormuz. Embora os membros do Conselho de Cooperação do Golfo representem apenas cerca de 8% da produção global, eles respondem por quase 20% das exportações, principalmente para o Japão (28% das importações), os Estados Unidos (22%) e a União Europeia (20%), causando perturbações significativas nas cadeias de abastecimento das indústrias a jusante (automotiva, construção, eletricidade, embalagens etc.). A capacidade de substituição é limitada, já que a China (60% da produção global) já está operando perto de seu limite máximo de 45 milhões de toneladas por ano. Ao mesmo tempo, espera-se que a demanda cresça 1,5% em relação ao ano anterior, impulsionada pela transição energética — particularmente pela eletrificação de veículos, onde o alumínio serve como uma alternativa mais leve ao aço — e pela indústria de embalagens, onde o metal está substituindo materiais tradicionais como parte de um esforço de sustentabilidade. Como resultado, prevemos um aumento de preço de cerca de 20% a 25% em relação ao ano anterior em 2026, atingindo um pico de pouco menos de US$ 3.500/tonelada, em média, para o ano.
Cobre – Apesar da estagnação da produção de minério, prejudicada por desafios em vários dos principais países produtores (Chile, Indonésia, República Democrática do Congo), espera-se que a produção de cobre refinado cresça aproximadamente 1,5% em relação ao ano anterior em 2026, impulsionada pelo aumento dos volumes de sucata processada, principalmente na China. Ao mesmo tempo, projeta-se que a demanda cresça 2% em relação ao ano anterior, apoiada estruturalmente pela eletrificação. Apesar do excedente no mercado – mesmo que ele tenda a diminuir –, as tensões de oferta persistem devido ao acúmulo de estoques estratégicos dos EUA, impulsionado pelas expectativas de tarifas mais altas sobre o cobre refinado. Entre janeiro de 2025 e junho de 2026, os Estados Unidos quase dobraram seu ritmo mensal de importação, acumulando 1,2 milhão de toneladas métricas de cobre. Esse comportamento ajuda a manter os preços elevados e prevemos um preço médio de cerca de US$ 13.900/tonelada em 2026, o que representa um aumento de 40% em relação ao ano anterior.
Níquel – A produção global de níquel refinado deve sofrer uma contração de 3% em relação ao ano anterior em 2026, devido à política restritiva da Indonésia, já que o país é responsável por 60% da produção. Para reduzir a superprodução e sustentar os preços, Jacarta reduziu as cotas de extração de minério para 270 milhões de toneladas métricas em 2026, ante 380 milhões no ano anterior. Somado a isso, há o risco de escassez de ácido sulfúrico – essencial para a produção de níquel para baterias – devido a perturbações no Oriente Médio e à suspensão das exportações chinesas. Espera-se que a demanda cresça quase 5% em relação ao ano anterior, impulsionada pelo aumento das necessidades de baterias, embora isso não absorva totalmente o excedente de oferta, que continua sendo em grande parte atribuível à expansão da presença da China no arquipélago nos últimos anos. Como principal importadora de níquel da Indonésia, a China se beneficia dos preços relativamente baixos resultantes da superprodução de suas empresas locais. Espera-se, portanto, que os preços do níquel permaneçam em torno de uma média de US$ 17.500/tonelada em 2026, ligeiramente acima do nível observado no ano anterior.
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