Oferta abundante de petróleo, crescimento moderado da demanda
No final de 2025, os fundamentos do mercado de petróleo indicam que 2026 terá início com uma situação de excesso de oferta sustentada. Espera-se que a oferta global aumente em mais de 2 milhões de barris por dia (mb/d) em 2026. Esse crescimento permanece bem acima da demanda, que deve aumentar entre 0,8 e 1 mb/d, em um cenário de desaceleração industrial global, tensões comerciais persistentes e aceleração da transição energética nas economias avançadas e na China. O mercado está, portanto, entrando em 2026 com um excedente estrutural, reforçado pela inércia dos projetos já em andamento.
Nesse contexto, espera-se que os preços continuem em uma tendência de queda. Após se estabilizar em torno de US$ 68 no final de 2025, o Brent poderá atingir uma média de cerca de US$ 60 em 2026, seu nível mais baixo desde 2021. O primeiro semestre do ano parece ser o mais vulnerável, devido à chegada simultânea de novos volumes e à demanda ainda limitada pela fraqueza do setor manufatureiro. O segundo semestre do ano permanece mais incerto: a evolução das sanções contra a Rússia, o Irã e a Venezuela, as decisões da OPEP+ sobre cotas, a reação dos produtores de xisto dos EUA aos preços mais baixos e a trajetória do crescimento global serão os principais fatores que provavelmente influenciarão a dinâmica dos preços.
Embora a trajetória da produção da OPEP+ permaneça incerta, espera-se que o crescimento da oferta em 2026 seja impulsionado principalmente por países não pertencentes à OPEP+. Os Estados Unidos continuarão sendo o maior produtor mundial, mas espera-se que sua contribuição marginal diminua: os preços dos futuros do WTI permanecem próximos do ponto de equilíbrio para novos poços de xisto — geralmente entre US$ 55 e 65 —, o que está freando os investimentos, especialmente à medida que os custos aumentam devido às tarifas sobre o aço. Embora a produção das bacias de xisto seja incerta, os campos convencionais no Alasca e na área offshore do Golfo do México continuarão a oferecer um apoio moderado ao crescimento. Ao mesmo tempo, a produção offshore global continuará sendo um importante impulsionador em 2026, impulsionada pelo comissionamento de novas FPSOs no Brasil e na Guiana, bem como pelo crescimento estável na Noruega. O Canadá continuará a expandir suas areias betuminosas, enquanto a expansão da jazida de xisto de Vaca Muerta, na Argentina, também contribuirá para o aumento da oferta global.
O crescimento da demanda por petróleo permanecerá modesto em 2026. As economias emergentes serão responsáveis pela maior parte do aumento da demanda. Espera-se que a Índia se torne o principal impulsionador da demanda a partir de 2026, impulsionada pelo crescimento sustentado e pela eletrificação ainda limitada de sua frota de veículos, enquanto a China registrará um crescimento mais fraco do consumo devido a uma desaceleração estrutural e à rápida eletrificação do transporte. Na Europa, a transição energética continuará a reduzir gradualmente certos usos do petróleo.
Espera-se que a combinação de demanda moderada e oferta abundante leve a um acúmulo de estoques em 2026, mantendo o mercado em superávit e exercendo pressão sustentada sobre os preços do petróleo bruto. Nesse contexto, o desempenho das empresas petrolíferas continuará variado: as grandes empresas integradas se beneficiarão da resiliência de suas atividades de downstream e petroquímicas, enquanto os produtores de alto custo — particularmente algumas empresas de xisto dos EUA e projetos offshore complexos — verão suas margens reduzidas. Por outro lado, espera-se que as margens de refino permaneçam fortes em 2026, apoiadas pelos baixos preços do petróleo bruto e pela redução da capacidade de refino na Europa e nos Estados Unidos, o que mantém os preços dos produtos refinados em níveis elevados.
O aumento da oferta global de GNL redefine os mercados de gás
Ao contrário dos invernos após 2022, quando a Europa conseguiu reabastecer seus estoques de gás para níveis próximos a 95–100%, o continente está entrando no inverno de 2025–2026 com níveis significativamente mais baixos: 83% em média e 79% no noroeste da Europa. Apesar desses estoques historicamente baixos, os preços do gás na Europa permaneceram notavelmente estáveis. Essa fraqueza (relativa) persistente no mercado pode ser explicada principalmente pelo fator dominante que atualmente está redefinindo o equilíbrio global do gás: o rápido aumento da oferta global de GNL. Em particular, a abundância de GNL dos EUA, disponível de forma flexível e em volumes crescentes, reduz automaticamente a importância estratégica do armazenamento europeu. Os Estados Unidos estão se estabelecendo como o centro de armazenamento de fato, o principal fornecedor e a referência de preços para o mercado global de gás, o que reduz a sensibilidade da Europa aos seus próprios níveis de estoque. Além dos Estados Unidos, espera-se que a capacidade de liquefação aumente significativamente em todo o mundo, particularmente no Canadá e no Catar.
Em um contexto em que se espera que a demanda europeia (ajustada sazonalmente) permaneça amplamente estável, a expansão da oferta global de GNL ajudará a estabilizar os preços do TTF. Espera-se que esses preços permaneçam bem abaixo do pico de 2022, quando ultrapassaram, em média, 120 euros/MWh. No entanto, os preços não retornarão aos níveis observados em 2018–2019, que oscilavam em torno de 15–20 euros/MWh. Com a média do TTF se estabilizando em torno de 28–30 euros/MWh em 2026, isso refletiria um mercado mais tranquilo, mas que ainda é estruturalmente mais caro do que antes da crise energética.
O aumento da oferta global de gás levará a uma moderação nos preços, mas haverá uma exceção nos Estados Unidos. O Henry Hub poderá subir ligeiramente, embora permaneça mais baixo do que qualquer outro preço regional. Esse aumento relativo se deve aos níveis mais baixos de estoque, uma consequência direta da rápida expansão das exportações de GNL dos EUA, que estão absorvendo uma parcela crescente da produção doméstica. Nesse contexto, espera-se que o spread TTF–Henry Hub continue a diminuir em 2026, após atingir seu nível mais baixo desde a crise energética de 2022 no final de 2025. No entanto, os Estados Unidos permanecerão em uma posição competitiva favorável.
Além da Europa e dos Estados Unidos, os mercados de gás continuarão a ser dominados em 2026 pela Ásia, que permanecerá como a principal fonte da demanda global. O consumo na região crescerá moderadamente, impulsionado pela Índia e pelo Sudeste Asiático, enquanto a China apresentará um crescimento mais moderado. A abundância de GNL disponível mundialmente deve manter os preços asiáticos (JKM) em níveis moderados, bem abaixo das tensões observadas em 2022, embora um prêmio asiático permaneça devido à competição entre compradores para garantir cargas.
A expansão das energias renováveis será impulsionada pela energia solar
Em 2026, as energias renováveis continuarão sua forte expansão. A energia solar registrará o crescimento mais significativo, seguida pela energia eólica. Embora as energias renováveis tenham representado apenas 14,6% da matriz de energia primária em 2024, espera-se que sua participação na geração de eletricidade (32%) ultrapasse a do carvão até 2026. No entanto, esse aumento destacará os crescentes desafios associados à integração das energias renováveis nos sistemas elétricos.
As disparidades regionais continuarão acentuadas. A Ásia permanecerá como o principal motor do crescimento, liderada pela China — que será responsável por mais da metade das novas instalações globais — e pela Índia, onde a expansão está se acelerando. A Europa continuará a aumentar sua capacidade, mas seu progresso será prejudicado por gargalos na rede, atrasos administrativos, altos custos de financiamento e dificuldades de integração. Nos Estados Unidos, o impulso continua forte graças à Lei de Redução da Inflação, mas está sendo prejudicado por um ambiente regulatório mais incerto: possíveis mudanças em certos créditos fiscais, restrições mais rígidas às importações, dificuldades enfrentadas por vários projetos de energia eólica offshore e procedimentos de autorização mais rigorosos em terras federais. Nas economias emergentes fora da Ásia, o crescimento permanecerá mais desigual, muitas vezes limitado pelo acesso ao financiamento e pela infraestrutura elétrica precária.
A variabilidade no fornecimento de energia solar e eólica aumentará a necessidade de flexibilidade, armazenamento e reforço da rede, enquanto a proliferação de episódios de superprodução exigirá uma gestão mais precisa do equilíbrio e das interconexões. Ao mesmo tempo, a eletrificação de setores — aquecimento, transporte, indústria — exigirá investimentos maciços em infraestrutura. O futuro das energias renováveis dependerá, portanto, tanto da capacidade de integrar essa produção quanto da adição de nova capacidade.
Os riscos relacionados às cadeias de abastecimento permanecerão elevados. A China domina a produção de módulos solares, componentes intermediários e equipamentos-chave, bem como a extração e, sobretudo, o refino de terras raras, essenciais para as turbinas eólicas. Essa concentração expõe o setor a vulnerabilidades geopolíticas e industriais.
Apesar do forte crescimento nas instalações, as margens dos fabricantes de equipamentos continuam sob pressão. De acordo com a AIE, os preços da energia fotovoltaica na China caíram mais de 60% desde 2023, reduzindo as margens para cerca de 10% e resultando em perdas acumuladas de cerca de US$ 5 bilhões desde o início de 2024. No setor eólico, os fabricantes fora da China também registraram prejuízos de cerca de US$ 1,2 bilhão no ano passado, refletindo um ambiente de altos custos e tensões persistentes na cadeia de suprimentos.
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