Energia

Em 2025 e 2026, o panorama energético será marcado por um contraste entre o excesso de oferta de petróleo, um mercado de gás em estabilização e o crescimento contínuo das energias renováveis.

O mercado de petróleo está entrando em uma fase de superprodução. A suspensão gradual das restrições da OPEP+ em 2025, combinada com o aumento dos volumes de extração no Brasil, na Guiana, no Canadá e nos Estados Unidos, criará um superávit significativo de oferta. Essa dinâmica superará a demanda, em um contexto de crescimento econômico global moderado, do avanço da transição energética e de um consumo menos vigoroso na China. Como resultado, o petróleo Brent terá uma média de cerca de US$ 68 em 2025, cerca de US$ 12 a menos do que em 2024. Em um contexto de oferta abundante, a Coface espera que ele seja negociado a uma média de cerca de US$ 60 em 2026.

O mercado global de gás está se estabilizando gradualmente: a demanda permanece moderada, os preços estão menos voláteis e a Europa está garantindo melhor seu abastecimento graças ao GNL. Em 2026, essa normalização deverá se fortalecer com a entrada em operação de novas capacidades de liquefação nos Estados Unidos, no Catar e no Canadá, oferecendo mais flexibilidade e ajudando a estabilizar os preços no longo prazo.

As energias renováveis continuam a crescer, dominadas pela energia solar e eólica, e devem ultrapassar o carvão na geração global de eletricidade até 2026. A Ásia, liderada pela China, continua sendo a força motriz por trás desse crescimento, graças ao seu papel na fabricação de tecnologias verdes e ao seu controle das cadeias de abastecimento de metais críticos. Na Europa, o ritmo de investimentos continua forte, apoiado pelo plano REPowerEU. Nos Estados Unidos, o crescimento permanece robusto, mas o ambiente político e regulatório está gerando mais incertezas, especialmente em relação às mudanças nos incentivos federais e nas condições de acesso ao mercado.

Oferta abundante de petróleo, crescimento moderado da demanda

Isso tem atrasado continuamente a recuperação da atividade de construção. A construção residencial e comercial continua limitada por condições de crédito restritivas, elevada incerteza e apetite moderado dos investidores. Infraestrutura, obras públicas e engenharia civil, no entanto, continuam a ser uma fonte crucial de resiliência. O investimento nesses segmentos é apoiado por quatro poderosos fatores estruturais que estão remodelando a demanda por construção em todo o mundo: a descarbonização, particularmente na Europa; a digitalização, especialmente nos EUA; o desacoplamento econômico e a busca por maior soberania industrial nas principais economias; e o aumento dos gastos com defesa. Juntas, essas forças estão sustentando a carteira de projetos, mesmo enquanto os tradicionais motores cíclicos da construção continuam sob pressão.

O aumento da oferta global de GNL redefine os mercados de gás

Ao contrário dos invernos após 2022, quando a Europa conseguiu reabastecer seus estoques de gás a níveis próximos de 95–100%, o continente está entrando no inverno de 2025–2026 com níveis significativamente mais baixos: 83% em média e 79% no noroeste da Europa. Apesar desses estoques historicamente baixos, os preços do gás na Europa permaneceram notavelmente estáveis. Essa fraqueza (relativa) persistente no mercado pode ser explicada principalmente pelo fator dominante que atualmente está redefinindo o equilíbrio global do gás: o rápido aumento da oferta global de GNL. Em particular, a abundância de GNL dos EUA, disponível de forma flexível e em volumes crescentes, reduz automaticamente a importância estratégica do armazenamento europeu. Os Estados Unidos estão se estabelecendo como o centro de armazenamento de fato, o principal fornecedor e a referência de preços para o mercado global de gás, o que reduz a sensibilidade da Europa aos seus próprios níveis de estoque. Além dos Estados Unidos, espera-se que a capacidade de liquefação aumente significativamente em todo o mundo, particularmente no Canadá e no Catar.

Em um contexto em que se espera que a demanda europeia (ajustada sazonalmente) permaneça amplamente estável, a expansão da oferta global de GNL ajudará a estabilizar os preços do TTF. Espera-se que esses preços permaneçam bem abaixo do pico de 2022, quando ultrapassaram, em média, 120 euros/MWh. No entanto, os preços não retornarão aos níveis observados em 2018–2019, que oscilavam em torno de 15–20 euros/MWh. Com a média do TTF se estabilizando em torno de 28–30 euros/MWh em 2026, isso refletiria um mercado mais tranquilo, mas que ainda é estruturalmente mais caro do que antes da crise energética.

O aumento na oferta global de gás levará a uma moderação nos preços, mas haverá uma exceção nos Estados Unidos. O Henry Hub poderá subir ligeiramente, embora permaneça mais baixo do que qualquer outro preço regional. Esse aumento relativo se deve aos níveis mais baixos de estoque, uma consequência direta da rápida expansão das exportações de GNL dos EUA, que estão absorvendo uma parcela crescente da produção doméstica. Nesse contexto, espera-se que o spread TTF–Henry Hub continue a se estreitar em 2026, após atingir seu nível mais baixo desde a crise energética de 2022 no final de 2025. No entanto, os Estados Unidos permanecerão em uma posição competitiva favorável.

Além da Europa e dos Estados Unidos, os mercados de gás continuarão a ser dominados em 2026 pela Ásia, que permanecerá como a principal fonte da demanda global. O consumo na região crescerá moderadamente, impulsionado pela Índia e pelo Sudeste Asiático, enquanto a China apresentará um crescimento mais moderado. A abundância de GNL disponível mundialmente deve manter os preços asiáticos (JKM) em níveis moderados, bem abaixo das tensões observadas em 2022, embora um prêmio asiático permaneça devido à competição entre compradores para garantir cargas.

A expansão das energias renováveis será impulsionada pela energia solar

Em 2026, as energias renováveis continuarão sua forte expansão. A energia solar apresentará o crescimento mais significativo, seguida pela energia eólica. Embora as energias renováveis tenham representado apenas 14,6% da matriz de energia primária em 2024, espera-se que sua participação na geração de eletricidade (32%) ultrapasse a do carvão até 2026. No entanto, esse aumento destacará os crescentes desafios associados à integração das energias renováveis nos sistemas elétricos.

As disparidades regionais continuarão acentuadas. A Ásia permanecerá como o principal motor de crescimento, liderada pela China — que será responsável por mais da metade das adições globais — e pela Índia, onde a expansão está se acelerando. A Europa continuará a aumentar sua capacidade, mas seu progresso será prejudicado por gargalos na rede, atrasos administrativos, altos custos de financiamento e dificuldades de integração. Nos Estados Unidos, o ímpeto permanece forte graças à Lei de Redução da Inflação, mas está sendo prejudicado por um ambiente regulatório mais incerto: possíveis mudanças em certos créditos fiscais, restrições mais rígidas às importações, dificuldades enfrentadas por vários projetos de energia eólica offshore e procedimentos de autorização mais rigorosos em terras federais. Nas economias emergentes fora da Ásia, o crescimento permanecerá mais desigual, muitas vezes limitado pelo acesso ao financiamento e pela infraestrutura elétrica precária.

A variabilidade no fornecimento de energia solar e eólica aumentará a necessidade de flexibilidade, armazenamento e reforço da rede, enquanto a proliferação de episódios de superprodução exigirá uma gestão mais precisa do equilíbrio e das interconexões. Ao mesmo tempo, a eletrificação de setores — aquecimento, transporte, indústria — exigirá investimentos maciços em infraestrutura. O futuro das energias renováveis dependerá, portanto, tanto da capacidade de integrar essa produção quanto da adição de nova capacidade.

Os riscos relacionados às cadeias de suprimentos permanecerão elevados. A China domina a produção de módulos solares, componentes intermediários e equipamentos-chave, bem como a extração e, sobretudo, o refino de terras raras, essenciais para as turbinas eólicas. Essa concentração expõe o setor a vulnerabilidades geopolíticas e industriais.

Apesar do forte crescimento nas instalações, as margens dos fabricantes de equipamentos continuam sob pressão. De acordo com a AIE, os preços da energia fotovoltaica na China caíram mais de 60% desde 2023, reduzindo as margens para cerca de 10% e resultando em perdas acumuladas de cerca de US$ 5 bilhões desde o início de 2024. No setor eólico, os fabricantes fora da China também registraram prejuízos de cerca de US$ 1,2 bilhão no ano passado, refletindo um ambiente de altos custos e tensões persistentes na cadeia de suprimentos.