Papel

A indústria papeleira voltou a crescer em 2024, com a produção de celulose, os preços da celulose e a produção de produtos de papel registrando aumentos de 2%, 5% e 4%, respectivamente. Essa recuperação moderada foi impulsionada principalmente pela retomada da demanda por parte dos setores clientes, após vários trimestres de redução de estoques em meio a um consumo das famílias e uma produção industrial moderados.

No entanto, a recuperação parece ter sido de curta duração. Sinais de desaceleração surgiram no segundo semestre de 2024 e, no primeiro semestre de 2025, a produção de celulose e de produtos de papel já havia começado a diminuir em vários mercados, incluindo Brasil, Canadá e Suécia. Com a deterioração das perspectivas econômicas globais — agravada pelas políticas tarifárias do governo Trump —, espera-se que a produção e os preços permaneçam estáveis ao longo de 2025, com riscos inclinados para o lado negativo.

Somando-se aos desafios do setor – que vão desde custos elevados de energia e intensificação da concorrência por parte de produtores de baixo custo até o impacto crescente de eventos climáticos extremos e o endurecimento das regulamentações ambientais –, o crescimento mais lento poderia, no entanto, catalisar uma consolidação há muito esperada. Essa tendência já ganhou força nos últimos anos, como evidenciado por grandes negócios, como a fusão entre a Smurfit e a WestRock e a aquisição da DS Smith pela International Paper.

No longo prazo, a produção geral de celulose e produtos de papel continuará a crescer, em linha com o PIB, à medida que diferentes tendências se desenrolam entre os principais segmentos: espera-se que a produção de papel gráfico continue em declínio devido à digitalização – as embalagens à base de papel permanecerão dependentes da produção industrial –, enquanto a demanda por papel higiênico permanecerá robusta graças à sua natureza não discricionária e ao aumento da renda familiar.

Desconexão entre a produção de celulose (setor de upstream) e os produtos de papel (setor de downstream)

A indústria papeleira abrange a produção de celulose e sua transformação em embalagens de papel, papel gráfico e produtos de papel para higiene. As empresas de papel atuam a montante (celulose), a jusante (produtos de papel) e em toda a cadeia de valor do papel (integração vertical). A indústria papeleira é predominantemente local ou regional devido aos altos custos de transporte associados à natureza volumosa e pesada dos produtos de papel, o que torna mais econômico produzir e distribuir localmente. As empresas de papel verticalmente integradas controlam mais de dois terços da produção global de celulose, com fábricas de celulose operando próximas às fábricas de papel para fins de eficiência. O terço restante, conhecido como celulose de mercado, é vendido nos mercados internacionais para atender às necessidades de países com déficit de recursos florestais e de empresas que operam apenas a jusante. Embora os níveis de preços da celulose variem entre as regiões devido a diferenças de classificação, propriedades e custos operacionais, eles geralmente tendem a seguir padrões semelhantes em todas as principais regiões produtoras. Como a China produz quase um terço de todos os produtos de papel, o país é o principal impulsionador do mercado global de celulose.

Produção e preços da celulose para papel devem se estabilizar em 2025, após uma recuperação modesta em 2024

A produção global de celulose cresceu 2% em 2024, marcando uma recuperação modesta, mas significativa, em relação à forte contração de 6% registrada em 2023. Essa reviravolta sinalizou o fim de um ciclo prolongado de redução de estoques entre as indústrias a jusante, que passaram grande parte do ano anterior se ajustando ao consumo doméstico mais fraco e à atividade industrial em baixa nos principais mercados. Em 2023, a produção havia apenas retornado aos níveis pré-pandêmicos, mas a demanda permaneceu fraca, levando os fabricantes de papel a reduzir pedidos e estocagens. Essa recuperação da demanda teve um impacto positivo sobre os preços da celulose (+5% em 2024), o que, no entanto, não compensou a queda de 2023 (-7%).

Prevemos que tanto a produção quanto os preços da celulose fiquem estáveis em 2025. Já no segundo semestre de 2024, ambos os indicadores começaram a perder força nos principais mercados, incluindo América do Norte, Brasil e Escandinávia, antes de desacelerarem ainda mais (preços) e registrarem crescimento negativo (produção) no primeiro semestre de 2025. A deterioração das perspectivas econômicas para 2025, provocada pela política tarifária dos EUA e em meio a elevada incerteza, se traduzirá em menor demanda por embalagens de papel e, em última instância, por celulose, levando em conta que o setor de embalagens responde por cerca de 70% da produção de celulose.

As perspectivas cada vez mais desfavoráveis agravam os desafios enfrentados pelos produtores de celulose no Hemisfério Norte — incluindo os EUA, o Canadá, a Escandinávia e o Japão —, cuja participação na produção global tem diminuído constantemente na última década em favor de participantes do Hemisfério Sul, como Brasil, Indonésia, Uruguai e Chile. Esses produtores emergentes não apenas abastecem países com déficit estrutural de celulose, como China, Japão e Índia, mas também estão competindo cada vez mais por participação de mercado na América do Norte e na Europa.

Além da intensa concorrência de produtores de baixo custo, os fabricantes de celulose precisam lidar com custos de energia persistentemente altos – especialmente aqueles que operam fábricas na Europa e na Ásia, e aqueles sem sistemas eficientes de cogeração ou que dependem dos mercados atacadistas de energia. A crescente consolidação entre empresas de papel verticalmente integradas, que atuam tanto como clientes quanto como concorrentes, é outra fonte de preocupação. Exemplos notáveis incluem a aquisição da DS Smith pela International Paper e a fusão da Smurfit Kappa com a WestRock no primeiro semestre de 2024.

Vale destacar que o Regulamento da União Europeia sobre Desmatamento (EUDR), que originalmente deveria entrar em vigor integralmente em janeiro de 2025, foi adiado para 2026 a fim de dar às empresas mais tempo para se prepararem e cumprirem suas exigências. O regulamento exigirá que as empresas garantam que seus produtos de papel não sejam provenientes de áreas desmatadas, em um esforço para promover práticas mais sustentáveis em todo o setor. Embora isso possa beneficiar empresas com padrões rigorosos de abastecimento, também se espera que aumente os custos de conformidade, complique a gestão da cadeia de suprimentos e, potencialmente, restrinja o acesso ao mercado tanto para importadores europeus quanto para exportadores internacionais que não cumprirem os requisitos da UE. O EUDR representa o mais recente passo importante na iniciativa da UE de promover a sustentabilidade na indústria de papel.

Produtos de papel: embalagens à base de papel se recuperam, papel gráfico está em declínio, enquanto produtos de papel higiênico mostram forte resiliência

A indústria papeleira produziu cerca de 428 milhões de toneladas de produtos à base de papel em 2024, um aumento de 4% em relação a 2023. O Uruguai (+14%) e o Chile (+11%) superaram outros principais produtores, cujo crescimento da produção oscilou entre 0 e 6%.

As embalagens à base de papel representam 70% do volume de produtos de papel. Como o papel é utilizado em uma ampla gama de setores, tanto para embalagens primárias (embalagens em contato direto com as mercadorias) quanto para embalagens secundárias/terciárias (embalagens utilizadas para armazenamento e transporte), a produção está amplamente alinhada às tendências da produção industrial e do comércio global. Assim como a celulose, a produção de produtos de papel se recuperou significativamente entre o segundo semestre de 2023 e o início do segundo semestre de 2024, antes de perder impulso.

Representando 20% do volume de produtos de papel, o papel gráfico atingiu seu pico em 2007 e vem apresentando declínio contínuo desde então, com a produção caindo um terço na última década. O declínio no número de leitores de jornais impressos e a redução no consumo de papel para impressão, decorrentes da digitalização da economia, são tendências fortes e de longo prazo; os dados de produção, quando disponíveis, mostram que 2024 não contrariou essa tendência. Estratégias para reduzir o excesso de capacidade por meio do fechamento de fábricas em economias maduras a uma taxa de 3% a 6% ao ano e para encontrar nichos de mercado mais lucrativos e viáveis são a prioridade para os participantes especializados. Dito isso, a conversão de linhas de produção de papel gráfico para papel de embalagem poderia aumentar o excesso de capacidade nesse mercado de produtos adjacentes.

Comparativamente, os produtos de papel higiênico, que representam 10% dos volumes de produtos de papel, são mais imunes aos ciclos econômicos devido à sua natureza predominantemente não discricionária. O consumo per capita está fortemente correlacionado aos níveis de renda familiar: a produção global cresceu 25% na última década, impulsionada principalmente pela China (+44%), Brasil (+35%), México (+22%), Polônia (+70%) e Índia (+290%). Os produtos de higiene diferem significativamente do restante do mercado, pois são, em sua maioria, bens de consumo vendidos por meio do varejo de massa. Mais uma vez, em 2024, os principais produtores — incluindo Kimberly Clark, Oji Paper, Essity, Unicharm, Hengan International e Ontex — tiveram um desempenho melhor do que o setor de papel como um todo, registrando um crescimento mais forte nas vendas e margens brutas amplamente estáveis.

Para 2025 e 2026, prevemos que as tendências de longo prazo persistirão e continuarão a impulsionar as vendas de produtos de papel higiênico, mas reduzirão ainda mais as de papel gráfico. As vendas de embalagens à base de papel devem permanecer, na melhor das hipóteses, estáveis em 2025 e apresentar um crescimento modesto em 2026, com possíveis novos episódios de volatilidade (acumulação e liquidação de estoques) desencadeados por mudanças na política tarifária dos EUA.

Última atualização: julho de 2025