Papel

A indústria papeleira global continua enfrentando um cenário de crescimento estruturalmente mais lento, com a produção global aumentando cerca de 1,0% ao ano desde o início da década, em comparação com 1,5% ao ano na década anterior. A menor demanda da indústria de embalagens e o declínio secular no uso de papel gráfico, juntamente com novas adições de capacidade nos países do Hemisfério Sul e um ambiente de custos operacionais (produção e transporte) e financeiros (custo da dívida) elevados, estão pesando sobre as margens de lucro e levando a maioria dos indicadores de risco a níveis históricos.

A recuperação observada em 2024 na produção de celulose, nos preços da celulose e na produção de produtos de papel revelou-se de curta duração, com os três indicadores desacelerando acentuadamente em 2025 (-1%, -3% e 0%, respectivamente), em meio a um crescimento econômico mais fraco do que o esperado na maioria das economias maduras. O impacto adverso do conflito no Oriente Médio sobre a economia global pesará sobre qualquer recuperação potencial, e esperamos que a produção de celulose e de produtos de papel em 2026 permaneça nos níveis de 2025. Uma ligeira melhora no ambiente econômico global em 2027 poderia se traduzir em um ambiente comercial marginalmente melhor.

Além dos desafios já existentes no setor (custos elevados de energia e intensificação da concorrência por parte de produtores de baixo custo, o impacto crescente de eventos climáticos extremos e o endurecimento das regulamentações ambientais), o crescimento mais lento poderia, no entanto, catalisar uma consolidação há muito esperada. A tendência já ganhou força nos últimos anos, como evidenciado por grandes negócios, como a fusão entre a Smurfit e a WestRock (2024), a aquisição da DS Smith pela International Paper (2024) e a joint venture entre a Suzano e a Kimberly Clark no setor de papel higiênico (2025).

No longo prazo, a produção geral de celulose e papel continuará a crescer, em linha com o PIB, embora as tendências variem significativamente entre os segmentos. Espera-se que a produção de papel gráfico continue diminuindo devido à digitalização; as embalagens à base de papel permanecerão dependentes da produção industrial; enquanto a demanda por produtos de papel higiênico deve permanecer robusta graças à sua natureza não discricionária e ao aumento da renda das famílias.

Desconexão entre a produção de celulose (setor a montante) e os produtos de papel (setor a jusante)

A indústria papeleira abrange a produção de celulose e sua transformação em embalagens à base de papel, papel gráfico e produtos de papel higiênico. As empresas atuam no setor de produção de celulose (setor de upstream), no setor de produtos de papel (setor de downstream) e em toda a cadeia de valor do papel (integração vertical). O setor é predominantemente local ou regional devido aos altos custos de transporte associados à natureza volumosa e pesada dos produtos de papel, o que torna a produção e a distribuição locais mais econômicas.

Empresas de papel verticalmente integradas controlam mais de dois terços da produção global de celulose, com fábricas de celulose operando próximas às fábricas de papel por razões de eficiência. O terço restante, conhecido como celulose de mercado, é vendido internacionalmente para atender às necessidades de países com recursos florestais limitados e de empresas que operam apenas a jusante. Embora os níveis de preços da celulose variem entre as regiões devido a diferenças de classificação, propriedades e custos operacionais, eles geralmente seguem padrões semelhantes nas principais regiões produtoras. Como a China produz quase um terço de todos os produtos de papel, ela é o principal impulsionador do mercado global de celulose.

Produção de papel estagnada em 2026; preços da celulose caem ainda mais, apesar da pressão inflacionária

A recuperação observada em 2024 na produção de celulose, nos preços da celulose e na produção de produtos de papel revelou-se de curta duração, com os três indicadores desacelerando acentuadamente em 2025 (-1%, -3% e 0%, respectivamente), em meio a um crescimento econômico mais fraco do que o esperado na maioria das economias maduras. Alguns países, incluindo a China, onde a produção de produtos de papel cresceu 5%, a Polônia (+2%), o Uruguai (+2%), Portugal (+1%) e a Finlândia (+1%), conseguiram, no entanto, contrariar a tendência global e ganhar participação de mercado em um ambiente que, de outra forma, estaria em recessão.

Esperamos que a produção de celulose e produtos de papel permaneça praticamente estável em 2026, à medida que novas pressões inflacionárias desencadeadas pelo conflito no Oriente Médio pesem sobre o consumo das famílias e a produção industrial nas economias maduras. Apesar dos esforços de redução de capacidade nos países do Hemisfério Norte e de um ambiente geralmente inflacionário, espera-se que os preços da celulose diminuam a uma taxa baixa de um dígito, devido ao investimento contínuo em nova capacidade nos países do Hemisfério Sul (notadamente Chile, Brasil, Uruguai e Indonésia), bem como na China.

Isso provavelmente reforçará a mudança de longa data na produção global, afastando-se dos produtores do Hemisfério Norte — incluindo os EUA, o Canadá, a Escandinávia e o Japão —, cuja participação na produção global tem diminuído constantemente na última década em favor de participantes do Hemisfério Sul, como Brasil, Indonésia, Uruguai e Chile. Esses produtores emergentes não apenas abastecem mercados com déficit estrutural de celulose, como China, Japão e Índia, mas também estão competindo cada vez mais por participação de mercado na América do Norte e na Europa.

Notavelmente, o Regulamento da União Europeia sobre Desmatamento (EUDR), originalmente previsto para entrar em vigor integralmente em janeiro de 2025 e posteriormente adiado para 2026, foi adiado novamente até 2027 para dar às empresas mais tempo para cumprir suas exigências. O regulamento exigirá que as empresas garantam que seus produtos de papel não sejam provenientes de áreas desmatadas, em um esforço para promover práticas mais sustentáveis em todo o setor. Embora isso possa beneficiar empresas com padrões rigorosos de abastecimento, também se espera que aumente os custos de conformidade, complique a gestão da cadeia de suprimentos e, potencialmente, restrinja o acesso ao mercado tanto para importadores europeus quanto para exportadores internacionais que não cumpram os requisitos da UE. O EUDR representa o mais recente passo importante no esforço mais amplo da UE para melhorar a sustentabilidade na indústria de papel.

Produtos de papel: embalagens à base de papel se recuperam, papel gráfico está em declínio, enquanto produtos de papel higiênico apresentam forte resiliência

A indústria papeleira produziu cerca de 429 milhões de toneladas de produtos de papel em 2025, valor praticamente inalterado em relação a 2023 (+0,4%).

As embalagens à base de papel representam 70% do volume de produtos de papel. Como o papel é utilizado em uma ampla gama de setores, tanto para embalagens primárias (embalagens em contato direto com as mercadorias) quanto para embalagens secundárias e terciárias (embalagens utilizadas para armazenamento e transporte), as tendências de produção estão amplamente alinhadas com a produção industrial e o comércio global. Assim como a celulose, a produção de produtos de papel se recuperou significativamente em 2024, antes de perder impulso e entrar em declínio a partir de meados de 2025.

Representando 20% do volume de produtos de papel, o papel gráfico atingiu seu pico em 2007 e vem caindo continuamente desde então, com a produção reduzida em um terço na última década. A queda no número de leitores de jornais e a redução no consumo de papel para impressão, devido à digitalização da economia, são tendências seculares poderosas, e os dados de produção disponíveis sugerem que 2024 não contrariou essa tendência. Reduzir o excesso de capacidade por meio do fechamento de fábricas em economias maduras a uma taxa de 3% a 6% ao ano, ao mesmo tempo em que se desenvolvem nichos de mercado mais lucrativos, continua sendo uma prioridade para os participantes especializados. Dito isso, a conversão de linhas de produção de papel gráfico para tipos de papel para embalagens poderia aumentar o excesso de capacidade nesse mercado adjacente.

Em contrapartida, os produtos de papel higiênico, que representam 10% dos volumes de produtos de papel, são mais resistentes aos ciclos econômicos devido à sua natureza amplamente não discricionária. O consumo per capita está fortemente correlacionado aos níveis de renda familiar. A produção global cresceu 25% na última década, impulsionada principalmente pela China (+44%), Brasil (+35%), México (+22%), Polônia (+70%) e Índia (+290%). Os produtos de papel higiênico diferem significativamente do restante do mercado, pois são principalmente produtos de consumo vendidos por meio de canais de varejo de massa. Em 2025, assim como nos anos anteriores, os principais produtores, incluindo Kimberly-Clark, Oji Paper, Essity, Unicharm, Hengan International e Ontex, apresentaram desempenho superior ao da indústria de papel como um todo, registrando um crescimento mais forte nas vendas e margens brutas amplamente estáveis.

Para 2026 e 2027, esperamos que as tendências de longo prazo persistam, continuando a apoiar as vendas de produtos de papel higiênico, ao mesmo tempo em que reduzem ainda mais a demanda por papel gráfico. A produção de embalagens à base de papel provavelmente permanecerá estável, na melhor das hipóteses, em 2026, antes de retornar a um crescimento modesto em 2027.